\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 1 Shenzhen Kaifa Technology Co.Ltd(000021) 00)
Vista central
Em 2021 e 2022q1, a receita aumentou de forma constante, e o desempenho estava sob pressão no curto prazo. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 15,744 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 31,35%, e uma perda de lucro líquida atribuível à empresa-mãe de 686 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 139,87%; Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de RMB 3,392 bilhões, um aumento homólogo de + 1,58%, e uma perda líquida de lucro atribuível à empresa-mãe de RMB 70 milhões, uma diminuição homóloga de – 123,12%. Afetado pelo fundo do ciclo do porco e pela otimização da capacidade de produção da empresa, o lucro da empresa está sob pressão óbvia a curto prazo, mas pertence à flutuação normal do lucro no fundo do ciclo, e o declínio do lucro líquido da empresa atribuível à mãe é melhor do que o de seus pares.
O rápido crescimento do negócio de suinocultura, a sobreposição de vantagens regionais e vantagens de integração criaram um fosso de custos. No setor suinocultura, a empresa vendeu 1,603 milhões de suínos em 2021, um aumento homólogo de + 19,2%, dos quais 1,1547 milhões foram autocriados e 448600 engordados por leitões comprados. No setor de abate e produtos cárneos, o volume anual de abate da empresa atingiu 920000 em 2021. No setor pós-ciclo, em 2021, as vendas de ração da empresa atingiram 2,6179 milhões de toneladas, com um aumento anual de + 37,07%. A capacidade de produção da empresa está localizada principalmente no noroeste da China. Ao investir em Xinjiang Huitong, a empresa tem recursos principais de coleta e armazenamento de milho, e a vantagem de custo das matérias-primas para ração deve continuar no futuro. Além disso, a empresa adota o modo de desenvolvimento de toda a cadeia industrial “tipo de assentamento”, melhora o layout de suínos reprodutores originais – criação em três níveis – engorda, e apoia o processamento de ração e abate para formar uma cadeia industrial completa em cada região, de modo a obter o melhor efeito em termos de gestão, programação de produção e eficiência abrangente. Com a sinergia de upstream, médio e downstream e as vantagens da prevenção e controle epidêmico trazidos pelo layout do noroeste da China, a empresa criou um fosso de custo. Espera-se que o custo unitário decline ainda mais no futuro com a expansão da capacidade de produção e a melhoria da taxa de utilização.
A expansão do negócio trará aumento de curto prazo nas despesas durante o período, e a gestão e operação continuarão a ser otimizadas. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa diminuiu 21,22pct para 9,77%, e a margem de lucro líquido das vendas diminuiu 19,2pct para – 4,31%. Por um lado, a rentabilidade da suinocultura, abate e transformação e venda de produtos à base de carne caiu acentuadamente devido à flutuação do preço da carne suína; Por outro lado, devido ao alto preço do milho em 2021, a margem de lucro bruto do setor de coleta e armazenamento de grãos da empresa caiu acentuadamente, 12,27pct, para 8,63%. Além disso, a margem de lucro bruto do setor de ração da empresa caiu ligeiramente em 0,78pct para 13,35%, mas graças às vantagens de localização e vantagens de custo de matérias-primas de Xinjiang, a margem de lucro bruto do setor de ração ainda é muito maior do que a de empresas comparáveis na indústria. Em 2021, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras foi de 15,84% / 25,67% / 5,77%, respetivamente, com um rácio homólogo de – 24,07% / – 5,10% e + 7,25%. A expansão da escala de melhoramento levou a um aumento significativo nas despesas financeiras da empresa. No entanto, a empresa continua a melhorar a eficiência organizacional e gerencial através da participação executiva, fundo de incentivo e participação de funcionários, o que deve mobilizar plenamente o entusiasmo da equipe de cima para baixo, e o custo deve continuar a melhorar no final do ciclo.
Dicas de risco: risco epidêmico, risco de flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas e risco de expansão de capacidade inferior ao esperado.
Sugestão de investimento: pela primeira vez, dê uma classificação de “compra”. A empresa é uma estrela em ascensão na suinocultura, completou o layout de toda a cadeia industrial “assentamento”. No futuro, com a expansão da capacidade de autocriação e a melhoria da utilização da capacidade, espera-se que o custo seja ainda mais reduzido. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de -208/14,24/3,013 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente será de -0,15/1,05/2,23 yuan respectivamente.
