\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 104 Saic Motor Corporation Limited(600104) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita total da empresa em 2021 foi de 779,85 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 5,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 24,53 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,1%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 18,58 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,7%. Em 2022q1, a receita total da empresa foi de 182,47 bilhões de yuans, um aumento anual de - 3,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,52 bilhões de yuans, um aumento homólogo de - 19,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 4,95 bilhões de yuans, um aumento homólogo de - 20,4%.
Ao mesmo tempo, a empresa anunciou um plano de dividendos: Com base na data de divulgação do relatório anual, um dividendo em dinheiro de 6,82 yuan (incluindo impostos) será distribuído para cada 10 ações. De acordo com o preço de fechamento de 15,95 yuan / ação em 29 de abril, o rendimento de dividendos é de 4,3%. Análise e julgamento:
Volkswagen melhorou gradualmente sua receita e desempenhou de forma constante
O desempenho da receita da empresa é geralmente estável, e a epidemia e a falta de núcleo afetam o volume de vendas da joint venture. A receita total da empresa em 2021q4 e 2022q1 foi de 227,13 bilhões de yuans e 182,47 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de - 6,7% e - 3,5%, respectivamente. Principalmente devido ao impacto da epidemia e falta de núcleo, o desempenho de vendas de todo o veículo é relativamente baixo. As vendas totais das empresas 2021q4 e 2022q1 são 1844000 e 1221000 respectivamente, com um aumento homólogo de - 7,2% e + 6,8%, respectivamente. No setor de joint venture, a SAIC Volkswagen melhorou gradualmente, e a SAIC GM ainda está sob pressão. As vendas da SAIC Volkswagen e da SAIC GM em 2021q4 são - 17,4% e - 15,3% respectivamente ano a ano, e + 33,0% e - 18,2% respectivamente em 2022q1. Esperamos que com a mitigação gradual dos chips, a joint venture abra gradualmente o reabastecimento das bibliotecas, impulsionando a receita ascendente.
A proporção de SAIC Volkswagen aumentou e a renda marginal de veículo único aumentou. A receita do veículo único da empresa aumentou rapidamente em 2022q1. Acreditamos que é principalmente devido ao aumento na proporção do volume de vendas de SAIC Volkswagen e ao declínio sazonal no volume de vendas de Shangtong Wuling. O ASP da empresa 2022q1 é 149000 yuan (calibre largo do grupo), com um aumento mensal de + 26000 yuan. Em termos de estrutura de volume de vendas, a proporção do volume de vendas da SAIC Volkswagen aumentou de 21,2% em 2021q4 para 27,1%, e a de Shangtong Wuling diminuiu de 33,0% em 2021q4 para 26,7%. Esperamos que o volume de vendas de Shangtong Wuling recupere rapidamente, o que será um arrasto na ASP no curto prazo. No entanto, com a melhoria do volume de vendas da joint venture e o crescimento do volume de vendas de Zhiji e Feifan modelos high-end, espera-se que o ASP global mantenha um crescimento constante.
O lucro da empresa comum foi recuperado rapidamente devido ao aumento das existências a granel
O aumento das commodities a granel continuou e a margem bruta de lucro diminuiu. A margem de lucro bruto da empresa 2021q4 é de 5,1%. Devido ao ajuste do padrão, o frete nas despesas de vendas é incluído no custo, que é cerca de 2,3pct menor do que o de 2021q3. Nosso julgamento é principalmente devido ao ajuste de preços da empresa e compensação para fornecedores no Q4 (principalmente baterias) e aumento do investimento em P & D em Zhiji e Feifan. 2021q4 despesas de P & D aumentaram em 2,23 bilhões de yuan mês após mês. A margem de lucro bruta da empresa 2022q1 é de 9,4%, impulsionada principalmente pelo público. A empresa também realizou ajuste de preços para as marcas Wuling, Feifan e Rongwei de março a abril, e esperamos que o lucro recupere gradualmente. O lucro líquido do SAIC Volkswagen único carro aumentou rapidamente, e a renda de investimento aumentou restaurativamente. Em 2021, a receita de investimento das associadas e joint ventures da empresa atingiu 17,37 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 21,3%. Principalmente devido ao rápido aumento do lucro da SAIC Volkswagen em 2h21, o lucro líquido do único veículo da SAIC Volkswagen em 2h21 (calibre da demonstração consolidada) foi de 10000 yuan, um aumento mensal de + 5000 yuan. Além disso, o lucro líquido de 2h21 SAIC GM carro único atingiu 7000 yuan, um aumento mensal de + 3000 yuan.
A quantidade e a qualidade da energia nova aumentaram simultaneamente, e o ritmo ascendente da marca acelerou
O volume de vendas de novos veículos de energia da empresa aumentou rapidamente, e o desempenho de energia nova independente é melhor do que o da indústria.
Em 2022q1, a empresa vendeu mais de 192000 novos veículos de energia, um aumento homólogo de + 27,7%. A taxa de penetração de energia nova independente atingiu 26,7%, excedendo o nível global da indústria. Acreditamos que a empresa tem um acúmulo tecnológico profundo em novas energias, e sua capacidade de criar produtos populares é constantemente demonstrada. Zhiji uniu as mãos à Feifan para acelerar o ritmo ascendente da marca. Zhiji L7 Pro foi lançado em 29 de março a um preço de 408800 yuan. Tem vantagens óbvias em modelagem, configuração inteligente e desempenho, e espera-se aproveitar o mercado elétrico puro high-end. O veículo de produção em massa pré-fabricado Feifan R7 foi offline com sucesso, equipado com esquema de condução inteligente de alto nível e cockpit interativo sensorial multidimensional, e a intelectualização foi muito atualizada.
Aconselhamento em matéria de investimento
Enfrentando a força maior da escassez do núcleo industrial, a empresa aprofundou ativamente suas habilidades internas, otimizou de forma abrangente sua força organizacional e força do produto e acelerou sua transformação na perspectiva da operação do usuário e estratégia de experiência. A empresa tem tecnologia subjacente sólida, excelente capacidade de plataforma e crescimento independente mais claro. Com a melhoria gradual do fornecimento de chips, espera-se que a empresa inaugure um novo ciclo de crescimento de tração nas duas rodas independente + joint venture, e o líder de carros de passageiros retornará. A empresa está atualmente no fundo histórico de rentabilidade e avaliação. Devido ao aumento do custo e à perturbação dos fatores epidêmicos, ajustamos a previsão de lucro anterior, ajustando a renda de 869,3 / 903,8 bilhões de yuans para 861,9 / 993,3 bilhões de yuans de 2022 a 2023, o lucro líquido atribuível à mãe de 331 / 37,9 bilhões de yuans para 269 / 33 bilhões de yuans, e o EPS de 2,83 / 3,24 yuan para 2,30 / 2,83 yuan. Estima-se que a renda da empresa em 2024 será 1114,4 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à mãe será de 40,5 bilhões de yuans e o EPS será de 3,47 yuans, Correspondendo ao preço de fechamento de 15,95 yuan / ação em 29 de abril de 2022, PE é 7 / 6 / 5 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
A influência da falta de núcleo continua; Risco negativo do mercado automóvel; Risco descendente da marca da empresa comum; O pouso de novos modelos inteligentes elétricos não é como esperado; A expansão no exterior foi inferior ao esperado.
