\u3000\u30003 Jiangsu Lanfeng Bio-Chemical Co.Ltd(002513) 00251)
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,2 bilhão de yuans, plano ano a ano, eo lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 300 milhões de yuans, ano a ano – 207%. A conversão de lucro em perda foi afetada principalmente pela diminuição da receita de investimento e o aumento da perda de imparidade de ativos. Em 2022q1, a receita foi de 400 milhões de yuans, um aumento anual de + 84%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 70 milhões de yuans, um aumento anual de – 62%.
O lado dos custos da indústria cinematográfica de curto prazo está sob pressão, e a diversificação dos tipos de projetos da empresa deve melhorar a lucratividade.
Em 2021, o negócio de filmes e derivados da empresa realizou uma receita de 914 milhões de yuans, um aumento anual de – 2,86%. A margem de lucro bruta diminuiu 23,53 PCT para 36,34% ano a ano. Acreditamos que a demanda e o custo da indústria cinematográfica no curto prazo são muito afetados pela epidemia, mas no longo prazo, espera-se que o foco da empresa em projetos com alto retorno sobre o investimento promova a recuperação da lucratividade. (1) A empresa concentra-se na produção de filme de baixo custo. A bilheteria do “sniper” lançado e “amor por ano” excedeu 600 milhões de yuans / 200 milhões de yuans respectivamente, o que promoveu o aumento significativo da receita em 2022q1, continuou a verificar a alta taxa de sucesso da empresa e alto retorno sobre o investimento em filmes de baixo custo e pequeno e médio porte, e continuou a melhorar a capacidade da empresa de obter projetos, julgar projetos e controlar riscos de projeto. (2) Com o reconhecimento da receita do projeto, espera-se que a margem de lucro da empresa melhore. A empresa tem vantagens óbvias no campo de filmes animados. Na lista de bilheteria de filmes animados domésticos, a criança mágica de Nezha e Jiang Ziya produzido e distribuído pela empresa ficou em primeiro e segundo lugar na bilheteria de mais de 5 bilhões de yuans e 1,6 bilhão de yuans respectivamente. Em 2022, a empresa espera lançar 17 filmes (a maioria dos quais são os principais projetos de investimento e controle da empresa), o que é significativamente superior aos 8 filmes em 2021, entre eles, o número de filmes de animação lançados pode ser o maior dos anos anteriores, e a receita deste setor deve aumentar significativamente em 2022.
A margem de lucro bruta do negócio de drama televisivo foi otimizada, e a corretagem de artistas e outros negócios mantiveram uma boa tendência de crescimento. Em 2021, o negócio de drama de TV da empresa, o negócio de corretagem e outros negócios realizaram receita de 107 / 147 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de – 30,65% / + 129,75%; A proporção de receita foi de 9,15% / 12,55%, respectivamente, com um aumento homólogo de -4,15 PCT / 7,05 PCT. A margem bruta de lucro foi de 37,03% / 51,28%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 17,66 PCT / + 17,86 PCT. Para o negócio de drama de TV, em 2021, a empresa confirmou a receita de investimento de projetos como “montanha e rio Moonlight”, “cloud top celestial palace” e “não pode olhar diretamente”, e o lucro aumentou ano a ano. Em 2022, a empresa espera produzir e transmitir 17 dramas de TV / dramas online. De 2021 a 2022, os lucros do primeiro trimestre da corretora de artistas e outros negócios aumentaram significativamente ano a ano. Considerando que os ativos do artista podem trazer mais oportunidades de recursos, como negócios de cinema e televisão e cooperação comercial para a empresa, estamos otimistas de que este negócio produzirá mais sinergia com o principal negócio da empresa.
A empresa tem melhor controle de custos e está otimista de que a eficiência operacional continuará a melhorar em 2022. Em 2021, a taxa de vendas / taxa de gestão / taxa de I&D foi de 0,84% / 5,75% / 1,63%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,60 / – 4,50 / + 0,11pct; 2022q1 foi de 0,42% / 3,36% / 0,97%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,25 / – 3,08 / – 0,72pct. Além disso, afetado pelo ambiente do mercado de capitais, a diminuição da receita de investimento do primeiro trimestre em 2021 e 2022 tem um grande impacto no lucro líquido da empresa. Acreditamos que o projeto retornará à faixa de receita normal por muito tempo, com impacto limitado na rentabilidade da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando as ricas reservas da empresa de projetos de filmes em 2022 e a tendência de otimização da estrutura de renda, esperamos que o EPS da empresa seja 0,34/0,43/0,52 yuan de 2022 a 2024, com o PE correspondente de 21 / 17 / 14x, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: risco de flutuação macroeconômica, risco de supervisão mais rigoroso e novos projetos são menores do que o esperado
