\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Resumo do evento
Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022:
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 9,155 bilhões de yuans, um aumento anual de + 80,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,225 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 20,85%. Por trimestre, a receita operacional do Q4 em um único trimestre foi de 2,682 bilhões de yuans, um aumento anual de + 54,55%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 219 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 27,29%. Beneficiando da implementação do modelo representativo provincial da empresa e da força do negócio de produtos de ouro, a receita da empresa aumentou significativamente no quarto trimestre em um único trimestre, mas o lado do lucro diminuiu ano a ano devido ao ajuste da estrutura do produto. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 197 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 85,57%. Entre eles, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no quarto trimestre foi de 1,066 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de + 590,78%, principalmente devido ao alto crescimento da receita da categoria ouro.
Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 2,754 bilhões de yuans, um aumento anual de + 138,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 290 milhões de yuans, com um aumento anual de + 23,26%. Sob a influência da epidemia, a empresa continuou uma alta tendência de crescimento no lado da receita, e a taxa de crescimento no lado do lucro mudou de negativo para positivo mês a mês, que aumentou significativamente, principalmente devido à promoção ativa da empresa de vários negócios, comércio eletrônico e negócios de exposição de produtos de ouro. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido gerado a partir das atividades operacionais da empresa 2022q1 foi de 664 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 267,25%, principalmente devido ao aumento significativo ano a ano na receita e a devida recuperação de contas a receber no ano anterior. Além disso, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de RMB 5,00 (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Análise e julgamento:
Subprodutos: boom alto do consumo do ouro & o modelo provincial da geração da empresa é promovido, e a força dos produtos do ouro é notável.
Em termos de produtos, em 2021, jóias de ouro puro, jóias incrustadas, outras jóias, serviços de gerenciamento de franquias e royalties da marca da empresa alcançaram receita de 5,565 bilhões de yuans, 22,29 milhões de yuans, 214 milhões de yuans, 228 milhões de yuans e 694 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 232,22%, + 0,90%, – 13,88%, + 9,50% e + 25,43% respectivamente. É principalmente devido à alta prosperidade do mercado consumidor de produtos de ouro e ao desenvolvimento contínuo do modelo de geração provincial sobreposto. Em resposta às mudanças estruturais nos hábitos de consumo do mercado, a empresa rapidamente ajustou seu posicionamento de produto de “diamante como o principal produto e ouro como o produto popular” para “ouro como o principal produto e diamante como o produto principal”, e K ouro, platina, esmeralda, pérola e Caibao como produtos de apoio de vendas.No segundo semestre de 2021, a empresa introduziu o modelo de negócios do Provincial Service Center para realizar o rápido crescimento da escala de negócios.
Em 2022q1, os produtos de ouro da empresa continuaram uma alta tendência de crescimento. Entre eles, a receita por atacado de produtos de ouro e produtos incrustados do negócio de franquia principal do canal foi de 1,706 bilhão de yuans e 140 milhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 679,03% e – 28,89%, respectivamente. Afectado pela epidemia repetida e fatores de confiança do consumidor, as vendas de produtos incrustados da empresa diminuíram ano a ano, mas os produtos de ouro se beneficiaram do alto boom do mercado de jóias de ouro, com uma taxa de crescimento significativa.
Sub canais: o crescimento dos canais de franquia é significativo, e o crescimento dos negócios de comércio eletrônico 22q1 é acelerado.
Em termos de canais, em 2021, os canais auto-operados (offline), Internet (online) e franchising da empresa alcançaram receita de 1,260 bilhão de yuans, 1,148 bilhão de yuans e 6,522 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de + 74,97%, + 18,17% e + 103,66%, respectivamente.Os canais auto-operados e franchising aumentaram significativamente. Em termos de canais off-line, a empresa continuou a manter um ritmo constante de expansão da loja.Em 2021, o número de lojas de terminais da marca Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) aumentou 313 para 4502, incluindo 324 lojas franquias e 238 lojas autônomas respectivamente. Além disso, a empresa otimizou e melhorou a estrutura da loja e melhorou a qualidade geral da operação da loja. A receita da loja única e o lucro bruto da loja única aumentaram significativamente. Em 2021, a receita da loja única e o lucro bruto da loja única das lojas franquias da empresa foram 1614400 yuan e 391500 yuan respectivamente, com um aumento anual de + 90,10% e + 17,55%, respectivamente. Em termos de canais online, a taxa de crescimento homóloga diminuiu em 2021, principalmente devido à alta base e ao impacto da transformação de alguns modelos de negócios de canais. Em 2022q1, os canais auto-operados (offline), Internet (online) e franchising da empresa alcançaram receita de 359 milhões de yuans, 281 milhões de yuans e 2,063 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 4,33%, + 90,48% e + 228,79%, respectivamente. Em termos de lojas off-line, o número de lojas terminais da marca 2022q1 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) aumentou 2 para 4504, incluindo 9 lojas franquias e lojas autônomas, – 7 para 4273 e 231 respectivamente.
Lado do lucro: a estrutura do produto mudou significativamente e a rentabilidade diminuiu
Em termos de rentabilidade, em 2021, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa foram de 27,31% e 13,35%, respectivamente, com um aumento homólogo de -13,72pct e -6,59pct respectivamente. Entre eles, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido no 4º trimestre foram de 22,25% e 8,11%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -12,45pct e -9,30pct respectivamente. Entre eles, a margem de lucro bruto diminuiu significativamente, principalmente devido ao rápido crescimento dos produtos ouro com baixa margem de lucro bruto e à mudança da estrutura do produto. Em 2021, a margem de lucro bruta dos negócios de joias em ouro puro e joias incrustadas da empresa foi de 10,59% e 29,74%, respectivamente, com um aumento homólogo de -12,07 PCT e + 2,65 PCT respectivamente. Por canal, em 2021, a margem bruta de lucro dos canais autônomos (offline), Internet (online) e franchising da empresa foi de 30,26%, 28,44% e 24,25%, respectivamente, com queda homóloga de -11,61pct, -7,58pct e -14,97pct respectivamente. A queda da margem de lucro líquido é inferior à margem de lucro bruta, que se deve principalmente ao bom controle da taxa de despesa do período da empresa. Em 2021, a taxa de despesa do período da empresa foi de 8,59%, com um aumento homólogo de -6,29pct, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 7,61%, 1,06%, 0,15% e -0,23%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -5,53pct, -0,89pct, -0,10pct e + 0,23pct respectivamente, dos quais a taxa de despesa com vendas diminuiu significativamente, Principalmente devido ao rápido crescimento da escala de receita da empresa. Em 2022q1, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido foram de 20,17% e 10,49%, respectivamente, com um rácio homólogo de -20,25pct e -9,83pct respectivamente. Devido ao rápido aumento da escala de receitas da empresa de produtos de ouro, a estrutura do produto mudou muito, e a rentabilidade global diminuiu. Entre eles, graças ao bom controle da taxa de despesa do período, a queda da margem de lucro líquido foi inferior à margem de lucro bruta. Em termos de taxa de despesa do período, a taxa de despesa do período da empresa no único trimestre de 2022q1 foi de 6,52%, com um rácio homólogo de -6,79pct, A taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com I&D e taxa de despesa financeira foram de 5,71%, 0,80%, 0,12% e – 0,11%, respectivamente, com um aumento homólogo de -5,89pct, -1,04pct, -0,14pct e + 0,29pct.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa assume a liderança na força da marca, continua a ser otimista sobre a promoção do modelo representativo provincial da empresa e o ajuste da estrutura do produto, e mantém a previsão de lucro anterior. Estima-se que a receita da empresa em 20222023 será de 12,248 / 15,146 bilhões de yuan e EPS será de 1,36 / 1,56 yuan respectivamente, e a receita da empresa e EPS em 2024 será de 18,415 bilhões de yuan e 1,79 yuan respectivamente. De acordo com o preço de fechamento de 12,58 yuan / ação em 29 de abril de 2022, o PE correspondente será 9 / 8 / 7 vezes respectivamente. A avaliação está em um nível baixo, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Sob o modelo de agente provincial, a velocidade de expansão das lojas é menor do que o risco esperado; Risco de que o progresso do canal de transmissão ao vivo online seja menor do que o esperado; A recuperação do mercado do casamento terminal é inferior ao risco esperado; O risco de intensificação da concorrência industrial; Impacto epidêmico a curto prazo.
