\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Principais pontos de investimento
Principais pontos de anúncio: a empresa divulgou o relatório de desempenho para o primeiro trimestre de 2022, que está em linha com nossas expectativas. No primeiro trimestre de 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,014 bilhão de yuans, um aumento anual de + 29,0% e um aumento mensal de – 12,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 138 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,3% e um aumento mensal de + 1,8%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 112 milhões de yuans, com um aumento anual de + 0,4% e um aumento mensal de – 2,1%.
A margem de lucro bruto estabilizou-se e recuperou, e a taxa de custo diminuiu mês a mês. A empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 22,5% no primeiro trimestre de 2022, aumento mensal de + 0,38pct. A margem de lucro bruto continuou a diminuir durante três trimestres e, em seguida, estabilizou-se e recuperou; A taxa de custo foi de 9,59%, com uma relação mês a mês de -1,58pct, sendo que a taxa de custo de gestão e a taxa de custo de P&D foram de 2,08% / 6,83% e -0,22pct / – 1,27pct respectivamente. O aumento da margem bruta de lucro e a diminuição da taxa de despesa sobreposta promoveram conjuntamente o ligeiro aumento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe mês a mês.
A produção dos principais clientes está sob pressão e o número de projetos sob pesquisa continua a aumentar. Afetada pela epidemia e escassez de chips no primeiro trimestre de 2022, Chery Automobile, cliente principal da empresa, alcançou uma produção de 233500 veículos, com uma relação mês a mês de – 15,64%, e Geely Automobile alcançou uma produção de 331500 veículos, com uma relação mês a mês de – 18,31%. A partir do primeiro trimestre de 2022, a empresa adicionou 47 projetos envolvendo 22 modelos, incluindo 25 projetos EPB, 7 projetos wcbs (frenagem por fio) e 8 projetos leves. O número total de projectos em investigação é de 233, dos quais 98 novos projectos energéticos e 8 projectos postos em funcionamento, envolvendo 4 modelos.
Os gerentes principais aceitam incentivos patrimoniais, iniciam uma nova rodada de plano de recompra e emitem medidas de gestão de avaliação. A empresa emitiu o plano de incentivo para ações restritas em 2022 (Draft). O Sr. Yan Shifu, gerente geral da empresa, recebeu 416000 ações de ações restritas a um preço de subvenção de 27,89 yuan por ação. A primeira vez que a restrição foi levantada foi de 60 meses a partir da data de concessão. Simultaneamente, a empresa emitiu uma nova rodada de plano de recompra de ações, que deverá ser concluída no prazo de 12 meses após a aprovação do plano de recompra pelo Conselho de Administração. Espera-se que o número de recompras não seja inferior a 500000 ações (inclusive) e não superior a 700000 ações (inclusive), e o preço de recompra não exceda RMB 90,91/ação para a implementação do plano de incentivo de ações ou de propriedade de ações dos funcionários. Os indicadores de avaliação de desempenho de cada ano são os seguintes: a taxa de crescimento da receita em 2022 / 2023 / 2024 / 2025 / 2026 é baseada na receita em 2021, e as taxas de crescimento são de 15,00% / 32,25% / 52,09% / 74,90% / 101,14%, respectivamente. Com base nisso, será determinada a proporção de levantamento da restrição de vendas; se o objetivo do ano em curso for inferior a 85%, a restrição de vendas não será levantada no período em curso.
De 2022 a 2024, a receita é de RMB 4,839/7,010/9,414 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 38,6% / + 44,9% / + 34,3%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 666 / 9,30/1,329 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 31,9% / + 39,7% / + 43,0%, o EPS correspondente é de RMB 1,63/2,28/3,25, respectivamente, e o PE correspondente é de 35,3/25,3/17,7 vezes, respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a recuperação da demanda de carros de passageiros é menor do que o esperado, a penetração de novos veículos de energia é menor do que o esperado, e o progresso da inteligência de veículos é menor do que o esperado.
