\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
Resumo do evento
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 25,35 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,51 bilhões de yuans, um aumento anual de + 0,34%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 7,37 bilhões, um aumento homólogo de + 30,4%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional total de 3,41 bilhões de yuans, um aumento anual de + 55,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 295 milhões de yuans, um aumento anual de -0,05%. 22q1 alcançou uma receita operacional total de 13,03 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,99 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,1%. Mais do que as expectativas do mercado.
Análise e julgamento:
Superamos a meta em 21 anos e fizemos um bom começo em 22 anos.
Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou receita de 25,35 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,1%, volume de vendas de + 18,13% e preço de tonelada de + 1,67%. A taxa de crescimento da receita ultrapassou 15% da meta estabelecida no plano de incentivo acionário de 21 anos e também foi superior à expectativa do mercado. 21q4 empresa alcançou uma receita de 3,41 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 55,8%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 295 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 0,05%, principalmente devido a mudanças no preço dos ativos de investimento de capital estrangeiro da empresa. A empresa 22q1 alcançou uma receita de 13,03 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,8%. Combinando 21q4 e 22q1, a empresa alcançou uma receita total de 16,4 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,3%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 5,28 bilhões, um aumento homólogo de + 41,6%; A coleta de dinheiro foi de 22 bilhões de yuans, um aumento anual de + 27,5%. O saldo das responsabilidades contratuais da empresa no final de 21 era de 15,8 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 80% em relação ao final de 20, refletindo o entusiasmo da coleta de canais; O saldo das responsabilidades contratuais da empresa 22q1 foi de 9,77 bilhões de yuans, um aumento de mais de 50% em relação ao ano passado. Do ponto de vista do ritmo de receita reconhecida por passivos contratuais, o saldo de passivos contratuais da empresa 22q1 diminuiu em cerca de 600 milhões de yuans em comparação com o final de 21 anos, e o montante de receita reconhecida por passivos contratuais 22q1 aumentou em mais de 100% em comparação com o mesmo período do ano passado. A combinação dos dois pontos acima referidos reflecte que o primeiro relatório trimestral foi confirmado e a margem continua a ser mantida, e a certeza do relatório posterior continua a ser elevada. Em termos de categorias de produtos, nos últimos 21 anos, a receita operacional do licor de médio e alto grau atingiu 21,521 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 22,0%, e a do licor comum atingiu 31,18%, um aumento ano a ano de + 16,1%. A taxa de crescimento da receita do licor de médio e alto grau foi maior do que a da receita geral. Julgamos que a taxa de crescimento das vendas do principal produto único médio e high-end da empresa Dream Blue M6 + 21 é de cerca de 50%, o que ainda é esperado para manter uma taxa de crescimento de mais de 40% este ano, e outras marcas como azul marinho e azul celeste manterão um crescimento constante.
Iniciativas de marketing multicanal levaram a um ligeiro aumento nas taxas de vendas, e as taxas gerais foram controláveis
A taxa global de despesas de vendas da empresa em 21 anos foi de 14%, com um aumento homólogo de + 1,64pct. O rácio de despesas de vendas da empresa 21q4 foi de 39,4%, com um aumento homólogo de + 19,41pct. Julgamos as principais razões para o aumento das despesas de vendas: 1. A empresa aumentou o investimento em despesas de publicidade e promoção e despesas de comércio eletrônico em 2001; 2. a empresa expandiu a escala do pessoal de vendas de 5644 em 20 anos para 6087 em 21 anos; 3. 21q4 centralmente desconta as taxas do canal. A taxa de despesa de vendas da empresa 22q1 foi de 6,59%, com um aumento homólogo de + 0,29pct, o que era normal. No geral, a taxa anual de despesa da empresa no 21º foi de 20,65%, com uma taxa anual de -0,7pct, que estava em um estado normal.
Continuaremos a promover a construção do sistema de distribuição de “um negócio primeiro, complementado por vários negócios”, e a operação digital tornou-se um destaque
De acordo com a divulgação do 21º Relatório Anual, Yanghe tem atualmente 8142 revendedores, incluindo 2950 na província e 5192 fora da província, que são 909, 166 e 743 menos do que em 2020. Yanghe continuou a política de clarificar canais de distribuição nos dois anos anteriores, continuou a promover o sistema de distribuição de “um negócio como o principal e múltiplos negócios como o auxiliar” e melhorou a eficiência da operação. Além disso, Yanghe estabeleceu uma plataforma de operação digital de “um objeto e um código”. Acreditamos que a plataforma de operação digital abre os dados de cada nó da circulação do canal, o que não só impede comportamentos não padronizados, como vendas transregionais, mas também rastreia diretamente os dados dinâmicos de vendas do terminal, para que o plano de produção e marketing possa ser formulado de forma mais razoável. No futuro, com a melhoria do sistema de distribuição e a ajuda da plataforma digital, julgamos que a eficiência operacional da empresa será melhorada ainda mais.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como as vendas dinâmicas dos produtos da empresa excederam as expectativas, aumentamos a previsão da receita da empresa de 26,730/29,994 bilhões de yuans em 22-23 anos para 30,8/35,421 bilhões de yuans, aumentamos a previsão de receita de 38,963 bilhões de yuans em 2024 e aumentamos o EPS 6,0 bilhões de yuans da empresa em 22-23 anos 18 / 6,87 previsão para 6,59 / 7,64 yuan, adicionando uma previsão EPS de 8,68 yuan em 2024, correspondendo ao preço de fechamento de 161,30 yuan / ação em 5 de maio de 2022 PE é 24,47 / 21,11 / 18,58 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
O impacto da epidemia superou as expectativas; As vendas dinâmicas de produtos são inferiores ao esperado; Questões de segurança alimentar.
