\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
Visão geral da empresa
Em 2022q1, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/dedução do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 484169/013 milhões, com um aumento homólogo de 9,44% / 512,32% / – 52,81%. O aumento do lucro líquido veio principalmente do reconhecimento do lucro líquido de aquisição e armazenamento de terras (RMB 155 milhões), o lucro líquido excedeu a expectativa, mas a dedução do lucro líquido não imputável foi inferior à expectativa. Análise e julgamento
A desaceleração da receita foi afetada pela epidemia. A receita da empresa aumentou apenas 9%, principalmente devido a: (1) o volume de vendas diminuiu ligeiramente. A epidemia repetiu-se em março e afetou a entrega. Espera-se que o impacto da epidemia na logística diminua gradualmente em maio. (2) De acordo com o nosso cálculo, embora a empresa tenha aumentado o preço em cerca de 28% em 21q4, basicamente não aumentou o preço em 22q1. Estima-se que a aceitação do cliente do aumento de preço em 22q1 será reduzida.
O declínio da margem de lucro bruto foi afetado pelo aumento dos preços das matérias-primas e da energia. A margem de lucro bruta diminuiu 5,32pct para 18,36%, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas, a incapacidade da empresa em elevar o preço em 22q1 e flutuações cambiais, em que o preço das matérias-primas químicas aumentou cerca de 20-40% ano a ano e o preço do gás natural aumentou cerca de 28% ano a ano. A taxa de juros líquida após dedução das organizações sem fins lucrativos diminuiu 3,5pct para 2,7%, e a taxa de despesa durante o período aumentou 1,05pct para 15,16%, principalmente devido ao aumento das despesas de I&D de 1,55pct para 7,7%. O envio do inventário foi atrasado devido à epidemia. O estoque do Q1 foi de 500 milhões de yuans, um aumento de 6% no final do ano.
Aconselhamento em matéria de investimento
Julgamos que o ponto de inflexão da empresa é no segundo semestre do ano: (1) clientes de sofá acolhem a melhoria da entrega no segundo semestre do ano; (2) Espera-se que os principais clientes estrangeiros aumentem o seu volume no segundo semestre do ano, mas o volume de novos veículos energéticos poderá atingir o próximo ano. Espera-se que a produção aumente 15-20% e a renda aumente 20-30% em 22 anos. A empresa lançou três fases do plano de propriedade de ações de funcionários, e a lógica de entrar em grandes clientes no exterior através de PU aquoso livre de solventes a médio e longo prazo para impulsionar a melhoria do lucro permanece inalterada.
Manter a renda de 2,544/3,138 bilhões de yuan / 3,833 bilhões de yuan em 22-24 anos Considerando a renda única contribuída pela coleta e armazenamento de terras, aumentar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 de 184 milhões de yuan para 334 milhões de yuan, manter o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 23/24 anos para 246320 milhões de yuan respectivamente, aumentar o EPS em 22 anos de 0,85 yuan para 154 yuan, e manter o EPS em 23/24 anos para 1,13 yuan / 1,48 yuan respectivamente, Em 28 de abril de 2022, o preço de fechamento foi de 11,96 yuan, correspondendo a PE de 9 / 12 / 9x (excluindo renda de terra em 22 anos).No médio e longo prazo, ainda é otimista sobre a melhoria da estrutura do cliente e rentabilidade trazida por produtos isentos de solventes à base de água, e mantém a classificação de “compra”. O preço médio de recompra da empresa é de 15,39 yuan e 15,88 yuan, fornecendo uma margem relativa de segurança.
Dicas de risco
Risco de surtos recorrentes; Risco de grandes flutuações nas matérias-primas e frete; Risco sistémico.
