\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 661 Henglin Home Furnishings Co.Ltd(603661) )
Resumo do evento
Henglin Home Furnishings Co.Ltd(603661) divulgue o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,778 bilhões de yuans, um aumento anual de + 21,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 338 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 7,05%. Trimestral por trimestre, a receita operacional do quarto trimestre em um único trimestre foi de 1,807 bilhão de yuans, um aumento anual de + 19,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 72 milhões de yuans, um aumento anual de + 18,05%. No caso de epidemias repetidas, aumento dos preços das matérias-primas e baixa capacidade de envio, o desempenho da empresa no único trimestre de 2021q4 ainda manteve um bom crescimento, principalmente devido à inclusão da empresa do Dr. kitchen nas demonstrações consolidadas em julho de 2021 e ao constante desenvolvimento dos negócios originais da empresa. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 96 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 86,06%. Entre eles, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do quarto trimestre foi de 166 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de – 61,17%, principalmente devido ao pagamento de contas e materiais de aceitação bancária no quarto trimestre de 2021.
Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 1,401 bilhão de yuans, um aumento anual de + 35,66%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 73 milhões de yuans, com um aumento anual de + 9,13%. O alto crescimento no lado da receita foi principalmente devido ao aumento da receita de vendas do negócio de móveis de painel. O lado do lucro foi afetado pelo aumento dos preços das matérias-primas e a mudança da estrutura de negócios, e o crescimento ano a ano foi menor do que o do lado da receita. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa 2022q1 foi de -83 milhões de yuans, um aumento de 181 milhões de yuans ano a ano, principalmente devido ao aumento no pagamento de materiais a pagar e salários de fim de ano e bônus no mesmo período do ano passado.
Além disso, a empresa planeja aumentar 4 ações para cada 10 ações e distribuir um dividendo em dinheiro de 10,00 yuan (incluindo impostos).
Análise e julgamento:
Revenue side: promover a estratégia de casa grande e expandir o campo de móveis personalizados.
Por produto, em 2021, os negócios de cadeira de escritório, sofá, cadeira de massagem e sistema de escritório da empresa alcançaram receita de RMB 2,235 bilhões, RMB 1,173 bilhão, RMB 310 milhões e RMB 752 milhões, respectivamente, com um aumento anual de – 3,16%, + 31,14%, + 114,69% e – 6,88% respectivamente.O negócio tradicional de cadeira de escritório e sistema de escritório diminuiu ligeiramente em comparação com o mesmo período, e o negócio de sofá e cadeira de massagem aumentou significativamente. Além disso, no âmbito da estratégia de big home, a empresa expandiu o negócio de móveis personalizados, adquirindo 100% do patrimônio líquido da Dr. kitchen em 2021 e adicionou o negócio de móveis de painéis. Em 2021, a receita do negócio de móveis de painéis foi de RMB 900 milhões, dos quais a receita da Dr. kitchen no período de demonstração consolidada foi de RMB 614 milhões, representando 10,62% da receita da empresa, e o lucro líquido consolidado foi de RMB 66 milhões, representando 19,82% do lucro líquido da empresa.
Por região, a receita interna e externa da empresa em 2021 foi de 4,442 bilhões de yuans e 1,264 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 8,27% e + 111,51%, respectivamente. Os negócios no exterior se beneficiaram do desenvolvimento do mercado internacional da empresa e do crescimento do negócio de comércio eletrônico no exterior, que manteve um crescimento constante como um todo. A receita doméstica aumentou significativamente com a consolidação do Dr. chef, e sua contribuição para a receita global da empresa aumentou rapidamente.
Pelo modo de vendas, o modo OEM, ODM e OBM da empresa alcançaram receita de RMB 3,665 bilhões e 2,041 bilhões respectivamente em 2021, com um aumento homólogo de + 14,27% e + 36,70%, respectivamente. Os negócios tradicionais de OEM e ODM desenvolveram-se constantemente, enquanto o negócio de OBM desenvolveu-se rapidamente com o desenvolvimento das próprias marcas da empresa “nouhaus” e “Lo”.
Lado do lucro: a rentabilidade diminuiu ano a ano, e a taxa de despesas com vendas diminuiu significativamente.
Em termos de rentabilidade, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa em 2021 foram de 22,50% e 5,78%, respectivamente, com um aumento homólogo de -6,99pct e -2,20pct respectivamente, dos quais a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido no trimestre único de 2021q4 foram de 21,83% e 3,76%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -4,95pct e -0,68pct respectivamente. Entre eles, a margem de lucro bruto diminuiu significativamente, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas de commodities a granel. A margem de lucro bruta do sistema de escritório foi de 20,57%, 17,53%, 47,16% e 28,75%, respectivamente, com um aumento homólogo de -10,19pct, -3,99pct, + 2,63pct e + 0,62pct respectivamente. A margem de lucro bruta do novo mobiliário de painel empresarial foi de 24,64%, superior à das cadeiras de escritório tradicionais, sofás e outros negócios; A diminuição da margem de lucro líquido é inferior à margem de lucro bruto, que se deve principalmente ao bom controle da taxa de despesa do período da empresa. Em 2021, a taxa de despesa do período da empresa foi de 16,40%, com uma taxa homóloga de -4,75pct, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 6,52%, 4,88%, 3,49% e 1,51%, respectivamente, com uma taxa homóloga de -5,08pct, + 0,20pct, + 0,54pct e -0,42pct respectivamente. Principalmente devido à diminuição das despesas da plataforma de vendas da empresa e comissão de vendas.
No único trimestre de 2022q1, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa foram de 21,30% e 5,13%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -6,05pct e -1,36pct respectivamente. Espera-se que a queda da rentabilidade seja afetada principalmente pelo alto preço das matérias-primas. Em termos de taxa de despesa do período, a taxa de despesa do período da empresa 2022q1 foi de 17,85%, com uma taxa homóloga de -4,18pct, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 7,30%, 4,96%, 3,02% e 2,56%, respectivamente, com uma taxa homóloga de -3,33pct, -1,36pct, -0,58pct e + 1,09pct respectivamente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Com a expansão do território de negócios da empresa, pedidos suficientes de mobiliário de escritório e casa na mão e a promoção contínua de software e negócios personalizados de mobiliário de casa, considerando a grande contribuição da demonstração consolidada do Dr. Chu e a desconsideração temporária da contribuição da compra de capital imobiliário Yongyu para o desempenho futuro da empresa, a empresa ajustou sua previsão de lucro anterior. De 2022 a 2023, a receita operacional da empresa aumentou de 6,381/7,288 bilhões de yuans para 6,970/7,963 bilhões de yuans respectivamente, e EPS aumentou de 4,11/5,02 yuan para 4,18/5,14 yuan respectivamente, Estima-se que a receita da empresa e o EPS em 2024 serão 9,021 bilhões de yuans e 6,30 yuans respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 33,50 yuans / ação em 29 de abril de 2022, e o PE será 8 / 7 / 5 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A demanda por cadeiras de escritório é menor do que o esperado; A procura de sofás é inferior ao esperado; O desenvolvimento do comércio electrónico transfronteiriço é inferior ao esperado; O risco de intensificação da concorrência industrial; Risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas; Risco de flutuação cambial; Impacto epidêmico a curto prazo.
