\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 12 Guangdong Dongpeng Holdings Co.Ltd(003012) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita atingiu 7,979 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 154 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 81,97%. Em 2022q1, a receita foi de 966 milhões de yuans, um aumento anual de – 14,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -770408 milhões de yuans, um aumento anual de -248,23%.
Os canais de distribuição cresceram constantemente, e o negócio de engenharia estratégica 22q1 contraiu. Em 2021, os canais de distribuição aumentaram 15,73% em termos homólogos e os canais de vendas diretas aumentaram 4,61% em termos homólogos. Em 2022, a receita do primeiro trimestre diminuiu 14,73% ano a ano, o final do varejo aumentou ligeiramente 4% e a engenharia estratégica diminuiu 29% ano a ano. Isso se deve principalmente ao declínio da demanda afetado pelo boom imobiliário e à iniciativa da empresa de controlar a entrega de clientes de risco.
A provisão de grande perda por imparidade em 21h2 liberou o risco, e o aumento das despesas em 22q1 arrastou para baixo o lucro. A margem de lucro líquido das vendas em 2021 foi de 1,89%, com variação homóloga de -9,96pct. 1) A margem de lucro bruta caiu 2,84 pontos percentuais devido ao aumento do custo de fatores como os preços do carvão, gás natural e eletricidade e matérias-primas; 2) A empresa fez provisão para imparidade de crédito sobre os recebíveis de clientes do setor imobiliário, resultando em diminuição do lucro líquido. Em 2021, foram acumuladas perdas por imparidade de crédito de 772 milhões de yuans e perdas por imparidade de ativos de 72,82 milhões de yuans. A margem de lucro líquido das vendas do primeiro trimestre em 2022 foi de – 8,10%, uma diminuição homóloga de 12,54 pontos percentuais, principalmente devido ao aumento significativo da taxa de despesa durante o primeiro trimestre em 2022. O rácio de despesas de vendas do primeiro trimestre em 2022 foi de 20,83%, com variação homóloga de + 6,78pct; A razão de despesa gerencial foi de 12,86%, com variação homóloga de + 4,43pct.
O fluxo de caixa operacional está ligeiramente sob pressão. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 891 milhões de yuans, uma mudança anual de – 446 milhões de yuans, em comparação com 1,336 bilhão de yuans no mesmo período do ano passado, principalmente devido à redução da taxa de cobrança de pagamentos de projetos imobiliários, o aumento dos salários e impostos dos funcionários pagos este ano e a diminuição dos subsídios governamentais recebidos ano a ano. 1) Relação caixa/caixa: o rácio caixa/caixa em 2021 foi de 119,05%, com uma variação homóloga de + 216 PCT. No final de 2021, o saldo de contas e notas a receber da empresa era de 1,495 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,92%; 2) Rácio de caixa: em 2021, o rácio de caixa foi de 108,88%, com uma variação homóloga de + 3,75pct. Em 2022, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa Q1 foi de -348 milhões de yuans.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa é uma empresa líder de louças sanitárias de cerâmica na China, com uma forte rede de distribuição C-end. Ao mesmo tempo, também tem vantagens no desenvolvimento de pequenos, médios e micro projetos. A estrutura de canal baseada na distribuição fornece à empresa melhores lucros e fluxo de caixa. Com a produção gradual e implementação de projetos de investimento aumentados, a capacidade e a força de escala da empresa foram aprimoradas ainda mais. 21q3 e Q4 da empresa acumulam grande quantidade de imparidade para clientes de risco imobiliário e entram em batalha com equipamentos leves. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 741 / 926 / 1118 milhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será 13X / 11x / 9x respectivamente Considerando o espaço de crescimento de médio e longo prazo da empresa, será coberto pela primeira vez e dada a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: risco de intensificação da concorrência no mercado, risco de flutuações acentuadas dos preços das matérias-primas e da energia e risco de flutuações da procura a jusante.
