\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 887 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
Resumo do evento
1) Yili alcançou uma receita operacional de 110,1 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 14,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,7 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23%. Em termos de divisão, a receita operacional de 4q21 foi de 25,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 760 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 27,8%.
2) Yili alcançou uma receita operacional de 30,9 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de + 13,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,52 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,3%. Em termos de divisão, a receita de janeiro a fevereiro de 2022 é de cerca de + 15% ano a ano, e o mesmo rácio em março é de cerca de + 10%; O mesmo rácio de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de janeiro a fevereiro é de cerca de + 20%, e que em março é de cerca de + 23%.
3) a empresa visa ter uma receita operacional total de 129,6 bilhões de yuans e um lucro total de 12,2 bilhões de yuans em 2022.
Análise e julgamento:
Crescimento estável do desempenho em 2021 e 2022q1 tem um bom começo
Yili estabeleceu uma meta de desempenho de 107 bilhões de yuans em receita e 9,3 bilhões de yuans em lucro total no início de 2021, e realmente alcançou 110,1 bilhões de yuans em receita e 10,1 bilhões de yuans em lucro total, excedendo a meta. O primeiro trimestre em 2022 continuou a tendência de crescimento constante em 2021 como um todo, mostrando forte robustez de desempenho e capacidade anti risco sob a situação epidêmica.
Leite líquido e bebidas frias aumentaram constantemente, enquanto leite em pó e produtos lácteos aceleraram
Em termos de produtos, a receita de leite líquido em 2021 foi de 84,9 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11,5%, dos quais a contribuição do aumento de volume foi de + 6,7%, a contribuição da atualização estrutural foi de + 2,2%, e a contribuição do ASP foi de + 2,7%. O crescimento veio do cultivo de hábitos de consumo de leite no mercado offline, a melhoria da taxa de penetração, inovação iterativa contínua do produto e a melhoria da relação entre oferta e demanda de leite líquido. Os destaques dos produtos são a atualização do consumo de leite branco de temperatura normal, o rápido crescimento do leite fresco de baixa temperatura, a inovação do sabor do iogurte de temperatura normal, etc. Em uma base trimestral, a receita líquida de leite em 2021q4 foi de + 7,2% ano a ano, e a taxa de crescimento foi superior à do terceiro trimestre. A receita líquida de leite em 2022q1 foi de + 7% ano a ano, mantendo um crescimento estável.
Em 2021, a renda de leite em pó e produtos lácteos foi de 16,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,8%. Entre eles, a receita de queijo excedeu + 150% ano a ano, e julgamos que a receita era de cerca de 1,75 bilhão de yuans. Excluindo queijo, a taxa de crescimento da receita de leite em pó é de cerca de + 19% ano a ano. Em 2021, o mercado de leite em pó infantil Yili representou + 1,4 pps para 7,4%, ficando em segundo lugar na indústria. Graças ao rápido crescimento das vendas do canal materno infantil e atualização de fórmulas de produtos, a receita da jinlingguan excedeu 10 bilhões de yuans. A oferta pública para a Aoyou foi concluída em março de 2022, com uma participação acionária final de 59,17%, que será incluída nas demonstrações consolidadas em abril. Em 2022, com a cooperação dos dois países, o negócio de leite em pó se tornará a segunda curva de desenvolvimento da Yili. O negócio de queijo Yili está crescendo rapidamente, com a ajuda de reservas de inovação de produtos e a inovação do mecanismo de incentivo das subsidiárias. Espera-se manter uma tendência de crescimento rápido em 2022.
Em 2021, a receita do negócio de bebidas frias foi de 7,16 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 16,3%. O volume e o preço subiram juntos, e a atualização da estrutura do produto foi a principal força motriz para o crescimento.
Melhoria constante da rendibilidade
Em termos de rentabilidade, o retorno da Yili à taxa de juro líquida-mãe em 2021 foi de 7,9%, um aumento homólogo de + 0,57 pcts. Entre eles, a margem bruta de lucro foi de + 0,47 PCTs ano a ano, a taxa de despesa com vendas foi de + 0,04 PCTs ano a ano e a taxa de despesa com gestão foi de -0,19 PCTs ano a ano. Em 2021, embora o preço do leite cru tenha aumentado ano a ano, a empresa ainda alcançou um aumento na margem de lucro bruto, graças à modernização da estrutura do produto e do ASP. A taxa de despesas com vendas aumentou de forma constante, ligeiramente, à medida que o quarto trimestre confirmou mais investimento nos Jogos Olímpicos de Inverno. Em 2022q1, a taxa de juros líquida da Yili foi de 11,4%, ano a ano + 1pcts. Entre eles, a margem bruta de lucro foi de + 2,09pcts ano a ano, a taxa de despesa com vendas foi de + 1,18pcts ano a ano e a taxa de despesa com gestão foi de -0,22pcts ano a ano. Em 2022q1, a margem de lucro bruto aumentou significativamente. Esperamos que o preço do leite cru flutue em um nível elevado ao longo do ano, e a tendência de aumento da margem de lucro bruto da Yili continuará ao longo do ano; Espera-se que o aumento da taxa de despesas de vendas seja estável e controlável ao longo do ano devido ao investimento nos Jogos Olímpicos de Inverno. Desde o segundo trimestre, a Aoyou será consolidada, o que deverá aumentar ainda mais a taxa de juro líquida global.
Aconselhamento em matéria de investimento
A Yili alcançou um desempenho que excedeu a meta no início do ano em 2021 e apresentou uma meta de crescimento mais rápido para 2022. 2022q1 fez um bom começo sob a pressão da epidemia, o que fortaleceu nossa confiança no desempenho da Yili em 2022. Considerando a consolidação da Aoyou, a previsão de receita para 202223 será aumentada de 123,8 / 137,4 bilhões de yuans para 131,1 / 147,6 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à mãe será ajustado de 11,2 / 13,2 bilhões de yuans para 11,1 / 13,2 bilhões de yuans, e a previsão de receita para 2024 será aumentada em 161,7 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à mãe será de 15,3 bilhões de yuans. De 2022 a 24, o EPS foi de 1,74/2,06/2,39 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 38,47 yuan em 2022 / 4 / 29, e P / E foi 22 / 19 / 16 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
O risco de expansão epidêmica, flutuações acentuadas nos preços do leite cru e incidentes de segurança alimentar.
