\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 064 Huafon Chemical Co.Ltd(002064) )
Vista central
O boom do spandex ajudou o desempenho da empresa a aumentar significativamente em 2021. A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022: beneficiando do aumento acentuado na prosperidade dos principais produtos da empresa em 2021, o volume de produção e vendas, preço de vendas e margem de lucro bruto da empresa aumentou significativamente em comparação com o mesmo período do ano anterior. Em todo o ano de 2021, a receita principal da empresa foi de 28,367 bilhões de yuans, um aumento anual de + 92,66%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,937 bilhões de yuans, um aumento anual de + 248,23%; Deduzir lucro não líquido de RMB 7,858 bilhões, um aumento homólogo de + 258,13%; Em 2021q4, a receita principal da empresa em um único trimestre foi de 7,352 bilhões de yuans, um aumento anual de + 53,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,81 bilhão de yuans, um aumento anual de + 74,39%; Em 2022q1, sob o pano de fundo da queda do preço do spandex principal do produto, a empresa ainda alcançou uma receita operacional de 7,293 bilhões de yuans através do grande volume de produtos principais, um aumento anual de + 25,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,362 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 16,93%. Os resultados do relatório anual da empresa e do relatório do primeiro trimestre excederam ligeiramente as nossas expectativas. No futuro, continuaremos a acelerar a construção de projetos de soluções de estoque de spandex, ácido adípico e poliuretano.
A margem de fornecimento de spandex foi relaxada e a posição gigante da indústria de spandex foi continuamente consolidada. Desde meados de setembro de 2020, afetado por múltiplos fatores, como a indústria de spandex entrando no padrão de incompatibilidade de oferta e demanda, a recuperação da demanda de têxteis e vestuário a jusante, a transferência e o retorno de pedidos no exterior, o aumento e o apoio dos preços duplos das matérias-primas, o boom do ciclo da indústria de spandex inverteu-se significativamente e a indústria de spandex da China mostrou um padrão significativo de incompatibilidade de oferta e demanda. O preço do spandex aumentou da parte inferior de setembro de 2020 para cerca de 80000 yuan / ton no final do terceiro trimestre em 2022, e o preço atingiu um recorde alto nos últimos 10 anos. 2021q4 com o lançamento de nova capacidade de produção e o fraco crescimento do consumo a jusante, o padrão de incompatibilidade oferta-demanda do spandex evoluiu gradualmente do padrão de incompatibilidade oferta-demanda para o estado de equilíbrio apertado e oferta frouxa. Para Huafon Chemical Co.Ltd(002064) empresa, no futuro, com o lançamento e aumento da proporção de nova capacidade de produção na base de Chongqing com rentabilidade mais significativa, estamos otimistas de que a empresa continuará a dar pleno jogo às vantagens de escala e custo, e consolidar ainda mais a posição do gigante spandex tirando vantagem das vantagens de novos equipamentos, custo de energia e inteligência da base de Chongqing.
A expansão de novos materiais downstream é acelerada e a demanda impulsiona o ciclo de negócios do ácido adípico. A capacidade planejada de PA66 e PBAT na jusante do ácido adípico é enorme. Atualmente, a localização do PA66 entrou no estágio de construção de capacidade em larga escala. A capacidade recém-adicionada da BDO com preços crescentes em 2021 está totalmente planejada, o que deve auxiliar a produção do projeto PBAT, e a demanda por ácido adípico deve aumentar significativamente. Estimamos que a diferença de oferta e demanda de ácido adípico na China de 2022 a 2025 seja de 6,1 / – 2,5 / – 8,1 / 46000 toneladas. A empresa tem uma capacidade projetada de 755000 toneladas de ácido adípico, ficando em primeiro lugar no país, e espera-se que se beneficie plenamente da recuperação da prosperidade da indústria de ácido adípico.
Aviso de risco: a demanda é menor do que o esperado; O progresso no comissionamento de novos projetos é inferior ao esperado; Diminuição acentuada dos preços dos produtos, etc.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Neste contexto, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 6,777/80,73/9,220 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de – 15,9% / + 20,9% / + 14,2%; EPS diluído = 1,44/1,74/1,99 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 5,4/4,5/3,9x. No longo prazo, o crescimento da empresa ainda é significativo, e liderará o desenvolvimento através da inovação, transformará de vantagem de custo para vantagem de qualidade e otimizará ainda mais a estrutura do produto e estrutura de lucro.
