\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 47 Nanjing Quanxin Cable Technology Co.Ltd(300447) )
Resumo do evento
O lucro líquido da empresa-mãe foi de RMB 4,071 bilhões, um aumento homólogo de RMB 4,071 bilhões, e o lucro líquido da empresa-mãe em 2021 foi de RMB 4,071 bilhões, um aumento homólogo de RMB 4,071 bilhões, um aumento homólogo de RMB 4,071 bilhões. No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 304 milhões de yuans, um aumento homólogo de 40,62%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 55 milhões de yuans, um aumento homólogo de 41,06%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 52 milhões de yuans, um aumento homólogo de 36,90%.
Análise e julgamento
A demanda downstream cresceu de forma constante, e o desempenho da empresa manteve uma alta taxa de crescimento.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 940 milhões de yuans (+ 31,88%), a escala de mercado de produtos de apoio militar foi expandida e alguns modelos de produtos foram fornecidos em lotes.A empresa ativamente ajustou a estrutura do produto, os produtos de negócios básicos e negócios integrados mostraram uma tendência de crescimento, e a receita de cabos de transmissão de alto desempenho e componentes (negócios básicos) foi de 710 milhões de yuans (+ 40,82%), Sistema fotoelétrico e produtos FC (segmento de negócios integrado) alcançaram receita de 218 milhões de yuans (+ 41,25%).
Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 163 milhões de yuans (+ 17,71%), deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 157 milhões de yuans (+ 43,81%). O crescimento do desempenho foi principalmente devido à forte demanda downstream e à produção em massa de alguns novos modelos de produtos da empresa; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é inferior à da receita, o que se deve principalmente à redução significativa das despesas com imposto de renda após dedução de ativos diferidos do imposto de renda não reconhecidos na fase inicial de 2020, resultando no aumento dos lucros não recorrentes no período corrente; A taxa de crescimento do lucro líquido deduzido da empresa não-mãe é superior à da receita, indicando que a rentabilidade da empresa foi melhorada. Em 2022q1, a receita foi de 304 milhões de yuans (+ 40,62%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 54,83 milhões de yuans (+ 41,06%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 51,94 milhões de yuans (+ 36,90%), o que continuou a boa tendência de crescimento do ano passado.
A margem de lucro bruto da empresa foi estável como um todo, e os indicadores prospectivos aumentaram significativamente.
A margem de lucro bruta abrangente em 2021 e 2022q1 foi de 46,46% e 44,89%, respectivamente, queda de 0,90pct e 3,06pct respectivamente em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido ao ligeiro declínio causado pelo ajustamento da estrutura do produto, que se encontrava a um nível relativamente estável no seu conjunto. Em 2021, a taxa de despesa do período da empresa foi de 25,26% (-1,33pct), dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 4,82%, 12,00%, 7,71% e 0,74%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,39pct, + 0,23pct, -0,96pct e -0,21pct. Durante o 1º trimestre de 2022, a taxa de despesa da empresa foi de 21,25% (-1,56pct), das quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 3,04%, 10,30%, 6,72% e 1,19%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -0,62pct, -2,07pct, + 0,79pct e + 0,35pct.
No final de 2021, o estoque da empresa era de 559 milhões de yuans (+ 64,41%), contas a receber era de 422 milhões de yuans (+ 30,25%), contas a pagar era de 259 milhões de yuans (+ 76,19%) e passivos contratuais eram de 49 milhões de yuans (+ 600%). Em 2022q1, o estoque aumentou ainda mais para 602 milhões de yuans, e as contas a receber aumentaram para 654 milhões de yuans.O crescimento significativo de indicadores prospectivos mostrou que a empresa tinha pedidos completos e ativamente preparado para a produção e bens, destacando a alta prosperidade da indústria.
Totalmente propriedade Shanghai Saizhi, a rentabilidade da empresa deve melhorar.
Em março de 2022, a empresa assinou o acordo de transferência de capital com os acionistas minoritários de Shanghai Saizhi para adquirir 39,07% de capital próprio de Shanghai Saizhi ao preço de RMB 46,1 milhões. Esta aquisição é baseada na expansão gradual e no rápido crescimento do campo de aplicação de produtos da série de barramentos de fibra óptica FC, melhorar ainda mais o investimento de capital no campo da tecnologia de barramento de fibra óptica FC e expandir a escala de produção de produtos relevantes, de modo a atender plenamente à crescente demanda do mercado no futuro e melhorar a competitividade do núcleo. Shanghai Saizhi é uma empresa de alta tecnologia especializada no projeto, P & D e fabricação de produtos da série de ônibus de fibra óptica FC. É envolvida principalmente no R & D, produção e vendas de sistema de comutação de ônibus de fibra óptica. Os produtos da empresa são usados principalmente nas áreas de aviação, aeroespacial e construção naval. Em 2021, Shanghai Saizhi alcançou uma receita de 94,67 milhões de yuan, um lucro líquido de 24,5 milhões de yuan e uma taxa de juros líquida de 25,87%, que é significativamente maior do que a taxa de juros líquida total da empresa de 18,40%, A holding integral ajudará a engrossar o desempenho da empresa e melhorar a lucratividade.
No campo do ônibus de fibra óptica FC, a empresa organizou a pesquisa e o desenvolvimento de localização de produtos de ônibus de fibra óptica FC antecipadamente, e concluiu o desenvolvimento e a promoção do mercado de produtos nacionais produzidos da série de cartões de nó de canal de fibra óptica, que foram totalmente reconhecidos e amplamente utilizados no mercado da indústria militar; Complete o projeto unificado de produtos da série do interruptor do canal da fibra da taxa 4G / 8g produzidos na China, e obtenha a oportunidade de correspondência do modelo do equipamento multi-tipo aéreo e do navio; A produção nacional e o interruptor FC de maior velocidade com tecnologia de núcleo independente e controlável foram desenvolvidos e instalados com sucesso, marcando a expansão dos produtos FC em lote da empresa do equipamento terminal de sub-cartão de comunicação original para todo o equipamento de rede FC. Em termos de expansão do mercado de ônibus de fibra óptica FC, a empresa adere à ideia de desenvolvimento de continuar a cultivar profundamente os mercados vantajosos de aviação e navios e expandir os mercados em campos emergentes, como aeroespacial e armas, concentra-se no desenvolvimento de equipamentos no 14º plano de cinco anos e rapidamente realiza o desenvolvimento em larga escala e industrializado da indústria de ônibus FC.Em 2021, os produtos FC serão combinados com um modelo estratégico importante no campo aeroespacial pela primeira vez.
Um aumento fixo de 320 milhões de yuans foi levantado para investir em vários projetos, e a capacidade de produção inaugurou a expansão.
De acordo com o “14º plano de cinco anos”, a empresa continuou a fortalecer a construção da capacidade de produção e melhorou a capacidade de entrega abrangente por meio da expansão da linha de produção, transformação de automação de equipamentos e informatização da produção MES, de modo a garantir a entrega e as tarefas de suporte de muitos modelos-chave nacionais. Em 2021, a empresa levantou 320 milhões de yuans em colocação privada, principalmente para expansão de capacidade de acordo com a demanda e expectativa do mercado downstream, e investiu principalmente em “projeto de produção de cabos de alto desempenho para cabos aeroespaciais e de dados para trânsito ferroviário”, “projeto de produção de produtos integrados de integração de chicotes e sistemas fotoelétricos” e “projeto de produção de produtos da série de ônibus de fibra óptica FC”. O novo lucro líquido é de 234 milhões de yuans. A construção da nova base da linha de produção está sendo intensificada e espera-se que seja colocada em operação gradualmente em 2022. A prosperidade da indústria do lado da procura continua a melhorar, e a expansão da capacidade da empresa do lado da oferta está sobreposta à expectativa de melhoria do lucro. Espera-se que o desempenho da empresa mantenha uma alta taxa de crescimento nos próximos anos.
Com foco no campo da informação eletrônica militar, a expansão de produtos civis alcançou resultados iniciais.
No campo de produtos militares, desde a sua criação, a empresa sempre se concentrou no negócio da indústria militar e se concentrou no campo da informação eletrônica militar. está envolvida principalmente no R & D, produção, vendas e serviço de cabos e componentes fotoelétricos militares, componentes fotoelétricos, fibra óptica FC de alta velocidade de rede e multi-protocolo soluções de rede, integração de sistema fotoelétrico e outras séries de produtos.
Os produtos da empresa são usados principalmente em cinco indústrias militares: aviação, aeroespacial, navios, eletrônicos e armas: a aviação é usada principalmente em aeronaves militares, como aeronaves de caça, helicóptero, aeronaves de transporte, aeronaves de alerta precoce e UAV; O campo aeroespacial é usado principalmente em foguetes, satélites, mísseis e espaçonaves tripuladas; O campo dos navios é usado principalmente em navios de superfície e subaquáticos e vários navios auxiliares; No campo da eletrônica e armas, é usado principalmente em sistemas eletrônicos como comunicação, radar, contramedida eletrônica, navegação e assim por diante. 2021 é o primeiro ano do 14º plano quinquenal. Sob a influência da situação macro internacional, devido às condições favoráveis de alguns modelos-chave nacionais entrando na fase de produção em lote, o volume de pedidos aumentou muito.
No campo de produtos civis, a empresa expande ativamente o mercado de produtos civis comerciais, como trânsito ferroviário, construção ferroviária, aeronaves comerciais e comunicação 5g. Em 2021, a empresa fez progressos significativos na localização de aeronaves comerciais e de trânsito ferroviário: os produtos passaram na auditoria no local de especialistas do centro de inspeção e certificação ferroviária da China e no teste de desempenho completo da organização de inspeção de terceiros e obtiveram o certificado de teste da certificação de produtos ferroviários CRCC; Complete a auditoria no local e o teste de desempenho do produto da COMAC, entre com sucesso no diretório de fornecedores qualificados QPL da COMAC e inicie o fornecimento de pequenos lotes. Reservando a capacidade de produção com antecedência, otimizando processos de gestão e negócios e adaptando-se ao mecanismo de resposta rápida de produtos civis, a empresa foi amplamente reconhecida pela CRRC, China Railway Construction Heavy Industry Corporation Limited(688425) , equipamentos ferroviários da China, COMAC e outros clientes, estabeleceu uma boa imagem e estabeleceu uma base sólida para a expansão subsequente do mercado.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é o fornecedor principal de cabos e componentes de transmissão militar da China e sistemas optoeletrônicos.Tem rica experiência em pesquisa e desenvolvimento e tecnologia profissional avançada em campos relevantes, e beneficia do fundo da informatização militar e substituição doméstica. Considerando a melhoria contínua da prosperidade da indústria do lado da demanda e a expectativa de melhoria da expansão da capacidade e lucro da empresa do lado da oferta, ajustamos a previsão de receita da empresa de 1,214/1,657 bilhão de yuans para 1,286/1,706 bilhão de yuans em 20222023 e EPS de 0,80/1,16 yuan para 0,78/1,09 yuan. Espera-se alcançar receita de 1,286/17,06/2,192 bilhão de yuans em 20222024, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,43/3,40/438 milhões de yuans e EPS de 0,78/1,09/1,40 yuan, Correspondendo ao preço de fechamento de 15,51 yuan / ação em 29 de abril de 2022, PE é 20 / 14 / 11 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O progresso da produção do projeto de investimento levantado é inferior ao esperado; A demanda de negócios do ônibus de fibra óptica FC é menor do que o esperado; O progresso da expansão do campo civil é menor do que o esperado
