\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 737 Skshu Paint Co.Ltd(603737) )
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos perdeu 417 milhões de yuans, e a provisão para imparidade afetou o desempenho
Em 21 anos, a empresa alcançou receita de 11,43 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 39,4%, perda de lucro líquida atribuível à empresa-mãe de 417 milhões de yuans, perda de lucro líquida não atribuível à empresa-mãe de 562 milhões de yuans deduzidos, dos quais Q4 alcançou receita de 3,52 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento homólogo de 9,93%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de – 480 / – 500 milhões de yuans respectivamente, principalmente devido à perda por imparidade de crédito de 810 milhões de yuans acumulados no período atual e aumento acentuado de matérias-primas; Ao mesmo tempo, a empresa liberou o primeiro relatório trimestral de 22 anos. Em 22q1, a receita foi de 1,7 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 14,5%, o lucro líquido atribuível à mãe foi – 40 milhões de yuans, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi – 100 milhões de yuans. A renda não recorrente foi principalmente 62,23 milhões de yuans de subsídios governamentais.
O final do varejo cresceu fortemente e o layout do canal continuou a se aprofundar
Em 21 anos, a renda de pintura de parede de decoração de casa / pintura de parede de engenharia foi de 2,17 / 4,67 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 103% / 29%, e o volume de vendas foi de 335 / 1078000 toneladas, com um aumento anual de + 98% / 37%. A empresa continuou a expandir novos canais. Em 21 anos, 9850 pequenos clientes B foram adicionados, atingindo cerca de 14848. Estima-se que o preço da decoração de casa / pintura de engenharia é 6480 / 4330 yuan / ton, com um aumento anual de + 2,2% / – 5,9%. Em 21 anos, a receita de material enrolado impermeável / revestimento foi de 1,27 / 490 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento anual de 37% / 123% respectivamente, o que é devido ao crescente desenvolvimento do mercado da empresa. A receita do 22q1 pintura de decoração de casa / pintura de engenharia / material enrolado impermeável foi de + 80% / + 6% / – 13%, respectivamente ano a ano, impulsionada principalmente pelo crescimento do volume de vendas. Os preços de venda da pintura de decoração de casa / pintura de engenharia foram – 4,9% / – 1,3% ano a ano e – 12% / + 0,2% mês a mês no 21q4, principalmente devido à mudança da estrutura do produto.
A taxa de despesa de 21 anos foi otimizada, e o fluxo de caixa ainda é estável
A margem de lucro bruta global da empresa nos últimos 21 anos foi de 26,1%, com uma diminuição homóloga de 7,7pct, dos quais a margem de lucro bruta da pintura de decoração de casa / pintura de engenharia / material enrolado impermeável foi de – 8,0 / – 15,4 / – 7,6pct respectivamente, que foi afetada principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas.O preço médio de compra da emulsão / dióxido de titânio / resina / solvente / asfalto e outras matérias-primas aumentou 43% / 47% / 43% / 65% / 20%, respectivamente ano a ano; A margem de lucro bruto global da empresa no 22q1 foi de 26,3%, basicamente inalterada em relação ao ano anterior, com um ligeiro aumento de 0,4% mês a mês (MOM) em comparação com 21q4. No período de 21 anos, a taxa de custo foi de 24,2%, com uma diminuição homóloga de 0,9pct, sendo que a taxa de custo de vendas/gestão/P&D foi de – 0,4 / – 0,4 / – 0,1pct respectivamente ano a ano. O efeito da escala surgiu e o lado do custo começou a ser otimizado. No futuro, com a melhoria da eficiência per capita, espera-se que o custo continue a ser diluído. Nos últimos 21 anos, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 480 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 5,95%, taxa de caixa para caixa de 98% / 90%, ano a ano + 3 / + 4pct, e o fluxo de caixa ainda estava estável.
22. Os jovens estão prontos para lutar, e o desembarque de aumento fixo deve aliviar a pressão da dívida da empresa
Nos últimos anos, a empresa continua a promover o afundamento do pequeno canal B, a receita do projeto deve manter o crescimento constante e a demanda da extremidade C é liberada gradualmente. A receita da pintura da decoração da casa da empresa mostra uma tendência de crescimento rápido, e sua proporção na receita geral deve aumentar ainda mais no futuro. Depois que a empresa se livrar da carga de imparidade em 21 anos, será leve em 22 anos. Após a implementação bem sucedida do crescimento fixo no futuro, espera-se resolver o problema das restrições de crescimento da empresa. Considerando que o efeito de escala desempenha um papel preponderante no declínio da taxa de despesa e na melhoria da margem bruta de lucro, a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos é aumentada para RMB 1,191/1,508 bilhão (o valor anterior é RMB 1,10/1,36 bilhão), e a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 24 anos é aumentada para RMB 1,874 bilhão. Referindo-se a empresas comparáveis e considerando o melhor crescimento da empresa, a empresa recebe uma avaliação de 2,5 vezes PS em 22 anos, correspondendo a 31,4 vezes PE alvo em 22 anos, e o preço alvo é RMB 99,40 (o valor anterior é RMB 149,50), mantendo a classificação de “buy”.
Dica de risco: o aumento do preço das matérias-primas é maior do que o esperado, a demanda da indústria está diminuindo e o progresso da implementação do aumento fixo é menor do que o esperado.
