\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 398 Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Vista central
O desempenho anual recuperou rapidamente, o inventário foi significativamente otimizado e a estratégia de transformação e atualização da marca foi ativamente implementada. Em 2021, a receita da empresa foi de 20,2 bilhões de yuans, + 12,4%, o lucro líquido foi de 2,5 bilhões de yuans, + 39,6%, e a receita / lucro líquido recuperado para 92% / 78% em 2019, respectivamente. De acordo com nosso cálculo, as vendas diretas anuais / franquia / e-commerce / San Keno aumentou em 40% / 5% / 33% / 9%, respectivamente, representando 10% / 61% / 14% / 11%. Durante o período, a empresa implementou ativamente a atualização da marca e estratégia de transformação elegante e jovem, e abriu lojas diretas em centros comerciais, que foi comparado com 2019, O aumento da proporção de vendas diretas aumentou a margem de lucro bruto total em 1,1 pontos percentuais para 40,6%, o que foi parcialmente compensado pela queda acentuada de 14 pontos percentuais na margem de lucro bruto do comércio eletrônico. Ao mesmo tempo, a taxa de despesa com vendas aumentou 5 pontos percentuais para 16%, de modo que a margem de lucro líquido diminuiu 2,3 pontos percentuais para 12,3%, mas melhorou consideravelmente em comparação com 9,9% em 2020. Volume de negócios de inventário final de ano – 31 dias a 233 dias, atingindo o melhor nível desde a listagem.
A epidemia repetidamente superou a influência do inverno quente, e o desempenho no quarto trimestre e no primeiro trimestre caiu ano a ano. Em 2021, a receita da empresa Q4 foi de 6,03 bilhões de yuans, – 2,4%, e seu lucro líquido foi de 440 milhões de yuans, – 10,3%. Em 2022, a receita da empresa do primeiro trimestre foi de 5,21 bilhões de yuans, – 5,2%, e seu lucro líquido foi de 720 milhões de yuans, – 14,2%, que foi afetado principalmente pela epidemia repetida e pelo ambiente de varejo fraco na China. No primeiro trimestre, a empresa continuou a fortalecer o desenvolvimento das lojas Diretas no shopping center, com crescimento direto/franquia/online de 100% / – 15% / – 6%, respectivamente, e a margem de lucro bruto/taxa de despesa de vendas + 2,4 / + 4 pontos percentuais. Perspectivas: a transformação e atualização da marca continuam, e estamos ansiosos para uma rápida recuperação após a epidemia. Embora a situação epidêmica desde o segundo semestre de 2021 tenha pressionado o desempenho da empresa, a empresa implementou firmemente a atualização da marca e a estratégia de transformação da juventude elegante e alcançou resultados iniciais. Do ponto de vista da marca, Hla Group Corp.Ltd(600398) tornando-se o parceiro de vestuário exclusivo da China Central Television Spring Festival Gala, publicando conjuntamente camisetas com a China aeroespacial, interação aprofundada com o porta-voz Jay Chou e outras saídas eficazes do valor da marca nacional; Da perspectiva dos produtos, crie produtos de “moda + tecnologia”, e lance produtos explosivos, como calças elásticas de seis dimensões, três anti preto e branco pequeno T, jaqueta all-round e assim por diante; Do ponto de vista dos canais, explore ativamente o novo varejo online e entre no shopping center através da abertura de lojas diretas. No primeiro trimestre, a receita de vendas diretas aumentou 100% em relação ao ano anterior.
Dicas de risco: epidemias repetidas, reforma de canais abaixo do esperado, flutuações nos preços das matérias-primas e riscos sistêmicos. Sugestão de investimento: aguardar a recuperação após a epidemia e ser otimista sobre a resistência ao crescimento das empresas líderes. A epidemia e o inverno quente colocaram alguma pressão sobre o desempenho da empresa, mas a empresa, como uma marca líder no campo do desgaste masculino na China, tem uma certa escala e influência. Ao mesmo tempo, a transformação e atualização das principais marcas, a incubação de novas marcas e o desenvolvimento de novos varejo são esperados para trazer a segunda curva de crescimento para a empresa a médio e longo prazo e ver a dureza do crescimento da empresa após a epidemia. Considerando que o atual ambiente de varejo fraco na China e o vigoroso desenvolvimento da empresa de lojas diretas levará a um rápido crescimento de custos, é prudente diminuir a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será RMB 2,80 / 31,2 / 3,48 bilhões respectivamente (em comparação com RMB 3,22 / 3,58 bilhões em 20222023), com um aumento anual de 12,5% / 11,5% / 11,3%. Correspondendo a 10-10,5xpe em 2022, a avaliação razoável será reduzida para RMB 6,5-6,8 (em comparação com RMB 7,8-8,2), mantendo a classificação de “excesso de peso”.
