\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 707 Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Resumo do evento
Em 27 de abril de 2022, a empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita operacional em 2021 foi de 3,687 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,059 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 31,41%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,024 bilhões de yuans, com um aumento anual de 33,47%; A margem bruta de lucro foi de 56,71%, queda de 2,25pp. Em 2022, a empresa do primeiro trimestre alcançou uma receita de 1,177 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 33,24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 330 milhões de yuans, com um aumento anual de 20,96%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 326 milhões de yuans, com um aumento anual de 23,68%; A margem bruta de lucro foi de 50,49%, queda de 7,07pp, e o crescimento do desempenho foi alinhado com as expectativas.
Principais pontos de investimento
O crescimento do desempenho foi alinhado com as expectativas e o fluxo de caixa melhorou significativamente
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 3,687 bilhões de yuans (+ 26,48%), dos quais o setor de preparação foi a principal força motriz para a melhoria do desempenho da empresa, com uma receita de 2,13 bilhões de yuans (+ 44,52%), representando 57,79% (+ 7,22pp); Os negócios de API de heparina aumentaram de forma constante, com receita de 1,428 bilhão de yuans (+ 9,47%), representando 38,72% da receita. O fluxo de caixa aumentou significativamente. Em 2022, vários produtos de injeção da empresa foram aprovados para listagem. Após a rápida expansão das vendas de preparação, começou a ser formada uma cobrança estável de pagamentos. Em 2022, o fluxo de caixa operacional líquido no primeiro trimestre foi de 250 milhões, cerca de 40 vezes maior do que no mesmo período do ano passado. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 56,71%, uma diminuição de – 2,25pp em relação ao ano passado. Especulamos que isso se deva principalmente ao aumento dos custos de produção nos alcances médio e inferior devido ao aumento do preço das matérias-primas da heparina bruta nos alcances superiores, bem como ao aumento do custo de vendas e transporte de preparações.
Existem abundantes tubulações de preparação para manter forte competitividade
Em 2021, a receita operacional da meitheal foi de 1,041 bilhão de yuans, um aumento de mais de 50% em relação ao mesmo período do ano passado; Com a aprovação das aprovações fda11 e da fda11 nos Estados Unidos, o benzenossulfonato de cisatracúrio responde por cerca de 30% do mercado dos EUA, e a injeção de bleomicina e gemcitabina representam cerca de 20% do mercado dos EUA. Em termos de preparações chinesas, em 2021, a empresa assumiu a liderança no mercado de avaliação da consistência da injeção, em virtude das vantagens de registro da China e dos Estados Unidos. Vários produtos de injeção ganharam a licitação para compras centralizadas nacionais / provinciais. O desempenho das vendas no mercado chinês aumentou rapidamente e a rentabilidade dos produtos de alto valor agregado foi efetivamente melhorada. Em 2021, a margem de lucro bruto dos negócios chineses atingiu 71,42%, um aumento de 2,91pp em relação ao ano anterior.
Heparina assume a liderança em matérias-primas e seu desempenho mantém crescimento estável
O negócio padrão de matéria-prima de heparina da empresa desenvolveu-se de forma constante, com uma receita de 1,428 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 9,47%, vendas e produção de 2,5 trilhões e 5,6 trilhões de unidades respectivamente, um aumento ano a ano de 10,21% e 40,64%, respectivamente, e o estoque de armazém API aumentou 139,53%, fornecendo forte apoio para o negócio padrão de matéria-prima de heparina e a produção de produtos de preparação de fígado. Em 2021, a margem bruta de lucro deste segmento de negócios foi de 52,33%, com uma diminuição homóloga de -3,81pp. Acreditamos que possa ser causada pelo aumento do custo de produção da heparina API causado pelo aumento do preço das matérias-primas de heparina bruta.
O negócio de Cdmo está pronto e o espaço de mercado é amplo
O segmento de cdmo da receita da empresa em 2021 foi de 123 milhões de yuans (-7,24%), e a margem de lucro bruta foi de 53,5%, um aumento de + 21,04pp em comparação com o ano passado. O projeto de drogas inovadoras biológicas iniciado pela empresa em 2019 foi concluído e colocado em operação.O projeto de cooperação estratégica macromolecular cdmo com Taize Huikang deve ser lançado oficialmente em meados deste ano, e o negócio de cdmo da empresa deve inaugurar uma nova etapa de desenvolvimento. Acreditamos que a empresa deve fornecer serviços diferenciados de cdmo para padronizar toda a cadeia industrial de medicamentos biológicos no mercado, em virtude de sua experiência de operação regulatória global.
Previsão de lucros
O lucro operacional da empresa é esperado para RMB 1,968 bilhão em 20206 / 20206 (originalmente RMB 1,968 bilhão-20208); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,323/1,703/2,123 bilhões de yuans (1,103/1,483 bilhões de yuans de 2022 a 2023); O EPS correspondente é 1,06/1,37/1,71 yuan (originalmente 0,89/1,19 yuan em 20222023), e 24,28/18,86/15,13 vezes para PE, mantendo a classificação de compra.
Aviso de risco: risco de aumento dos preços das matérias-primas; Risco de flutuação da procura a jusante; Risco de flutuação de desenvolvimento e aprovação de injeção estéril; Risco de volatilidade da ordem; Risco de que o progresso da pesquisa e desenvolvimento de novos medicamentos e marketing seja menor do que o esperado.
