\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 891 Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
Evento: a empresa divulgou que, no relatório anual de 2021 e no primeiro relatório trimestral de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de RMB 2,882 bilhões em 2021, um aumento homólogo de 29,06%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 116 milhões, um decréscimo homólogo de 14,29%; Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 793 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 41,58%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 23 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,73%.
A receita no país e no exterior cresceu de forma constante, e o câmbio arrastou para baixo o desempenho. No ano passado, a receita anual da empresa manteve um crescimento constante, do qual a receita no exterior manteve uma alta taxa de crescimento de 29,58%, graças à expansão contínua do mercado americano de consumo Pet; A receita do mercado da China atingiu 690 milhões de yuans, um aumento anual de 23,97%. Só no quarto trimestre, o crescimento da receita operacional acelerou, com um aumento homólogo de 41,92%. Em 2021, o RMB apreciou significativamente, o que arrastou para baixo a rentabilidade geral da empresa, e a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 4,47 pontos percentuais em comparação com 2020. No final de 2021, o fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais era de 213 milhões de yuans, uma melhoria significativa em relação ao mesmo período do ano passado. Espera-se que a recente desvalorização do RMB melhore gradualmente a rentabilidade do negócio de exportação da empresa.
As vendas de grãos descontínuos no mercado chinês aumentaram rapidamente e as despesas de vendas continuaram a ser investidas. Por categoria, a receita de vendas da empresa de lanches para animais de estimação, latas para animais de estimação e alimentos básicos PET aumentou 15,64%, 52,97% e 115,66%, respectivamente. Entre eles, o alimento básico PET é vendido basicamente no mercado chinês, que manteve um rápido crescimento de mais do que dobrar. A disposição da empresa no campo de alimentos básicos no mercado chinês é eficaz. Devido a limitações de capacidade, os alimentos básicos PET da empresa ainda são parcialmente comprados, o que dificulta a rentabilidade da categoria de alimentos básicos. Acreditamos que com a produção do projeto alimentar básico de 60000 toneladas da empresa e a liberação gradual da capacidade de produção, o custo do alimento básico PET da empresa será gradualmente melhorado. A empresa continuou a investir no mercado chinês, e as despesas anuais de vendas aumentaram 31,9% ano a ano. A empresa coopera com a promoção contínua de negócios e publicidade na temporada de pico de vendas na China, o que reflete a confiança firme da empresa para continuar a desenvolver o mercado chinês.
O financiamento de títulos convertíveis continuou a expandir a capacidade de produção e ajudar a empresa a continuar a crescer. A empresa planeja emitir títulos conversíveis para levantar 769 milhões de yuans para investir no projeto com uma produção anual de 60000 toneladas de alimentos secos para animais de estimação de alta qualidade, o projeto com uma produção anual de 40000 toneladas de novos alimentos úmidos para animais de estimação, o projeto com uma produção anual de 2000 toneladas de alimentos para animais de estimação liofilizados, o projeto inteligente de transformação tridimensional de armazém plano e suplementar capital de giro. Considerando o ciclo de construção da expansão da produção, a empresa planejou e lançou uma boa base para o desenvolvimento da empresa nos próximos 3-5 anos, especialmente na principal categoria de grãos secos e úmidos, que se espera apoiar a expansão contínua da marca livre da empresa no mercado chinês.
Previsão de lucro e classificação de investimento da empresa: estamos otimistas sobre o dividendo da indústria trazido pela expansão contínua da escala de mercado da indústria de animais de estimação da China, bem como o crescimento constante do próprio negócio da empresa e fluxo de caixa. Estamos otimistas sobre as vantagens contínuas do canal da empresa e construção da marca no mercado chinês. nossa própria marca tem potencial de desenvolvimento a longo prazo. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 156, 218 e 298 milhões de yuans respectivamente, EPS será 0,53, 0,74 e 1,01 yuan, e PE será 38, 27 e 20 vezes, mantendo a classificação “fortemente recomendada”.
Dica de risco: a expansão do mercado da China é menor do que o esperado, risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco de flutuação da taxa de câmbio, etc.
