\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 313 Healthcare Co.Ltd(603313) )
Principais pontos de investimento
A operação foi melhor mês a mês, e o alto preço das matérias-primas caiu para trás
(1) a operação é melhor trimestre a trimestre: 21q4 empresa fez provisão para contas a receber e estoques com sinais de imparidade de alguns negócios ODM. Se o impacto não é levado em conta, estimamos que a empresa alcançou lucro operacional com não dedução de 21q4 (enquanto 21q3 ainda tem uma perda de 27 milhões após não dedução, o que é melhor mês a mês). A margem de lucro bruta 22q1 é de 29,24% (+ 0,31pct), tendo em vista o aumento do preço médio das matérias-primas, a melhoria da eficiência trazida pela subida da planta é o item de otimização.
(2) Espera-se que o preço de acompanhamento das matérias-primas continue a cair: no primeiro trimestre, o preço das matérias-primas aumentou significativamente sob a expectativa de aumento de preços da guerra ucraniana russa, mas depois caiu rapidamente. A partir de 29 de abril de 2022, o preço médio do poliéter / TDI / MDI é de 11100 yuan / 17350 yuan / 21800 yuan / ton, que é – 2% / + 11% / 6% respectivamente em comparação com o início do ano, mas é 16% / 11% / 12% menor do que o pico durante o período. Considerando o padrão de oferta e demanda, espera-se que haja ainda mais espaço descendente no futuro, impulsionando a margem de lucro bruto da empresa para cima.
As encomendas regionais dos EUA devem aumentar de maio a junho, e as fábricas dos EUA darão pleno partido às suas vantagens regionais
Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou receita de 4,889 bilhões (+ 29,41%) na América do Norte e 1,709 bilhões (+ 16,56%) na Europa; A América do Norte alcançou receita de 1,343 bilhões (+ 22,56%), enquanto a Europa alcançou receita de 429 milhões (+ 1,11%). No lado da oferta, o segundo anti-dumping trouxe uma lacuna de cerca de US $ 600700 milhões no lado da oferta dos Estados Unidos. Em 2021, muitas encomendas não foram obtidas porque a capacidade de produção subiu menos do que o esperado. No entanto, após o lançamento da capacidade de produção das fábricas americanas em 22 anos, contando com a vantagem do lado da cotação da empresa sobre seus concorrentes locais nos Estados Unidos, é otimista que as encomendas vão fluir de volta para Healthcare Co.Ltd(603313) , impulsionando o alto crescimento da renda nos Estados Unidos. No lado da demanda, a receita do primeiro trimestre da América do Norte ainda é mais rápida do que a empresa como um todo. Após a eclosão da guerra ucraniana russa em março, a demanda de compra de imóveis nos EUA diminuiu a curto prazo, mas espera-se que a confiança do consumidor seja impulsionada de maio a junho, impulsionando ainda mais o agendamento de pedidos de fábricas no leste / oeste dos Estados Unidos.
Os canais de varejo da China expandiram-se rapidamente e continuaram a aumentar o investimento em 22 anos
(1) varejo na China: nos últimos 21 anos, marca independente direta / franquia / online / hotel / novos negócios alcançou receita de 77 milhões (+ 37,97%) / 246 milhões (+ 87,56%) / 157 milhões (+ 38,69%) / 184 milhões (+ 30,04%) / 47 milhões (- 12,84%). Em 2012, a marca independente vendas diretas / franquias / online / hotel / novos negócios do primeiro trimestre realizou receita de 09 milhões (-46,12%) / 51 milhões (+ 18,35%) / 31 milhões (+ 25,27%) / 43 milhões (+ 11,48%) / 08 milhões (-16,00%). No final do século XXI, o número de milhões de lojas atingiu 1090 (+ 470), incluindo 928 milhões de lojas de distribuição (+ 372) e 162 lojas diretas (+ 98). As marcas independentes 22q1 representam um grande número de canais de franquia / online / hotelaria, que são + 18% / + 25,27% / + 11,48%, respectivamente. Eles têm um bom desempenho no contexto da epidemia na China. O número de milhões de lojas também abriu recentemente para 1133 (+ 43).
O plano de abrir mais de 600 lojas em 22 anos é mantido, e o negócio de varejo offline deve crescer 60-80%.
(2) classificação: nos últimos 21 anos, o colchão / travesseiro / sofá / cama elétrica / roupa de cama da empresa alcançou receita de 3,748 bilhões (+ 21,66%) / 633 milhões (+ 12,13%) / 1302 milhões (+ 33,56%) / 761 milhões (+ 15,46%) / 797 milhões (+ 51,99%) /. A empresa estabeleceu ativamente novas categorias de camas elétricas inteligentes. Com o contínuo crescimento elevado da capacidade de produção das fábricas tailandesas, o volume de vendas atingiu 50800 peças (+ 20,26%) em 21 anos, e é otimista que continuará a se desenvolver em 22 anos. Além disso, a empresa continua a promover a P & D e listagem de novas categorias de sofá. Em 22 anos, a empresa se concentrará no lançamento de novas categorias de sofá de estar NISCO, estender a sala de estar com sofá como núcleo, integrar e estender a categoria doméstica geral de toda a casa, e está otimista sobre o incremento da contribuição do sofá doméstico em 22 anos.
Despesas de marketing aumentaram e margem de lucro bruta recuperada em 22q1
(1) margem de lucro bruto: no 21º ano, a margem de lucro bruto abrangente diminuiu 5,45pct para 28,47% ano a ano, e a margem de lucro bruto no único trimestre de 22q1 foi de 29,24% (+ 0,31pct), que foi arrastada principalmente para baixo pelo aumento acentuado no preço das matérias-primas e frete marítimo e pela baixa escalada das fábricas americanas;
(2) a taxa de custo do período aumentou 3,49% para 29,56% no mesmo período de 21 anos. No 21º ano, a taxa de despesas de vendas aumentou 2,64pct para 16,14% ao mesmo tempo, e o investimento nas despesas do canal de vendas gradualmente mudou para o C-end. O aumento das vendas trouxe o aumento das despesas do canal de vendas, salários dos funcionários e despesas de publicidade; A taxa de gestão + despesas de P & D aumentou 0,94pct para 9,68% ao mesmo tempo, principalmente devido ao estabelecimento de fábricas no exterior e à atração de talentos de gestão para auxiliar o desenvolvimento das empresas; A razão de despesa financeira diminuiu 0,09pct para 3,74%, principalmente devido ao aumento do passivo causado pela expansão da empresa, o aumento das despesas com juros sobre empréstimos e o aumento das taxas de manuseio de cartões de crédito causado pelo aumento da receita mor americana. A taxa de despesa total durante o 22q1 é de 25,39% (+ 0,33pct).
(3) passivos estimados: em 2021, devido a eventos litigiosos, a empresa acumulou passivos estimados em 110 milhões. Em fevereiro de 2022, a empresa anunciou a última sentença do tribunal. O valor total das despesas a serem pagas pela parte Healthcare Co.Ltd(603313) foi ajustado de US $ 247056 milhões no julgamento de primeira instância para US $ 172741 milhões. Espera-se que haja uma certa reversão esperada de passivos e aumento do lucro de 22 anos.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que a empresa atinja receita de RMB 10,011 bilhões, RMB 12,052 bilhões e RMB 14,596 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento anual de 23%, 20,39% e 21,11%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 417 milhões de yuans, 710 milhões de yuans (+ 70%) e 1007 milhões de yuans (+ 42%), e a margem de lucro é esperada para ser gradualmente reparada de 2022 a 2024, correspondendo a PE de 11,59x / 6,81x / 4,8x em 22-24 anos respectivamente. Considerando que o preço das ações da empresa está no fundo e o caminho de crescimento a longo prazo ainda é claro, mantenha a classificação de “compra”.
Dica de risco: a recuperação da epidemia no exterior não atendeu às expectativas, e o preço das matérias-primas subiu acentuadamente
