\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 908 Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) )
Resumo do evento
A receita da empresa 22q1/lucro líquido atribuível à empresa-mãe/lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de RMB 327/0,37/0,32 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 56% / 73% / 77%. Os benefícios não econômicos foram principalmente subsídios governamentais de RMB 2,81 milhões e receita de investimento de RMB 2,31 milhões. O desempenho superou as expectativas. O acionista controlador da empresa, a pessoa atuando em conjunto e Dong Jiangao divulgaram o anúncio da redução planejada de participações, e propuseram reduzir as participações totais de não mais de 4,7684% de ações, das quais o acionista controlador Damu planeja reduzir as participações de não mais de 200700 ações, representando 3%, Zhejiang Jiatuo, a pessoa agindo em conjunto do acionista controlador, planeja reduzir as participações de não mais de 1087000 ações, representando 1,63%, e Dong Jiangao planeja reduzir as participações totais de não mais de 92300 ações.
Análise e julgamento:
O rendimento superior ao esperado vem principalmente da exportação e o rendimento inferior ao esperado da linha Damu. A receita do negócio de exportação / marca 22q1 foi de RMB 234 milhões / 93 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 44% / 98%. O negócio de exportação acelerou o crescimento, principalmente devido a pedidos superiores ao esperado nas épocas de pico no exterior. Em termos de divisão de negócios de marca, a Damu aumentou 186%, dos quais a receita da compra online da Damu / grupo Damu foi de RMB 0,3/45 bilhões, respectivamente, um aumento de 119% / 253%; Xiaomu diminuiu 10%, dos quais a receita da franquia Xiaomu marketing direto / Xiaomu foi de 06 / 12 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 10% / – 19%. Damu continuou a executar lindamente, com não apenas um aumento contínuo alto on-line, mas também um crescimento acelerado da compra de grupo off-line. O declínio da renda da franquia Xiaomu é principalmente devido ao impacto da epidemia, e o pedido será realizado.
O aumento dos preços de frete e matérias-primas levou a uma queda na margem de lucro bruto do negócio de exportação e continuou a aumentar a margem de lucro bruto do negócio de marca. A margem de lucro bruto do 22q1 foi de 25,5%, com uma diminuição homóloga de 0,4pct. A diminuição da margem de lucro bruto deveu-se principalmente à diminuição da margem de lucro bruto das exportações causada pelo aumento dos preços do frete e das matérias-primas. A margem de lucro bruto do 22q1 exportação/marca foi de 21,5% / 35,6%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,05/1,25pct. No negócio da marca, a margem bruta de lucro da Damu online / compra do grupo Damu / marketing direto Xiaomu / franquia Xiaomu aumentou 4,48/3,59 / – 2,04/1,61pct para 41,17% / 30,61% / 48,55% / 33,79%, respectivamente. Analisamos que o aumento da margem bruta de lucro da Damu se deveu principalmente ao aumento da proporção de produtos de camping requintados e à melhoria dos descontos nas vendas. A taxa de juro líquida 22q1 continuou a subir. A taxa de juros líquida de 22q1 foi de 11,2%, aumentou 1,1pct ano a ano (em termos de divisão, calculou-se que a taxa de juros líquida dos negócios exportação/marca foi de 11,3% / 11,1%, respectivamente), e a taxa de juros líquida após dedução foi de 9,6%, aumentou 1,1pct ano a ano, principalmente devido à diminuição da taxa de despesa, à diminuição da perda de imparidade de ativos e à diminuição da taxa de imposto de renda. O rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de – 0,6 / – 0,6 / – 0,3 / + 1PCT para 3,9% / 4,7% / 2,3% / 1,6%, respectivamente. Importância de ativos / receita – 0,6pct a 0,7%. A taxa de imposto de renda diminuiu em 5pct para 20%, principalmente porque Quzhou Tianye obteve a certificação de empresas de alta tecnologia e beneficiou de uma taxa preferencial de imposto de renda empresarial de 15%.
O aumento dos estoques deveu-se principalmente ao aumento dos estoques. 22O estoque no final do primeiro trimestre era de 546 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 66% e um aumento homólogo de 3%. O fluxo de caixa operacional foi de -95 milhões de yuans, que foi principalmente devido ao aumento da preparação de mercadorias e pedidos OEM, resultando no aumento do pagamento devido pela preparação de mercadorias.
Aconselhamento em matéria de investimento
De acordo com nossa análise, (1) a curto prazo, a epidemia espalhou-se seriamente desde meados e final de março, o que é bom para a demanda de camping. (2) A médio prazo, as receitas internas / de exportação correntes representam 3:7, as vendas internas futuras deverão representar mais de metade e a taxa de juro líquida sobreposta deverá melhorar para mais de 15%. No dia 7 de janeiro, a empresa anunciou a mudança do projeto de investimento levantado, que mudou o projeto de abertura da loja Xiaomu para expandir o armazenamento da Damu, ou seja, cinco anos depois, de 16000 m2 para 46000 m2, com a área de armazenamento correspondente CAGR = 24%, aumentando a confiança do mercado. (3) A longo prazo, em comparação com 14% nos Estados Unidos e 6% no Japão, a taxa de penetração de camping na China ainda é 2-3 vezes maior do que a do Japão. A empresa assinou conjuntamente o show de variedades “vamos acampar” e a cabana de pizza, que deve expandir ainda mais a conscientização dos consumidores sobre camping. Por um lado, de acordo com o anúncio, não descarta que parte da redução seja realizada por meio de block trading, por outro lado, também melhorará a liquidez da empresa. Considerando que o primeiro relatório trimestral ultrapassou a expectativa, a receita em 202224 foi aumentada de RMB 1,256/16,21/1,978 bilhão para RMB 1,31/17/2,078 bilhão, a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi levantada de RMB 125171/217 milhões para RMB 134186/237 milhões, o EPS correspondente foi levantado de RMB 1,87/2,57/3,25 para RMB 2,01/2,79/3,55, o preço de fechamento em 29 de abril de 2022 foi de RMB 60,02, e o PE correspondente para 22-24 anos foi de 30/22/17x respectivamente, mantendo a classificação de “buy”.
Dicas de risco
A iteração do produto não é como esperado, a situação epidêmica é incerta, a oferta de acampamentos não é como esperado e há riscos sistêmicos.
