\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 116 Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a receita operacional foi de 803 milhões de yuans, um aumento homólogo de 11,36%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 169 milhões de yuans, um aumento homólogo de 7,30%, e o lucro não líquido deduzido foi de 163 milhões de yuans, um aumento homólogo de 7,47%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 219 milhões de yuans, um aumento homólogo de 17,44%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 408527 milhões de yuans, um aumento homólogo de 25,42%, deduzindo 386475 milhões de yuans de lucro não líquido, um aumento homólogo de 42,66%.
Os principais produtos têm um bom desempenho e o investimento contínuo estabelece as bases para o crescimento de médio e longo prazo. Em 2021, o desempenho da empresa continuou a crescer, incluindo receita Q4 de 214 milhões de yuans (ano a ano + 20,48%, o mesmo abaixo), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 35,2 milhões de yuans (+ 106,82%), lucro líquido deduzido do lucro não líquido de 34,2 milhões de yuans (+ 116,87%), impulsionado principalmente pelo rápido crescimento de produtos principais, como saúde das mulheres (didroxiprogesterona), sistema respiratório (propionato de fluticasona) e produtos anti-tumorais (acetato de abiraterona); A taxa de crescimento do lado do lucro é mais lenta do que a do lado da renda, principalmente devido ao rápido aumento das despesas causadas pelo investimento contínuo em P & D, pessoal e capacidade de produção. Entre eles, o investimento em P & D é de 69,35 milhões de yuans (+ 46,46%), a receita é de 8,63% (+ 2,07pp), a despesa de gestão é de 106 milhões de yuans (+ 45,76%), e a receita é de 13,23% (+ 3,12pp). Olhando para a frente para 2022, impulsionado pelo alto volume contínuo de variedades principais, espera-se que o desempenho da empresa continue a tendência de crescimento rápido.
Sub-negócio: os principais produtos impulsionam o crescimento contínuo da API, e a colheita de preparações é iminente. API: em 2021, a renda da saúde das mulheres era de 166 milhões de yuans (ano a ano + 470,39%), e didroxiprogesterona formou vendas quantitativas; A receita do sistema respiratório foi de 153 milhões de yuans (+ 3,42%), e as vendas API do propionato de fluticasona aumentaram 173,25% ano a ano, principalmente devido à aprovação da empresa como fornecedor de hikma e Apotex e ao desenvolvimento de novos clientes no mercado turco; A receita do sistema nervoso foi de 83,47 milhões de yuans (+ 51,69%), principalmente devido ao crescimento da demanda do cliente e do mercado. Ao mesmo tempo, afetada pela epidemia, a capacidade de produção da Índia foi limitada. Com as vantagens dos clientes e da qualidade, a empresa apreendeu parte da quota de mercado internacional. Preparação: comprimidos de didroxiprogesterona (unilateral) foram relatados ao CDE para aprovação e espera-se que seja a primeira imitação a ser listada na China este ano. A preparação composta deve ser submetida para aprovação no próximo ano. A didroxiprogesterona é uma variedade integrada de preparação de API da empresa, com um bom padrão de concorrência. Atualmente, apenas Abbott e Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) têm a capacidade de produção comercial de API. Com a vantagem da integração de preparação de API, espera-se que a empresa compartilhe um enorme mercado com a pesquisa original.
Taxa de despesas: o grande volume de produtos principais impulsiona o aumento da margem de lucro bruto, e o investimento em I & D e pessoal continua a aumentar. Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto de 2021 e 2022q1 é de 49,13% (+ 1,88pp) e 55,66% (+ 12,87pp), respectivamente.O aumento da margem de lucro bruto vem principalmente do rápido volume de variedades principais, como a didroxiprogesterona. Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas de vendas é de 3,70% (+ 0,74pp), o rácio de despesas de gestão é de 13,23% (+ 3,12pp), e o rácio de despesas financeiras é de 0,04% (- 1,66pp). O aumento do rácio de despesas de gestão é principalmente devido ao aumento do salário de pessoal, despesas de proteção ambiental e despesas de depreciação, e a diminuição do rácio de despesas financeiras é principalmente devido à estabilização da taxa de câmbio RMB e à diminuição do prejuízo cambial em comparação com o mesmo período do ano passado; As três taxas de despesa de 2022q1 tendem a ser estáveis. Investimento em P & D: as despesas em P & D em 2021 e 2022q1 são 69,35 milhões de yuans (+ 46,46%) e 32,18 milhões de yuans (+ 176,22%) respectivamente, representando 8,63% (+ 2,07pp) e 14,71% (+ 8,45pp) respectivamente. A empresa continua a aumentar o investimento em I & D e promover de forma ordenada vários projetos de I & D. Atualmente, 23 produtos estão em estágio de I & D. Além de drogas químicas moleculares pequenas, a empresa organiza ativamente drogas oligonucleotídicas e drogas polipeptídicas para criar novos pontos de crescimento de desempenho no futuro.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: de acordo com o último anúncio de desempenho, levando em conta o impacto da epidemia e o aumento das despesas de depreciação do investimento contínuo da empresa em P & D e nova capacidade de produção, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 1,056, 1,334 e 1,644 bilhão de yuans (1,143 e 1,471 bilhão de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 31,50%, 26,23% e 23,29%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 215, 281 e 368 milhões de yuans (236 e 312 milhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 27,36%, 30,84% e 30,79%. O preço atual da ação corresponde a 42/32/25 vezes de PE de 2022 a 2024. Considerando a tecnologia sólida da empresa e o desenvolvimento contínuo de variedades-chave, as variedades grandes declaradas têm amplas perspectivas de mercado, projetos ricos de reserva, desempenho de espessamento a longo prazo de aumento de investimento e expansão da capacidade de produção, e estendem-se ativamente ao campo cro / cdmo de preparações, peptídeos e pequenas drogas de ácido nucleico, abrem espaço de crescimento e mantêm a classificação de “comprar”.
Evento imediato de risco: risco de desenvolvimento de novos produtos e processos; Risco de alteração do ambiente do comércio internacional; Proteção ambiental e riscos de produção de segurança; Risco de flutuação cambial; Existe o risco de que as informações públicas sejam atrasadas ou não atualizadas a tempo.
