\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 378 Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) )
Evento: a empresa liberou relatórios financeiros 21fy e 22q1. 21fy alcançou uma receita de 4,72 bilhões de yuans, yoy + 34,5%, e realizou um lucro líquido atribuível à mãe de – 540 milhões de yuans, 320 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, deduzindo um lucro líquido não atribuível à mãe de – 650 milhões de yuans, 280 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, que estava no limite inferior da previsão de desempenho anterior. 22q1 lucro realizado / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos de RMB 4,9 / – 0,4 / – 0,5 bilhão, que foi de -1,1 / – 0,3 / – 0,2 bilhão respectivamente em comparação com 21q1.
A produção e comercialização de revestimentos arquitetônicos estão crescendo, o volume e o preço dos materiais de isolamento térmico estão aumentando, e a expansão da capacidade de produção contribui para o aumento da participação de mercado
21fy empresa alcançou 2,36/230 bilhões de yuans de Engenharia / decoração de casa receita de revestimento, yoy + 24,9% / + 63,5%, e volume de vendas yoy + 32,9% / + 94,7%. A receita de materiais de isolamento térmico aumentou 54,7%, a de painéis decorativos de isolamento térmico em 430 milhões, yoy + 8,0%, e a de materiais impermeáveis em 210 milhões de yuan, yoy + 458%. O preço unitário de material de isolamento térmico / placa de decoração é – 1% / + 0,16% / + 0,6% ano após ano, respectivamente. Do ponto de vista dos canais de vendas, a receita de distribuição da 21fy aumentou 66%, representando 84%; O número de concessionários no final de 21 de Fevereiro era de 17600, um aumento de 110% em relação ao final de 20. Em termos de capacidade de produção, as novas fábricas da empresa em construção incluem Chongqing, Shijiazhuang e Guangzhou. Com a otimização do layout da capacidade de produção, a participação de mercado da empresa deve continuar a aumentar, e a expansão multi categoria também deve contribuir com incremento adicional. Ao mesmo tempo, à medida que a proporção de produtos terceirizados diminui, a rentabilidade da empresa pode aumentar.
O aumento dos custos levou à pressão sobre a margem de lucro bruto, e o preço do produto foi aumentado com sucesso.
A margem de lucro bruta global de 21fy foi de 24%, uma queda de 8,5% em relação ao ano anterior. Entre eles, a margem de lucro bruto de revestimentos / materiais de poupança de energia de construção / materiais impermeáveis diminuiu 11,5, 2,2 e 8,2pct respectivamente.Além da queda no preço dos principais produtos de revestimento, o aumento acentuado do preço das matérias-primas tem um grande impacto na margem de lucro bruto, em que o preço unitário de compra de emulsão e dióxido de titânio é yoy + 45% e 38%. Impermeável, novos negócios de varejo e outros estão na fase inicial, o que é um arrasto nos lucros. A capacidade própria do negócio impermeável não foi colocada em operação, e a margem de lucro bruto é de 9,2%. Há um grande espaço para otimização no futuro.
A margem bruta de lucro 22q1 foi de 32,8%, com um aumento homólogo de + 4pct e um aumento mensal de + 14pct. Com a implementação do aumento do preço dos produtos da empresa (o preço dos revestimentos e painéis decorativos de isolamento térmico aumentou 1% – 5% mês a mês) e a queda de algumas matérias-primas, a margem bruta de lucro da empresa recuperou rapidamente. Durante o 21fy, a taxa de despesa foi de 23,4%, com um aumento homólogo de 4,4pct, dos quais a taxa de despesa de vendas / gestão / I&D / financeira foi de + 2,6 / + 1,1 / – 0,25 / + 0,91pct, respetivamente em termos homólogos, devendo-se principalmente ao aumento do pessoal da 21fy e à despesa de pagamento baseada em ações de 29,83 milhões (1,84 milhões no mesmo período do ano passado). A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe da 21fy foi de – 11,5%, uma queda de 20,5% em termos homólogos.
A saída líquida do CFO 21fy foi de 1,03 bilhão de yuans, um aumento de 1,28 bilhão de yuans ano a ano, dos quais a taxa de pagamento em dinheiro aumentou em 28 PCT e a taxa de recebimento de dinheiro aumentou em 11 PCT. Acreditamos que a indústria está em um momento difícil devido ao declínio do boom do turismo desde 21q3 e o alto preço das matérias-primas. No entanto, a partir dos dados operacionais de 22q1, os preços de alguns materiais auxiliares caíram do alto nível mês a mês. Estamos otimistas sobre a recuperação da rentabilidade e fluxo de caixa da empresa em 22 anos.
Sugestão de investimento: acreditamos que a empresa tem feito grandes esforços na reforma de canais e prevenção e controle de riscos, e ainda tem uma boa base de crescimento a médio e longo prazo após passar por um período difícil. O lado do lucro deve mostrar alta elasticidade em 2022. Esperamos que o desempenho de 22-24 anos seja de RMB 330 / 570 / 800 milhões (o valor anterior foi de RMB 483 / 730 milhões em 22-23 anos), correspondendo a pe12 / 7 / 5 vezes.
Dicas de risco: os preços das matérias-primas subiram mais do que o esperado, a capacidade de produção foi menor do que o esperado e a concorrência da indústria intensificou-se
