\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Principais pontos de investimento
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 21% ano a ano, para 1,22 bilhão de yuans. Em 2021, a receita da empresa foi de 9,16 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 80%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 1,22 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 21%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 1,19 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 26%.
O aumento na proporção de produtos de ouro tem um certo impacto na margem de lucro global. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 27,3%, uma diminuição homóloga de 13,7pct, principalmente devido ao aumento significativo da proporção de receitas provenientes de produtos de ouro, que reduziu a margem bruta global de lucro. A margem de lucro bruta dos produtos de ouro puro é de 10,6%, e a dos produtos incrustados é de 29,7%. Em 2021, o lucro líquido global da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 13,4%, uma diminuição homóloga de 6,6%. O custo é controlável como um todo.
A empresa rapidamente ajustou seu posicionamento de produto para atender à tendência de consumo, e os produtos de ouro tiveram um bom desempenho. Em 2021, a receita de mosaico da empresa foi de 2,23 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 0,9%, e a receita de ouro puro foi de 5,565 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 232%, representando 61% da receita, com um aumento significativo.A taxa de uso da marca foi de 694 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 25,4%. Por um lado, a empresa está promovendo vigorosamente produtos de ouro e aumentando a proporção de produtos de ouro, por outro lado, também está relacionada com a mudança do método de liquidação dos produtos de ouro da empresa. Nos últimos anos, com o progresso contínuo do design do processo, os produtos de ouro recuperaram o favor da geração mais jovem de consumidores, a empresa rapidamente ajustou seu posicionamento de produto como “ouro como principal produto e diamante como principal produto”. Construa a matriz de consumo de produtos de ouro e crie produtos direcionados.
Na constante expansão das lojas da empresa, espera-se que o modelo representativo provincial ajude a acelerar a expansão das lojas. Do ponto de vista de diferentes canais, o negócio de franquia / negócio autônomo off-line / negócio autônomo on-line alcançou uma receita de 6,52 bilhões de yuans / 1,26 bilhão de yuans / 1,15 bilhão de yuans, respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 104% / 75% / 18%, respectivamente. Em 2021, a empresa introduziu o modelo representativo provincial para integrar clientes e recursos de canal. No final de 2021, o número de lojas da empresa atingiu 4502, o aumento líquido de 313 lojas e o número de lojas em cidades de terceiro e quarto nível representava 70%. Depois que o representante provincial é lançado, ele precisa de um certo período de execução, e esperamos alcançar maiores resultados em 2022.
Um bom começo foi alcançado no primeiro trimestre de 2022, e a epidemia começou em março, o que perturbou em certa medida a empresa. Em 2022, a receita do primeiro trimestre foi de 2,75 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 138%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 290 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 23%. De acordo com os dados operacionais, a receita de janeiro a fevereiro foi de cerca de 2,319 bilhões de yuans, um aumento anual de + 203%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de cerca de 218 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 36%. Estimamos que a receita em março de 2022 será de 435 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 11%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 72 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 4%. Em março, a operação da empresa começou a ser afetada pela epidemia local.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) é a principal marca de jóias de ouro na China, com vantagens proeminentes em escala de canal. Espera-se acelerar a expansão de lojas sob o modo representativo provincial. Considerando o impacto da epidemia em jóias de ouro offline, reduzimos conservadoramente o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 1,45 / 1,73 bilhão de yuan para 1,39 / 1,65 bilhão de yuan em 202223, e espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 2 bilhões de yuan, e o preço da ação mais recente será 10 vezes o do PE em 2022, Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a situação epidêmica se repete, a recuperação do consumo offline é menor do que o esperado e a expansão das lojas é menor do que o esperado
