\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 233 Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa alcançou receita de 16,759 bilhões de yuans (+ 14,92%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 791 milhões de yuans (-25,51%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 718 milhões de yuans (-29,77%) deduzidos, e o desempenho foi ligeiramente inferior à nossa expectativa. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 4,677 bilhões de yuans (+ 15,22%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 384 milhões de yuans (+ 12,82%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 396 milhões de yuans (+ 16,93%).
A epidemia afetou o desempenho de curto prazo, com rápido crescimento na China Central e sudoeste da China: em 2021, a receita do Sul da China, China Central e China Oriental aumentou 6,93%, 54,93% e 20,85%, respectivamente, e a receita do nordeste, Norte da China, noroeste e sudoeste aumentou 96,67%. Continuamos a explorar o sudoeste e outros lugares, e as vendas atingiram a meta esperada. Em termos de negócios: a receita comercial de varejo é de 15,285 bilhões de yuans (+ 10,99%), ea margem de lucro bruta é de 38,21% (+ 0,32pct).A empresa continuará a afundar os mercados secundário e terciário na região, expandir continuamente a escala da marca de canais de varejo, manter a vantagem de escala e melhorar ainda mais os recursos do mercado de canais de drogas, fazendo uso das vantagens da cadeia de suprimentos e canais de vendas. A receita do negócio grossista foi de 1,007 bilhão de yuans (+ 105,29%), e a margem bruta de lucro foi de 9,11% (- 5,79 PCT), principalmente devido ao incremento trazido pela expansão do negócio de franquia da empresa. Por tipo de produto: Os medicamentos chineses e ocidentais patenteados alcançaram uma receita de 11,353 bilhões de yuans (+ 25,05%), com a taxa de crescimento mais rápida, principalmente devido ao crescimento das vendas trazido por medicamentos de venda livre. A margem de lucro bruta do negócio principal da empresa é de 36,41% (-0,69pct), principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta de produtos não farmacêuticos.
A extensão endógena + continuou a expandir-se, e a situação de expansão fora da província foi boa: em 2021, a empresa adicionou 903 lojas auto-construídas, 620 lojas franquias, 748 lojas M & A, recém-entraram Hubei, Hunan, Sichuan, Shandong, Chongqing e outras províncias e fechou 98 lojas. Até o final de 2021, a rede de farmácias da empresa cobriu 8193 farmácias em 15 províncias em todo o país, incluindo 935 lojas franquias. A empresa desenvolveu ativamente o mercado de ações, e a proporção de farmácias antigas transferidas para aderir tem aumentado. Após as farmácias antigas transferidas para aderir, as vendas, lucros, fluxo de passageiros e pedidos de clientes aumentaram muito. A empresa realiza ativamente planos de aquisição para áreas-chave como Henan, Heilongjiang e Sichuan, de modo a entrar rapidamente na nova área ou melhorar a escala em áreas vulneráveis.
A empresa está explorando ativamente novos negócios de varejo e espera-se que forneça incremento no futuro: a empresa está acelerando o layout dos negócios na Internet e explorando ativamente o novo modelo de negócios de varejo. Até o final de 2021, o serviço de entrega de medicamentos o2o da empresa cobriu 7240 lojas em todo o país, e a taxa de lojas on-line atingiu 89%. Ao mesmo tempo, está desenvolvendo negócios B2C e usando o modo de entrega de “armazém central + armazém regional + armazém frontal” para cobrir todo o país. Em 2021, as vendas do novo negócio de varejo da empresa (o2o + B2C) aumentaram 87% em relação ao ano anterior. Acreditamos que o negócio de Internet deve capacitar o novo negócio de varejo da empresa e proporcionar vitalidade e incremento para a empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto da epidemia, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,617/2,165 bilhão de yuans para 979/1,146 bilhão de yuans de 2022 a 2023, e espera-se que seja de 1,322 bilhão de yuans em 2024 A avaliação do PE correspondente ao valor de mercado atual de 2022 a 2024 é de 19 / 17 / 14 vezes respectivamente, mantendo a “classificação de compra”.
Dicas de risco: a expansão da loja pode ser menor do que o esperado, o crescimento do negócio pode ser menor do que o esperado e o risco de agravamento da epidemia repetida, etc.
