\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 983 Guangdong Marubi Biotechnology Co.Ltd(603983) )
Elementos-chave do relatório:
Em 29 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 1,787 bilhões de yuans (YoY + 2,41%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 248 milhões de yuans (YoY – 46,61%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 179 milhões de yuans (YoY-55,70%). Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional total de 383 milhões de yuan (YoY – 5,31%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 65 milhões de yuan (YoY – 34,61%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 57 milhões de yuan (YoY – 40,20%).
Principais pontos de investimento:
A transformação do canal ainda precisa ser efetiva, com receita estável e lucro decrescente: dividir o desempenho de 2021, a receita manteve crescimento estável no primeiro semestre do ano e o lucro diminuiu. Em 2021h1, a receita foi de 874 milhões de yuans (YoY + 10,09%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 189 milhões de yuans (Yoy-29,46%). Desde 2021q3, devido ao grande impacto da epidemia, a recuperação de canais de lojas diárias de especialidades químicas off-line não atendeu às expectativas. Superimposta à equipe própria da empresa para operar “MARUMI tmall flagship store” e planejar vigorosamente novos canais de transmissão ao vivo, como buffeting e mão rápida, o custo de investimento da transformação de negócios on-line aumentou significativamente e continua a ser eficaz. A transformação da empresa não foi tão suave quanto esperado, resultando no declínio da receita do terceiro trimestre pela primeira vez em um único trimestre, e o lucro líquido atribuível à mãe é a primeira perda em um único trimestre desde a listagem. O quarto trimestre é afetado por atividades de vendas em larga escala, como “duplo 11”, e impulsiona a melhoria marginal do desempenho de 2021. Em termos de receita de canais, a receita online/offline em 2021 contribuiu com RMB 1,028699 bilhão, respectivamente, representando 59,54% / 40,46%, respectivamente. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional total de 383 milhões de yuans (yoy-5,31%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 65 milhões de yuans (yoy-34,61%). A receita diminuiu ligeiramente ano a ano, e a receita voltou ao nível antes de 2019. No entanto, com a reforma contínua dos negócios proprietários da empresa, várias despesas aumentaram ano a ano, e a pressão epidêmica sobreposta permaneceu inalterada. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 recuperou apenas para 54% em 2019.
Cosméticos levaram o negócio a criar uma nova curva de crescimento em 21 anos, e o aumento na redução de preço dos produtos para os olhos arrastou para baixo o desempenho do primeiro trimestre: em 2021, a empresa percebeu a receita operacional de produtos para os olhos, produtos para cuidados com a pele, produtos para limpeza da pele, cosméticos para cores e outros produtos de 5,23 / 9,67 / 1,59 / 78 milhões de yuans respectivamente, e yoy foi – 17,12% / 7,22% / – 15,97% / 247,85% respectivamente. A principal razão é que o fogo do amor da marca de cosméticos completou a renovação da marca. Em meio ano, o volume de vendas da Gmv é Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , e a receita é 661746 milhões de yuans, com um aumento de 463,49%. Espera-se abrir a segunda curva de crescimento do negócio da empresa. Em 2022q1, a receita operacional de produtos oculares, produtos de cuidados com a pele e produtos de limpeza da pele foi de 80 / 203 / 45 milhões de yuans respectivamente, e yoy foi – 24,54% / – 20,90% / 32,44% respectivamente. O volume de vendas de produtos de limpeza de olhos / pele diminuiu 42,14% / 14,04% em relação ao ano anterior, e o preço unitário aumentou 30,41% / 54,07% em relação ao ano anterior, devido principalmente ao grande volume de vendas de caixas oculares, máscaras oculares e produtos de limpeza de pele no mesmo período do ano passado, que baixou o preço unitário médio. Além disso, 2022q1 novos produtos de limpeza de pele têm um preço elevado e uma grande proporção de vendas, impulsionando o crescimento positivo da receita de produtos de limpeza de pele Q1.
A margem de lucro líquido diminuiu e as despesas de vendas aumentaram significativamente devido à transformação de canais: a margem de lucro bruto da empresa em 2021 foi de 64,02%, com ligeira diminuição (-2,19pct) em relação ao mesmo período, principalmente devido ao ligeiro aumento dos custos de produção e transporte, entre eles, a margem de lucro bruto aumentou 7,27pct em termos homólogos, com base na brilhante receita contribuída pelos cosméticos e outros produtos. A taxa de juros líquida no ano de 21 foi de 13,50%, com uma diminuição homóloga de 13,06 PCTs, o que se deveu principalmente ao aumento de vários gastos causados pelo layout ativo de novos canais da empresa e expansão de novos negócios. Durante 2021, a taxa de despesa foi de 47,92%, com um aumento homólogo de 11,50pcts, um aumento significativo. Entre eles, a taxa de despesa com vendas é de 41,48% (+ 9,16pcts), o que se deve principalmente ao aumento das despesas de promoção, remuneração de funcionários e despesas de escritório; A taxa de despesas de I & D é de 2,83% (-0,05pct); A taxa de despesas de gestão é de 5,62% (+ 1,11pcts), o que se deve principalmente ao desenvolvimento de negócios da empresa, ao aumento dos salários dos funcionários e despesas de escritório em departamentos funcionais; A taxa de despesa financeira é de – 2,00% (+ 1,28pct). A taxa de juros líquida da empresa 22q1 foi de 16,77% (-7,70pcts), e o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 37,49% / 6,46% / 3,45% / – 0,81%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 8,35 / + 1,23 / + 0,55 / + 1,95pcts respectivamente, devido principalmente à ligeira diminuição homóloga dos lucros no período corrente e à expansão dos negócios autônomos, resultando no aumento homólogo de várias despesas.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 222 / 263 / 300 milhões (antes do ajuste, será de RMB 290 / 324 milhões de 2022 a 2023), as taxas de crescimento correspondentes serão de – 10% / 19% / 14% respectivamente, o EPS será de RMB 0,55/0,66/0,75, e o preço de fechamento em 29 de abril será de 38 / 32 / 28 vezes de PE respectivamente. Devido à vigorosa transformação das principais marcas para online, a competição online está a aquecer rapidamente, e o investimento em custos está a aumentar, mas ainda precisa de ser eficaz. A transformação da empresa não é tão suave como o esperado. O negócio offline está bloqueado pela fermentação contínua e recuperação de epidemias esporádicas em vários locais, e a pressão de desempenho pode durar algum tempo; Em segundo lugar, espera-se que a empresa encontre uma nova maneira de crescer seus negócios a longo prazo. Além disso, a empresa insiste em Ajustar na transformação, começando na situação em mudança, desenvolvendo inovação e tecnologia ao mesmo tempo, sempre colocando os produtos em primeiro lugar, investindo continuamente em P&D, ampliando o limite técnico, respeitando rigorosamente a qualidade do produto e garantindo a saída de eficiência do produto; Continuar a consolidar a marca e a praticar a marca mais jovem e científica; Continuar o investimento digital, promover a construção de armazém em nuvem, etc., ou ter a oportunidade de empreender oportunidades de desenvolvimento em uma nova rodada de reforma na indústria de cosméticos e manter a classificação “esperar e ver”.
Fatores de risco: O crescimento online não atende às expectativas, a inovação de produtos não atende às expectativas e a concorrência no mercado se intensifica.
