\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 587 Dazzle Fashion Co.Ltd(603587) )
Análise do desempenho
Em 2021, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 2898 milhões / 689 milhões / 647 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 13% / 9,47% / 12,38%, um aumento de 22% / 10% / 14% ao longo de 19 anos, e o desempenho foi inferior ao esperado. A receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 597/1,5/100 milhões, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 9,09% / 23,07% / 38,14%. O desempenho foi inferior ao esperado. A diminuição do lucro líquido deduzido foi maior do que a do lucro líquido, principalmente devido ao aumento dos subsídios governamentais.
Análise e julgamento
Nos últimos 21 anos, o crescimento de Da, DM e DZ foi constante, e o alto crescimento de AR veio da contribuição da abertura de lojas. A receita da DA/DM/DZ/AR em 21 anos foi de RMB 1.632/2,02/10,26/33 bilhões respectivamente, com aumento homólogo de 10% / 3,03% / 18,62% / 114,66%, comparado com 19% / 13% / 26% / 228% em 19 anos. Na perspectiva da divisão, o crescimento da receita vem principalmente do endógeno: (1) na perspectiva da abertura de lojas, o número líquido de lojas DA/DM/DZ/RA abertas em todo o ano de 21 aumentou de 33 / – 3/10/5 para 660 / 50 / 474 / 15, e a extensão aumentou 5% / – 6% / 2% / 50%, respectivamente. (2) Do ponto de vista endógeno, a taxa de crescimento da contribuição endógena da DA/DM/DZ/AR no ano inteiro de 21 foi de 5% / 9% / 16% / 43%, respectivamente. O crescimento da receita no 22q1da/DM/DZ/AR foi de – 19% / – 2% / 6% / 41%, respectivamente. O DA e o DM caíram, o DZ foi estável e o crescimento da AR veio principalmente da contribuição da abertura de lojas.
Nos últimos 21 anos, o crescimento online desacelerou significativamente, e o crescimento das vendas diretas e franquias acelerou. 21. A receita anual direta / franquia / online foi de 1.290/12.16/386 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 11.78% / 17.19% / 5.04% (a taxa de crescimento em 20 anos foi de 11% / 1% / 20% respectivamente). O crescimento da receita direta / franquia / online no 22q1 foi de – 14% / – 1% / – 12%, respectivamente.
A diminuição da margem de lucro líquido no 22q1 foi afetada principalmente pela diminuição da margem de lucro bruto e pelo aumento da taxa de despesas de vendas e gestão. Em 2021, a margem de lucro bruto anual foi de 76,67%, praticamente inalterada em termos homólogos, entre eles, a margem de lucro bruta direta e online aumentou 0,43 / -0,07pct em termos homólogos, e a margem de lucro bruto da franquia diminuiu ligeiramente 0,18pct; A taxa de juros líquida para todo o ano de 21 foi de 23,79%, com uma diminuição homóloga de 0,77pct. A diminuição da taxa de juros líquida deveu-se principalmente ao aumento da taxa de despesa financeira e à diminuição do rendimento não operacional. A taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 38% / 5,7% / 2,2% / – 1,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,65/0,19/0,02/1,72pct. O aumento da taxa de despesa financeira deveu-se principalmente à diminuição da receita de juros e ao aumento da despesa com juros causado pela implementação de novos padrões de arrendamento e pelo reconhecimento de passivos de arrendamento. O rendimento líquido do investimento foi de 1,98%, com um aumento homólogo de 1,15pct; O lucro/receita não operacional foi de 1,5%, com queda homóloga de 0,78pct. O imposto de renda/renda foi de 7,62%, diminuição homóloga de 0,99pct, e a taxa de imposto de renda diminuiu 1,7pct para 24,3%, principalmente devido ao aumento dos ativos diferidos do imposto de renda causado pela alteração do justo valor dos ativos financeiros negociados. A margem de lucro líquido de 22q1 foi de 25,19%, uma diminuição homóloga de 4,58pct, a diminuição da margem de lucro líquido 22q1 deveu-se principalmente à diminuição da margem de lucro bruto de 1,7pct e ao aumento da taxa de despesas de vendas/gestão de 5,8/2,6pct. Além disso, renda não operacional + 5pct para 10,8%, principalmente a partir do aumento dos subsídios governamentais; Perda por imparidade de ativos / receita – 0,8pct a 2,1%.
Os estoques caíram mês após mês. No final do ano, o estoque da empresa era de 371 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 12%, e o número de dias de rotatividade de estoque foi de 180 dias, com uma diminuição ano a ano de 53 dias. 22O estoque no final do primeiro trimestre era de 359 milhões de yuans, um aumento de 13% ano a ano e uma diminuição de 3% mês a mês. Os dias de faturamento das contas a receber em 21 anos foram de 8 dias, com diminuição homóloga de 1 dia.
Aconselhamento em matéria de investimento
Nossa análise do espaço de crescimento futuro da empresa está em: 1) o posicionamento da nova marca é rápido e elegante, abrindo mais espaço de crescimento do que a indústria tradicional de vestuário feminino high-end; 2) As marcas antigas Da, DZ e DM devem continuar a abrir lojas, melhorar a eficiência da loja e contribuir para o crescimento da receita; 3) Durante o período de cultivo, a marca RA amadurecerá gradualmente, o que melhorará a eficiência da loja e expandirá a marca de acessórios para trazer novos pontos de crescimento do lucro; 4) A nova marca de estilo de vida dother dia foi colocada em operação experimental no tmall em 9 de setembro de 2001, e espera-se que contribua gradualmente para o incremento. Considerando o impacto da epidemia, a renda de 22 / 23 anos foi reduzida de 3,373 / 3,904 bilhões de yuans para 3,15 / 3,65 bilhões de yuans, a nova renda de 24 anos foi de 4,15 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à mãe em 22 / 23 anos foi reduzido de 829 / 977 milhões de yuans para 770 / 9 milhões de yuans, o novo lucro líquido de 24 anos atribuível à mãe foi previsto para ser de 1,04 bilhão de yuans, o EPS correspondente foi reduzido de 1,72 / 2,03 yuan para 1,6 / 1,88 yuan, o novo EPS de 24 anos foi de 2,16 yuan, o preço de fechamento em 5 de maio de 2022 foi de 14,72 e o PE correspondente de 24 / 23 anos foi de 22 / 7 milhões de yuans, respectivamente Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Concorrência feroz no mercado; O desempenho operacional está sujeito a flutuações; Incerteza epidemiológica; Risco sistémico.
