\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 336 New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
Vista central
O desempenho no primeiro trimestre de 2022 foi ligeiramente inferior ao esperado, e o retorno dos ativos estava sob pressão
A receita operacional foi de cerca de 75 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 7,9%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de cerca de 1,3 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 78,7%, que foi afetado principalmente pelo declínio da receita de investimento. No segundo e terceiro trimestres, focamos na alocação do lado dos ativos.
Em termos de desempenho de vendas, espera-se que a taxa de crescimento das vendas no primeiro trimestre seja baixa antes e estável depois, e gradualmente estável. O prêmio do primeiro ano do seguro de longo prazo foi de cerca de 21 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 2,9%, dos quais o pagamento regular foi de cerca de 8,6 bilhões de yuans (-18,3%), enquanto o pagamento regular de 10 anos e acima foi de cerca de 900 milhões de yuans (-63,3%), que foi principalmente devido à promoção off-shelf do seguro de doença grave velho em janeiro do ano passado. Enquanto isso, no prêmio do primeiro ano, o prêmio único é de cerca de 12,5 bilhões de yuans (+ 11,5%). Considerando o alto efeito base em janeiro do ano passado e as vendas mais quentes de produtos de poupança, como o aumento da vida útil desde o início deste ano, a taxa de crescimento das vendas no primeiro trimestre deve ser baixa antes e estável depois, e o declínio do seguro padrão em março diminuiu para um dígito.
Em termos de desempenho financeiro, a contribuição do prêmio de renovação aumentou, mas a taxa de retorno do investimento diminuiu. A receita total do prêmio foi de cerca de 64,9 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 2,4%, beneficiando principalmente do aumento ano a ano de 8% no prêmio de renovação para 42,4 bilhões de yuans, enquanto a receita de investimento foi de cerca de 11,9 bilhões de yuans, com uma diminuição ano a ano de 39,3%. O lucro e perda de mudanças no valor justo diminuiu de – 600 milhões de yuans para – 1,1 bilhão de yuans ano a ano, eo retorno total do investimento correspondente foi de 4,0%, com uma diminuição ano a ano de 3,9 pontos percentuais. Enquanto isso, o lucro e a perda de mudanças no justo valor incluído no rendimento integral caiu de – 2,3 bilhões de yuans para – 19,5 bilhões de yuans ano a ano, e a taxa geral de retorno do investimento estava obviamente sob pressão.
Negócios de investimento: a escala dos ativos de curto prazo aumentou mês a mês, e o retorno do investimento líquido está sob pressão
No final do primeiro trimestre, a escala de ativos de revenda comprados era de cerca de 11,1 bilhões de yuans, um recorde, com um aumento mensal de 170% e um aumento ano a ano de 53%. Espera-se que o retorno sobre ativos líquidos esteja ainda sob pressão. No mesmo período, a escala e estrutura de investimento financeiro da empresa foram estáveis mês a mês, incluindo ativos financeiros de negociação de cerca de 71 bilhões de yuans, mês a mês + 1%, disponíveis para venda de 396,8 bilhões de yuans, mês a mês – 2%, mantidos até o vencimento de 309,9 bilhões de yuans, mês a mês + 3%. A empresa está ajustando o ritmo de alocação de ativos e quer esperar por uma melhor oportunidade de taxa de juros para alocar ativos de longo prazo. Concentre-se na alocação de ativos no segundo e terceiro trimestres. Fluxo de caixa: a escala de caixa recebida da recuperação do investimento atingiu uma nova alta. A pressão de alocação de ativos sob baixas taxas de juros aumentou. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais é de cerca de 36,1 bilhões de yuans (ano a ano + 39%), e o caixa recebido da recuperação do investimento é de cerca de 123 bilhões de yuans (ano a ano + 30%). A escala atingiu uma nova alta. Estima-se que alguns dos ativos vencidos sejam ativos não padronizados configurados por volta de 2017. No ambiente de baixa taxa de juros, a pressão sobre a alocação de ativos da empresa está aumentando.
Sugestão de investimento: preste atenção à alocação de ativos no segundo e terceiro trimestres e rebaixe a classificação para “excesso de peso”
Atualmente, a taxa de juros das obrigações de longo prazo permanece baixa, enquanto a escala dos passivos de longo prazo da empresa está crescendo, incluindo a contribuição dos prêmios de renovação e o aquecimento das vendas de alguns produtos de renda fixa. Ao mesmo tempo, considerando a maturidade gradual de alguns ativos de alto rendimento, espera-se que a pressão sobre a alocação de ativos da empresa esteja aumentando, e é preciso esperar a melhoria da taxa de juros de longo prazo no segundo e terceiro trimestres. Mantemos nossa previsão de ganhos e rebaixamos nossa classificação para “excesso de peso”.
Dica de risco: a escala de valor das novas encomendas diminuiu e o retorno líquido do investimento continuou a diminuir.
