\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 690 Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
O volume de equipamentos úmidos de semicondutores aumentou rapidamente, e a receita da empresa continuou a crescer em alta velocidade
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de RMB 2,084 bilhões, com um aumento homólogo de 49,18%, o que está basicamente alinhado com nossas expectativas, principalmente devido à alta prosperidade da indústria de semicondutores. O negócio do setor de semicondutores da empresa, especialmente os equipamentos de limpeza, tem pedidos suficientes e o volume de remessas aumentou significativamente. Em termos de produtos: ① a receita de equipamentos de semicondutores é de RMB 701 milhões, com um aumento homólogo de 222,06%. O desempenho é extremamente excelente. A principal razão é que os equipamentos úmidos da empresa continuam recebendo pedidos repetidos aos usuários existentes, E continuar a desenvolver novos usuários. Os pedidos anuais atingiram 1,12 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 111,32%. A entrega de equipamentos úmidos aumentou significativamente em 2021. ② O sistema de integração de processo de alta pureza alcançou uma receita operacional de 1,078 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,86%, continuando a tendência de crescimento rápido; ① A receita operacional de sensores ópticos e dispositivos ópticos foi de 303 milhões de yuans, uma diminuição anual de 3,72%, e o desempenho foi relativamente estável. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 548 milhões de yuans, um aumento anual de 136,98%. Sob o impacto adverso da epidemia de Xangai, ainda cresceu rapidamente, o que é melhor do que a nossa expectativa. De janeiro a abril de 2022, a empresa adicionou 1,802 bilhão de yuans de pedidos, incluindo 631 milhões de yuans de novos pedidos para equipamentos úmidos semicondutores. Com o apoio de pedidos suficientes, a receita em 2022 deve continuar sua tendência de crescimento rápido.
A margem de lucro bruta do equipamento molhado entrou na fase de escalada, e o lucro e perda não recorrentes afeta a margem de lucro líquido da empresa
Em 2021, a empresa obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 282 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 8,12%, ligeiramente inferior à taxa de crescimento do final da receita. Em 2021, a taxa de juros das vendas líquidas da empresa foi de 13,64%, com uma diminuição homóloga de -5,02pct, e a rentabilidade diminuiu. ① No final do lucro bruto, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 36,19% em 2021, com um aumento homólogo de -0,60pct. As margens de lucro bruto do sistema de integração de processos de alta pureza, equipamentos semicondutores, sensores ópticos e dispositivos ópticos foram de 34,71%, 32,48% e 50,43%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,95pct, + 2,63pct e -4,92pct respectivamente. A queda na margem de lucro bruto global deveu-se principalmente à diminuição da proporção de receita de sensores ópticos e dispositivos ópticos, e a margem de lucro bruto dos equipamentos de limpeza úmida estava em fase de ascensão. ② No lado das despesas, a taxa de despesas da empresa durante 2021 foi de 23,82%, com uma taxa homóloga de -2,23pct, das quais as taxas de vendas, gestão (incluindo P&D) e despesas financeiras foram de -0,35pct, -0,19pct e -1,69pct respectivamente, principalmente devido ao efeito da escala. ① Em 2021, o lucro e perda não recorrentes da empresa foi de 120 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 20,24%, principalmente devido a menos mudanças no justo valor. Em 2021, o lucro líquido da empresa deduzido da empresa não-mãe aumentou 46,57% ano a ano, próximo da taxa de crescimento da receita, e o nível de lucro real foi estável. Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe de 22 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 70,78%, principalmente devido à participação indireta de Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) mudança de valor justo atual de 23 milhões de yuans pela empresa Excluindo esta parte da influência, o lucro líquido deduzido de não atribuível à sua empresa-mãe em 2022q1 foi de 39 milhões de yuans, um aumento homólogo de 1131%, e o nível de lucro real melhorou significativamente.
O equipamento de processo úmido cobre a tecnologia de processo 14mn, e a substituição doméstica abre espaço de crescimento
A rota técnica implantada pelo equipamento de processo úmido da empresa: forneça equipamentos de calha e equipamentos de microcomputador de chip único para cobrir todos os processos úmidos envolvidos em processos maduros e avançados da linha de produção da China. Além disso, o equipamento de processo úmido fornecido pela empresa também pode ser aplicado a processos avançados, principalmente armazenamento (DRAM, flash 3D) e produtos lógicos avançados.Também abrange alguns processos especiais, como processo de wafer, semicondutor composto, processo de decapagem de metal, etc. A empresa obteve ordens de equipamentos para todos os processos no nó 28nm do processo avançado, e também obteve ordens para processos abaixo de 14nm. Impulsionado pela substituição doméstica, espera-se alcançar rápido desenvolvimento a médio e longo prazo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto da epidemia, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 402 (valor anterior 483) milhões de yuans, 574 (valor anterior 716) milhões de yuans e 764 milhões de yuans respectivamente. O preço atual das ações corresponde a 25, 17 e 13 vezes de PE dinâmico respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o R & D de novos produtos é menor do que o esperado, e o avanço dos clientes da ordem é menor do que o esperado
