\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 29 de abril. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 5,4 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 44,30%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 66 milhões de yuans, um aumento homólogo de 92,51%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 35 milhões de yuans, um aumento homólogo de 18,54%.
A demanda por aeromotores domésticos acelerou e a receita aumentou acentuadamente em 2022q1. No lado da receita, em 2022q1, a receita operacional atingiu 5,4 bilhões de yuans, com um aumento anual de 44,30%. A demanda por Aeroengines foi acelerada, e a taxa de crescimento anual da receita em um único trimestre atingiu o máximo desde 2020q3 (excluindo). No lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 66 milhões de yuans em 2022q1, com um aumento homólogo de 92,51%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 35 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,54%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou significativamente, principalmente porque a empresa recebeu 18 milhões de subsídios governamentais e 22 milhões de receitas de investimento. Em termos de margem de lucro, a margem de lucro bruta da empresa em 2022q1 foi de 10,53%, diminuição homóloga de 4,81pct, aumento mensal de 0,30pct e margem de lucro líquido de 1,23%, aumento homólogo de 0,31pct. A queda da margem de lucro da empresa deveu-se principalmente à expansão da proporção de entrega de novos produtos e ao aumento significativo do serviço de garantia pós-venda de novos produtos, resultando em um aumento homólogo de 128,23% nas despesas de vendas, resultando em pressão sobre o lado do lucro. O ligeiro aumento da margem de lucro bruta mês a mês pode indicar que a maturidade dos produtos da empresa é gradualmente melhorada e o nível de lucro marginal é melhorado.
A empresa opera de forma constante e continua a aumentar o investimento em I & D. As três despesas da empresa em 2022q1 representaram 8,46%, com queda homóloga de 4,16pct. Entre elas, a taxa de despesa com vendas foi de 1,91% (ano a ano + 0,70pct), a taxa de despesa com gestão foi de 6,50% (ano a ano -4,35pct) e a taxa de despesa financeira foi de 0,04% (ano a ano -0,51pct). O investimento em P & D da empresa em 2022q1 foi de 68 milhões de yuans, com um aumento anual de 8,89%. A empresa continuou a aumentar o investimento em P & D e melhorar a capacidade de fabricação e produção de aeromotor.
Encomendas completas na mão e entrega suave do produto. O fluxo de caixa operacional da empresa em 2022q1 foi de -3,643 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 878 milhões de yuans. O declínio no fluxo de caixa foi principalmente devido à diminuição nas receitas de vendas e subsídios de pesquisa científica recebidos. No final do período de relatório, as responsabilidades contratuais da empresa eram 21,282 bilhões de yuans, um aumento anual de 787,99%. As ordens da empresa em mãos ainda eram abundantes e completas. O estoque foi de 24,173 bilhões de yuans, com um aumento anual de 5,62%. A taxa de crescimento do estoque foi significativamente menor do que a receita, indicando que a entrega do produto da empresa foi suave. As contas a receber da empresa totalizaram 16,445 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 61,39%, principalmente devido ao aumento da receita de vendas e ao período de pagamento vencido.
Espera-se que os principais produtos amadureçam gradualmente e que a rentabilidade da empresa melhore gradualmente. A empresa é a única empresa na China que pode desenvolver um espectro completo de aeromotores militares, como turbojeto, turbofan, turboshaft, turboélice e pistão. É a única plataforma para a listagem geral de energia de aviação sob AVIC e a espinha dorsal da indústria de aeromotores da China. Nos últimos três anos, com a produção contínua e entrega de novos produtos, a taxa de crescimento da receita da empresa aumentou constantemente, enquanto a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido diminuíram gradualmente, o que mostra plenamente que o aeromotor como um produto de engenharia sistemática tem dificuldade técnica extremamente alta. Acreditamos que com a maturidade iterativa gradual do desempenho principal do produto da empresa, espera-se que a rentabilidade da empresa recupere gradualmente e seu desempenho continue melhorando.
Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 41,771 bilhões de yuans, 50,980 bilhões de yuans e 62,015 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,476 bilhões de yuans, 1,960 bilhões de yuans e 2,940 bilhões de yuans respectivamente, o EPS correspondente será de 0,55 yuan, 0,74 yuan e 1,10 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 68,2x, 51,4x e 34,3x respectivamente. Os motores aeronáuticos são tecnicamente difíceis e possuem altas barreiras ao desenvolvimento e produção. Como líder da indústria aeromotorizada, a empresa tem forte monopólio e escassez na indústria e mantém a classificação de “comprar”.
Evento imediato de risco: ordens militares são menores do que o esperado; A entrega do produto não é como esperado; A previsão de lucro é inferior ao esperado.
