\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 139 Shenzhen Gas Corporation Ltd(601139) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa alcançou receita de 21,415 bilhões de yuans, um aumento de 42,62% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,354 bilhões de yuans, um aumento de 2,46%, menor do que a nossa expectativa; Em 2022q1, a receita foi de 6,786 bilhões de yuans, um aumento de 55,92% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 227 milhões de yuans, com uma diminuição de 21,04%.
A fusão e aquisição da Swick & o aumento do volume de gás impulsiona o alto aumento da receita, e o aumento do preço da fonte de gás impulsiona a margem de lucro bruto. O alto aumento da receita da empresa em 2021 deve-se ao aumento das vendas de gás natural e à aquisição da Swick. Em setembro de 2021, a Swick foi incluída nas demonstrações consolidadas, com uma receita de 1,734 bilhão de yuans e um lucro líquido de 190 milhões de yuans de setembro a dezembro. Após retirar a contribuição da Swick, a receita da empresa em 2021 foi de 19,68 bilhões de yuans, um aumento de 31,07%. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 6% para 19,78% ao mesmo tempo, principalmente devido ao alto crescimento do consumo global de gás natural em 2021 e ao forte aumento dos preços internacionais do gás natural impulsionado pela oferta apertada, que afetou a margem bruta da empresa. Em termos de negócios, 1) setor de gás urbano: a receita foi de 13,052 bilhões de yuans, um aumento de 24,73% e a margem de lucro bruto diminuiu em 7,18 PCT para 21,47%; 2) Recursos de gás: a receita foi de 3,473 bilhões de yuans, um aumento de 35,51% e a margem de lucro bruto diminuiu em 8,14 PCT para 3,71%. 3) Setor de energia abrangente: a receita foi de 2,507 bilhões de yuans, um aumento de 309,59% e a margem de lucro bruto aumentou em 6,35pct para 16,17%. 4) Setor de serviços inteligentes: a receita foi de 2,071 bilhões de yuans, um aumento de 82,74% e a margem de lucro bruto aumentou em 2,23 PCT para 42,12%.
O consumo de gás de novos usuários industriais e comerciais e usinas de energia atingiu um novo alto, e as áreas fora da província expandiram rapidamente. Em 2021, o volume de vendas de gás natural da empresa foi de 4.401 bilhões de m3, um aumento de 14,05% e a capacidade de geração foi de 811 milhões de m3, um aumento de 117%. 1) Gás natural gasoduto: em 2021, o volume de vendas de gás gasoduto foi de 4,024 bilhões de m3, um aumento de 22,01% ao mesmo tempo. a. Shenzhen: o volume de vendas de combustível urbano é de 1,040 bilhões de m3, um aumento de 10,51% ao mesmo tempo; O volume de vendas da usina foi de 1,324 bilhões de m3, um aumento de 21,36% ao mesmo tempo. b. Não Shenzhen: o volume de vendas de combustível urbano fora de Shenzhen foi de 1,66 bilhão de m3, um aumento de 31,27% ao mesmo tempo.
Tanto o mar como a terra devem trabalhar em conjunto para lidar ativamente com a pressão da fonte de gás. 1) Associação adicional de assinatura de longo prazo, complementada por spot. a. A empresa tem um tanque de armazenamento de GNL 80000 m3 e um cais de GNL 50000 toneladas com uma capacidade de volume de negócios anual de 800000 toneladas, e estabelece uma fonte de gás de reserva urbana de emergência de gás de 7 dias. b. Em julho de 2021, foi assinado um contrato de importação de GNL de 12 anos relacionado aos direitos e interesses de processamento de GNL Guangdong Dapeng, com um volume de gás adquirido de 270000 toneladas / ano; c. Em outubro de 2021, a empresa assinou um contrato de aquisição de gás natural de 10 anos com a Bibi (China), com o volume de contrato de 225000 T/A de 2023 a 2024 e 300000 t/A de 2025 a 2032. d. Tem dois tanques de armazenamento de GLP 80000 m3 com uma capacidade de volume de negócios anual de 960000 toneladas. 2) Assinado um acordo de aquisição com a PetroChina com um fornecimento anual de 4 bilhões de m3 durante o período de produção estável para melhorar a autonomia das fontes de gás. Além disso, a política promove o mecanismo de vinculação de preços upstream e downstream do gás natural, e a pressão da fonte de gás upstream realiza o preço favorável ao downstream.
A central fotovoltaica Swick conectada à rede promoverá o layout de energia abrangente e serviços inteligentes. 1) Campo fotovoltaico: aquisição de Swick & estação de energia fotovoltaica. Em setembro de 2021, a empresa controlou a Swick para entrar na indústria de filmes adesivos fotovoltaicos, adquiriu a central fotovoltaica terrestre de 210MW e investiu no desenvolvimento de três projetos fotovoltaicos distribuídos no telhado. 2) Cogeração: promover a construção da rede de tubulação de aquecimento de apoio de usinas de energia e expandir a escala de cogeração. 3) Campo da energia do hidrogênio: promover a pesquisa e desenvolvimento da aplicação da energia do hidrogênio e reserva técnica.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando que o preço internacional do gás natural ainda é alto e a pressão de custo é alta, reduzimos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 1,890 / 2,059 bilhão de yuans para 1,411 / 1,758 bilhão de yuans em 20222023 Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 2,067 bilhões de yuans. O valor de mercado atual corresponde a 13 / 10 / 9 vezes de PE em 20222024, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o custo de gás natural e fontes de gás de petróleo liquefeito está aumentando, o crescimento do volume de gás é menor do que o esperado e a ordem do filme fotovoltaico é incerta.
