\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 99 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) )
Resumo do evento
Resultados divulgados pela empresa: ① em 2021, a receita foi de 3,41 bilhões de yuans, um aumento anual de + 87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 890 milhões de yuans, um aumento anual de + 82%. No trimestre dividido, a receita de 2021q4 foi de 780 milhões de yuans, um aumento anual de + 10,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 173 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 7,8%. ② A receita de 2022q1 foi de 1,69 bilhão de yuans, um aumento anual de + 86%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 520 milhões de yuans, um aumento anual de + 94%.
Análise e julgamento:
O desempenho 20212022q1 atende às expectativas
Anteriormente, previa-se que a receita em 2021 seria de cerca de 3,4 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seria de 880 a 950 milhões de yuans.O desempenho real em 2021 caiu dentro do intervalo de previsão. Anteriormente, previa-se que a receita de janeiro a fevereiro de 2022 era de cerca de 1,4 bilhão de yuans, cerca de + 120% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe era de cerca de 470 milhões de yuans, cerca de + 130% ano a ano. Combinado com o desempenho de 2022q1, a receita em março foi de cerca de 290 milhões de yuans, cerca de + 6% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de cerca de 60 milhões de yuans, cerca de – 15% ano a ano. Março é a baixa temporada. Considerando a situação epidêmica, está de acordo com as nossas expectativas.
Preocupação de ritmo de encomenda e entrega
As responsabilidades contratuais no final de 2021 foram de 1,38 bilhão de yuans (720 milhões de yuans no mesmo período do ano passado), e as responsabilidades contratuais no final de 2022q1 foram 680 milhões de yuans (580 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). As responsabilidades contratuais no Q1 mantiveram um aumento ano a ano, mas o intervalo foi ligeiramente mais fraco. Acreditamos que está relacionado com a premissa de pagamento, ritmo de entrega e situação epidêmica em 2022.
Subprodutos: referência interna e Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) série duplo aumento alto
A série de referência interna manteve um crescimento rápido. Em termos de produtos, em 2021, o ginseng interno alcançou uma receita de 1,03 bilhão de yuans, um aumento anual de + 81%, vendas divididas de + 77% e preço médio de + 2,3%. O preço à saída da fábrica dos produtos permaneceu estável e o preço médio foi ligeiramente impulsionado por produtos não padronizados high-end. De acordo com os dados de monitoramento de terceiros, a classificação de referência interna flutuou em 2021, ajustada para 810 yuan / garrafa de 840 yuan / garrafa no início do ano até o final do ano, e a classificação tem sido estável em 810 yuan / garrafa desde 2022. Em geral, como um licor com um preço de 1000 yuan, o ginseng interno é a principal estratégia de desenvolvimento. Em termos de volume, serão vendidas 996 toneladas em 2021, correspondendo a cerca de 1,99 milhão de garrafas, e a população de consumidores coberta ainda é relativamente limitada. Em 2022q1, espera-se que a receita de participação interna ainda mantenha um rápido crescimento próximo da taxa de crescimento geral da empresa. Desde março, a epidemia se repetiu em todo o país, mas considerando que está na baixa temporada do consumo de bebidas alcoólicas, espera-se que tenha um impacto limitado nas vendas de ginseng interno Aumento elevado da série Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) . A receita em 2021 foi de 1,92 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 89%, e o CAGR em 20192021 foi + 38%. Em 2021, o volume dividido foi de + 74% ano a ano e o preço médio foi de + 8,5% ano a ano. De acordo com os dados de monitoramento de terceiros, os preços grossistas e os preços terminais de hongtan e Huangtan em 2021 são maiores do que antes. A melhoria dos lucros dos canais promoveu o entusiasmo da série Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) na atração de investimentos e revendedores na realização de pagamentos, promovendo assim o rápido crescimento da receita da série Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) em 2021. Em 2022q1, estima-se que a série Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) alcançou um crescimento rápido próximo da taxa de crescimento global da empresa. Julgamos que devido à influência do ritmo inicial de pagamento e entrega, manterá um crescimento rápido ao longo do ano e a taxa de crescimento será menor do que a do ano passado.
Os canais de vendas da empresa expandiram-se rapidamente
Em 2021, a cobertura das cidades de nível de prefeitura na China aumentará de 62% no início do ano para 67%, e a cobertura dos mercados de nível de condado na província de Hunan aumentará de 73,6% no início do ano para 94%. 1256 clientes contratados, mais 60% ano a ano. 19752 terminais, um aumento homólogo de + 137%; Esperamos que os principais terminais e lojas continuem a manter um rápido crescimento em 2022 para expandir a influência da cultura da marca da empresa.
Melhoria constante da rendibilidade
Em termos de rentabilidade, em 2021, a taxa de juro líquida da empresa após dedução do não retorno à empresa-mãe atingiu 25,9%, com um aumento homólogo de + 1,8pct. Entre eles, a margem bruta de lucro é de + 1,1pct ano a ano, a taxa de despesa de vendas é de + 2pcts ano a ano, e a taxa de despesa de gestão é de – 2,6pcts ano a ano. Em termos de margem de lucro bruto, a referência interna e a série Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) permaneceram estáveis, e a margem de lucro bruto de Xiangquan & outras séries aumentou significativamente. A diminuição da taxa de despesas de gestão reflete-se na melhoria da eficiência da gestão (o salário dos funcionários está aumentando e outras despesas estão diminuindo), e as despesas economizadas são mais investidas em despesas de vendas. Nas despesas de vendas em 2021, as taxas de publicidade e serviço de mercado são +127% ano a ano. Consideramos que é um investimento necessário para promover a força e influência da marca da empresa. A margem de lucro não líquido deduzida em 2022q1 foi de +1,4pct ano a ano, mantendo um aumento constante. A referência interna das perspectivas anuais manteve um crescimento superior à média, e a estrutura do produto impulsionará a melhoria constante da rentabilidade global da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
O desempenho de 20212022q1 está em linha com as expectativas devido à previsão completa anteriormente. Olhando para o segundo trimestre, acreditamos que a epidemia tem um impacto no ritmo de vendas móveis e desenvolvimento do mercado, mas a epidemia atual é principalmente na baixa temporada, então não há necessidade de ser muito pessimista. A julgar pela melhoria contínua da força da marca da empresa, a expansão constante do teambuilding e canais de vendas, e a estabilidade da classificação de referência interna, os fundamentos da empresa ainda são relativamente saudáveis. Manter a previsão de receita de 4,8/6,3 bilhões de yuans e previsão de lucro líquido de 1,42/1,88 bilhão de yuans em 202223, aumentar a previsão de receita de 7,9 bilhões de yuans e previsão de lucro líquido de 2,39 bilhões de yuans em 2024. De 2022 a 24, o EPS foi de 4,36/5,8/7,34 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 149,81 yuan em 2022 / 4 / 29, e P / E foi 34 / 26 / 20 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
A epidemia nacional tem aumentado repetidamente os riscos, a demanda por bebidas alcoólicas é lenta e problemas de segurança alimentar
