\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Principais pontos de investimento
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022: receita 22q1 de 3,309 bilhões de yuans / ano-0,03%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 209 milhões de yuans / ano-40,74%. O leve declínio na receita foi afetado principalmente pela epidemia na China desde março, e o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu mais, o que foi principalmente arrastado para baixo pelo declínio ano-a-ano na margem de lucro bruto de 169 PCT, o aumento ano-a-ano na taxa de despesa de 592 PCT, e a perda de imparidade de ativos de 146 milhões de yuans / ano-a-ano + 99% (principalmente a provisão para estoque caindo preço).
Por produto, o desgaste infantil manteve o crescimento, enquanto o desgaste casual está sob pressão. A receita de vestuário casual 22q1 é de 1,088 bilhão de yuans / yoy-4% / representando 33% do negócio principal, e o desgaste infantil é de 2,195 bilhões de yuans / yoy + 2% / representando 67% do negócio principal. A partir do desempenho do fluxo de varejo terminal, as vendas de varejo terminal de Senma/barabarabara no 22q1 foram – 5,2% / + 0,5% ano a ano, respectivamente. O fluxo de Barabara ainda teve crescimento de dois dígitos nas duas primeiras semanas de março. A situação epidêmica em Xangai aumentou no final de março e desacelerou para quase 8% ano a ano em março. O impacto da situação epidêmica continua desde abril. Atualmente, a taxa de fechamento nacional de Bara é de 10% +.
Em termos de canais, o crescimento de dois dígitos foi mantido online, e o declínio foi afetado pela epidemia offline. A receita online / direta / franquia / joint venture foi de + 14% / – 6% / – 11% / + 2% em termos homólogos, respectivamente, representando 44% / 10% / 39% / 6% do negócio principal, respectivamente. 1) Online: do ponto de vista das vendas a retalho, a SEMA/Bara aumentou respectivamente + 2,82% / + 17,5% face ao ano anterior, e o Paquistão manteve uma boa tendência de crescimento. 2) Offline: as vendas no varejo da SEMA/Bara foram – 8,56% / – 7% em relação ao ano anterior, respectivamente, o que foi afetado principalmente pela epidemia. No final do 22q1, a empresa contava com um total de 8495 lojas (2829 roupas casuais + 5666 roupas infantis), um decréscimo líquido de 72 em relação ao final de 21 (roupas casuais + 6, roupas infantis – 78).
A margem de lucro bruto diminuiu, a taxa de despesa aumentou e a pressão sobre o estoque e o fluxo de caixa aumentou. 1) Margem de lucro bruta: a margem de lucro bruta de 22q1 foi de – 1,69pct para 54,19% em relação ao ano anterior. A queda da margem de lucro bruta deveu-se principalmente ao aumento do custo de compra da empresa devido ao aumento do preço das matérias-primas upstream, enquanto o preço de varejo terminal e a taxa de desconto permaneceram basicamente estáveis, resultando na redução do rácio de aumento de preços e da margem de lucro bruta. Ao longo do ano, a empresa espera que a margem de lucro bruto seja plana e ligeiramente menor, mantendo a estabilidade do preço de venda e da taxa de desconto. 2) Relação de despesas: o rácio de despesas de 22q1 aumentou de + 5,92pct para 29,66% em termos homólogos, dos quais o rácio de despesas de vendas / gestão / I&D / finanças aumentou + 4,7 / + 0,5 / + 0,05 / + 0,68pct em termos homólogos, respectivamente, devido principalmente à rigidez das despesas offline. Com base na situação epidêmica atual e no ambiente de consumo, a empresa planeja abrir lojas cuidadosamente, negociar redução de aluguel para lojas de estoque e aumentar o controle de custos.
3) inventário: no final do 22q1, o estoque era de 4,052 bilhões de yuan / yoy + 66% / QoQ + 0,7%, e os dias de rotatividade de estoque aumentaram 72 dias para 191 dias ano a ano, principalmente devido ao aumento da pressão de estoque devido às vendas pobres de produtos no inverno 21. No final do 22q1, a proporção de bens de memória representava 75% +, ligeiramente inferior à do final do 21º, o que a empresa previu cuidadosamente. Atualmente, a razão de renda do estoque é de 26%, que ainda está na faixa normal. 4) Fluxo de caixa: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais 22q1 foi de – 5,62 milhões de yuans, que foi negativo principalmente devido ao aumento de despesas e pagamento de bens de fornecedores.Com a melhoria da situação epidêmica, a pressão sobre o fluxo de caixa é esperada para ser aliviada. Atualmente, a empresa tem um total de 8,2 bilhões de yuans de capital monetário + gestão financeira, o que é abundante.
Balabala: promover a estratégia de negócios de atualização de marca, branding de categoria e operação de varejo. 1) Em termos de marca, como o primeiro líder de vestuário infantil na China, concentra-se no posicionamento da marca de “melhor compreensão do crescimento das crianças” e continua a aprofundar a atualização em ciência e tecnologia, design e marketing. 2) Em termos de categorias, planeja-se criar produtos vantajosos para produtos individuais, como jaqueta e vestido, e lançar conjuntamente produtos de marca conjunta e produtos da série Guochao com designers de ponta e designers de renome internacional para fortalecer a competitividade do produto. 3) Em termos de varejo, talentos de varejo UNIQLO foram introduzidos no segundo semestre de 20 anos para realizar o sistema de varejo, transformação digital e atualização para lojas de estoque e melhorar a qualidade da loja.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa é a dupla líder do desgaste infantil e casual da China, e tem mostrado uma tendência de recuperação geral nos últimos 21 anos. Entre eles, a tendência de recuperação do desgaste infantil é boa e a recuperação do desgaste casual é relativamente lenta. O varejo terminal e provisão de estoque e desempenho no 22q1 diminuíram significativamente devido à epidemia. Reduzimos a taxa de crescimento anual do lucro líquido atribuível aos pais em 22 anos de 10,88% para – 5,47%, e a taxa de crescimento anual do lucro líquido atribuível aos pais em 23-24 anos é de + 17,48% / 14,48%, respectivamente, O EPS foi de 0,52/0,61/0,70 yuan/ação respectivamente, correspondendo ao PE 13/11/9x, que foi reduzido para a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a situação epidêmica piora, a economia é fraca e o alívio da pressão de estoque e fluxo de caixa é menor do que o esperado.
