\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 003 Zhongwang Fabric Co.Ltd(605003) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma renda de 587 milhões de yuan, um aumento de 18,49%, um lucro líquido atribuível à mãe de 147 milhões de yuan, um aumento de 4,77%, uma dedução de 130 milhões de yuan, um aumento de 4,22%, um EPS de 1,34 yuan e um dividendo de 0,41 yuan por ação (incluindo impostos). Afetado pela apreciação do RMB, o aumento dos preços das matérias-primas, o aumento do frete marítimo e a limitação de poder de controle duplo da China, o crescimento do lucro líquido da empresa desacelerou.
Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 152 milhões de yuans, um aumento de 7,63% ao mesmo tempo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 382949 milhões de yuans, uma diminuição de 9,05% ao mesmo tempo, e o lucro não líquido deduzido foi 371391 milhões de yuans, uma diminuição de 2,22% ao mesmo tempo, e o EPS foi 0,35 yuan. A epidemia de Covid-19 afetou a logística e a entrega de produtos da empresa, e o crescimento da receita abrandou.
Comentários:
A renda de tecidos decorativos aumentou rapidamente, e o volume e o preço dos produtos de cobertura de sofá aumentaram simultaneamente. 1) Em 2021, a empresa realizou uma receita de 520 milhões de yuans para tecidos decorativos, com um aumento de 18,10%, dos quais o volume de vendas aumentou 20,99% para 24154200 metros, e o preço médio diminuiu 2,38% para 22,62 yuan / metro A empresa expandiu ativamente clientes no exterior e categorias de produtos, adicionou mercado mexicano e produtos de impressão, e reforçou R & D e inovação para promover o crescimento da receita. 2) Em 2021, a renda de capas de sofá foi de 590137 milhões de yuans, um aumento de 23,40% ao mesmo tempo, dos quais o volume de vendas aumentou 16,36% para 187500 conjuntos, e o preço médio aumentou 6,06% para 314,70 yuan / set A empresa estendeu a cadeia industrial para a jusante, expandiu ativamente o negócio de capa de sofá e realizou o aumento simultâneo do volume e preço dos produtos.
A margem bruta de lucro e a taxa de despesa diminuíram, e o fluxo de caixa operacional líquido permaneceu estável. 1) Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 5,11pct para 36,83%, principalmente devido ao aumento dos custos de matérias-primas, à valorização da taxa de câmbio RMB e ao aumento do frete marítimo. Em 2022q1, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 1,02pct para 37,52%. 2) Em 2021, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras da empresa aumentaram em -0,18pct, -0,34 PCT, -0,09pct, -1,38pct para 2,72%, 4,29%, 3,44% e -0,61%. A empresa reforçou o controle de despesas, e as taxas de despesas diminuíram ano a ano. 3) Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais diminuiu 5,85% para 136 milhões de yuans, que permaneceu basicamente estável.
A empresa fortalece a competitividade do produto e continua a expandir clientes e capacidade de produção. A empresa presta atenção a melhorar a tendência da moda, design e vantagem competitiva de P & D. Todos os anos, a empresa envia pessoal para participar da exposição de materiais externos da China e exposição de móveis, coopera com empresas de pintura internacionais bem conhecidas, aprende novas ideias estrangeiras, novos materiais e novos processos, e introduz tecidos que atendem ao estilo e tendência de seus produtos de móveis aos clientes. A empresa continua a cavar fundo no mercado americano e expandir ainda mais seus clientes no México, Oriente Médio, Europa e China. No futuro, a empresa continuará a expandir a sua capacidade de produção. O projeto com uma produção anual de 15 milhões de metros de tecidos decorativos de alta qualidade entrou em fase de comissionamento dos equipamentos antes do final de 2021. Espera-se que esteja totalmente operacional até o final de junho de 2022 para atender às necessidades de novos clientes.
Previsão de lucro e classificação de investimento: devido ao aumento dos preços das matérias-primas e outros fatores que afetam o desempenho do lucro, reduzimos a previsão do EPS para 202223 para 1,68 / 2,14 yuan (o valor original era de 1,82 / 2,21 yuan), e adicionamos a previsão do EPS para 2024 a 2,75 yuan. Atualmente, o preço das ações corresponde a 12,3 vezes PE em 22 anos, e a avaliação está em um nível baixo em relação ao crescimento do desempenho. Os produtos da empresa têm vantagens competitivas óbvias, forte aderência de clientes downstream, expansão contínua de novos clientes e nova capacidade de produção, grande espaço de crescimento no futuro e manter a classificação de “comprar”.
Fatores de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, a taxa de câmbio variou acentuadamente e a expansão de novos clientes foi menor do que o esperado.
