\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 798 D&O Home Collection Co.Ltd(002798) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita atingiu 6,147 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 69,116 milhões de yuans, um aumento anual de – 87,80%. 22q1 alcançou uma receita de 765 milhões de yuans, um aumento anual de – 33,99%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -908507 milhões de yuans, um aumento anual de -220,01%.
O crescimento dos negócios de engenharia estratégica desacelerou e a proporção de canais de distribuição continuou a aumentar. O crescimento da receita do 21q1-4 foi de + 46,16% / + 3,07% / + 16,78% / – 7,58%, respectivamente, e o crescimento da receita do 4º trimestre diminuiu em termos homólogos, afetado principalmente pela diminuição da demanda por imóveis. Em 2022q1, a receita operacional da empresa diminuiu 33,99% em relação ao ano anterior, principalmente porque o primeiro trimestre é um tradicional off-season e o impacto da epidemia. Em 2021, a receita de canais de distribuição da empresa aumentou 31,80% em termos homólogos, e a receita de canais de projetos diretos diminuiu 3,45% em termos homólogos. Em 2021, a proporção da receita de vendas de canais de distribuição da empresa aumentou de 35,46% para 42,86%.
O impacto da pressão de prejuízo no desempenho operacional. Em 2021, a margem bruta de lucro das vendas foi de 26,07%, queda de 4,39 pontos percentuais face ao ano anterior; A margem de lucro bruta das vendas 22q1 foi de 18,59%, queda de 11,92 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente devido ao rápido aumento dos preços das matérias-primas a montante e energia, como carvão e gás natural, no segundo semestre de 2021. Em 2021, a margem de lucro líquido das vendas da empresa foi de 1,08%, queda de 8,92% em relação ao ano anterior. Além do impacto da margem de lucro bruta, a queda acentuada da margem de lucro líquido deve-se principalmente à provisão da empresa para perdas por imparidade de crédito. Em 2021, a empresa acumulou perda de imparidade de crédito de 309 milhões de yuans, dos quais 21q4 acumulou perda de imparidade de crédito de 269 milhões de yuans. A margem de lucro líquido das vendas do primeiro trimestre em 2022 foi de – 11,91%, uma diminuição homóloga de 18,27 pontos percentuais, principalmente devido à diminuição da margem de lucro bruto das vendas do 22q1 e ao aumento da taxa de despesa durante o declínio da escala de receitas do primeiro trimestre.
Afetado pelo pagamento em caixa, o fluxo de caixa operacional diminuiu e o saldo de estoque aumentou significativamente ao final de 21 anos. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de – 148 milhões de yuans, uma variação anual de – 175 milhões de yuans. 1) Relação caixa-caixa: em 2021, a relação caixa-caixa foi de 100,93%, com um aumento homólogo de + 4,07pct No final de 21, o saldo das contas a receber e notas da empresa foi de 3,729 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 10,48%; 2) Rácio de caixa: em 2021, o rácio de caixa foi de 107,89%, com um aumento homólogo de + 18,73pct. No final de 2021, o saldo de estoque da empresa era de 1,272 bilhão de yuans, um aumento anual de + 47,80%, principalmente devido ao aumento de bens de estoque e custos de desempenho do contrato. O fluxo de caixa líquido 22q1 das atividades operacionais foi de -423 milhões de yuans, com uma variação anual de – 1,14%, que foi basicamente o mesmo que no mesmo período de 21 anos.
Previsão de lucro e classificação de investimento: o mercado de telhas cerâmicas tem uma grande escala, e a compra centralizada de b-end acelerou a tendência de concentração da marca. Nos últimos anos, Oushennuo compreendeu a tendência em grande escala do negócio de engenharia imobiliária, expandiu-se rapidamente e a participação do negócio de engenharia aumentou significativamente. Ao mesmo tempo, o layout de todos os canais foi expandido e o layout de revendedores e lojas foi promovido rapidamente. O desenvolvimento do pequeno mercado b-end vale a pena olhar para a frente; Libere o plano de emissão de títulos convertíveis, levante fundos para expandir a produção e complementar a liquidez, melhore a força de capital e expanda a capacidade de produção para garantir a expansão dos negócios. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 299 / 491 / 675 milhões respectivamente, e o PE correspondente será 11x / 7X / 5x respectivamente, será coberto pela primeira vez e classificado como “excesso de peso”.
Dicas de risco: o risco de queda acentuada na demanda, o risco de intensificação da concorrência industrial, o risco de flutuações nos preços das matérias-primas e da energia e o risco de mudanças na equipe de gestão.
