\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 95 Hubei Feilihua Quartz Glass Co.Ltd(300395) )
Principais pontos de investimento
O alto crescimento do desempenho em 21 anos foi alinhado com as expectativas, e a taxa de crescimento de 22q1 foi acelerada. Em 2021, a empresa realizou receita de 1,22 bilhão, yoy + 41,7%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 370 milhões, yoy + 55,4%, dedução do lucro não líquido de 350 milhões, yoy + 51,5%. A empresa 22q1 obteve receita de 370 milhões, yoy + 42,2%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 90 milhões, yoy + 20,4%, lucro líquido deduzido de 80 milhões, yoy + 13,2%, e a taxa de crescimento foi superior à de 21q4.
O boom no setor aeroespacial continuou a crescer rapidamente. Em 2021, a receita da empresa de materiais de quartzo e produtos para semicondutores aumentou 29% em relação ao ano anterior. Acreditamos que isso se deve principalmente à forte demanda por produtos eletrônicos de consumo e ao contínuo aumento da prosperidade da indústria internacional de semicondutores, que promoveu o aumento da demanda por consumíveis de quartzo, superou a produção total do projeto de quartzo sintético da empresa e, em conjunto, garantiu o rápido crescimento da receita de semicondutores da empresa. No campo da aeroespacial, julgamos que a taxa de crescimento dos produtos da série de fibra de quartzo é mais rápida. Em primeiro lugar, o rápido desenvolvimento da indústria aeroespacial nacional impulsionou o rápido crescimento da demanda de fibra de vidro de quartzo. Por outro lado, a empresa continua a desenvolver novos produtos de fibra de quartzo e se estende para baixo da cadeia industrial para o campo da fabricação de materiais compósitos high-end. Em 2021, dois tipos de produtos compostos foram desenvolvidos com sucesso, e todos os indicadores atenderam aos requisitos, passaram no exame de testes relevantes e foram reconhecidos e altamente elogiados pelos usuários. Espera-se que o grande volume de alguns modelos downstream conduza a fibra de quartzo para manter um alto crescimento.
A construção da capacidade de produção tem sido continuamente promovida, e a força técnica tem sido reforçada ainda mais. Em 2021, a nova oficina de fibra de vidro de quartzo da empresa foi totalmente colocada em uso, a capacidade de produção de fibra de vidro de quartzo aumentou rapidamente e continuou a manter a posição de liderança na indústria para atender às necessidades dos clientes. A subsidiária holding Shanghai Shichuang planeja investir 300 milhões de yuans no projeto de processamento de produtos de quartzo de alta pureza para semicondutores, e Hefei Guangwei optoelétrica Technology Co., Ltd. concluiu a construção da planta principal. Em 2021, a empresa adquiriu a tecnologia Zhongyi, empurrando os produtos de fibra de vidro de quartzo da empresa para o campo de têxteis finos. O novo projeto de fabricação de material especial eletrônico investido pela tecnologia Zhongyi entrou na fase de fechamento, e 22q4 deve ser colocado em uso. Em 2021, a empresa fez progresso constante na pesquisa e desenvolvimento de tecnologia e melhoria do processo.A pesquisa e desenvolvimento do projeto de lingote de quartzo de alta pureza e menos bolha foi bem sucedida, os produtos entraram na fase de produção em lote e a qualidade foi reconhecida pelos clientes; Lingote de quartzo sintético de grande tamanho e cilindro de quartzo de fusão contínua de gás podem ser produzidos de forma estável e em massa; O vidro de quartzo óptico infravermelho de baixa hidroxila tem sido usado com sucesso em projetos aeroespaciais.
Os principais produtos de quartzo high-end, beneficiando do boom downstream, podem esperar crescimento rápido. 1) Campo de semicondutores: esperamos que a perspectiva da cadeia da indústria de semicondutores continue, e os requisitos estratégicos nacionais da cadeia industrial independente e controlável serão sobrepostos. A empresa tem a qualificação da certificação original da fábrica de equipamentos semicondutores (o quinto no mundo e o primeiro na China a obter a certificação da eletrônica de Tóquio, Yingcai e lam no campo da gravura).Tem vantagens significativas na tecnologia e certificação do cliente, custo e qualidade líderes, e espera-se manter o alto crescimento. 2) Indústria militar: durante o 14º período do Plano Quinquenal, o desenvolvimento de veículos lançadores, satélites, veículos espaciais, estações espaciais e outros equipamentos continuou a estar em uma era de forte demanda, e o desenvolvimento do espaço aéreo tem alto crescimento. A empresa tem qualificação de fornecimento militar e é o principal fornecedor de fibra de vidro de quartzo no campo aeroespacial da China, que se espera se beneficiar diretamente. 3) Produtos de quartzo e materiais compósitos: a empresa está comprometida em estender a cadeia industrial, expandir o mercado e aumentar os lucros.Está gradualmente formando um layout de cadeia industrial inteira da integração de materiais e produtos de vidro de quartzo, e a integração de materiais de fibra de vidro de quartzo, tecelagem tridimensional e materiais compósitos.
Sugestão de investimento: reduzimos ligeiramente o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos para 480, 650 e 800 milhões de RMB (a previsão original de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos foi de 520 e 670 milhões de RMB). Considerando principalmente o aumento do preço da matéria-prima areia de quartzo de alta pureza, elevamos o pressuposto de custos. A previsão de lucro ajustado corresponde a 35, 26 e 22 vezes do preço atual das ações PE, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a demanda por semicondutores e comunicação óptica caiu drasticamente; A expansão de novos produtos é menor do que o esperado; O equipamento de armas militares não estava como esperado; O progresso do projeto de investimento de aumento fixo foi afetado.
