\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizou uma receita operacional de 1,157 bilhão de yuans (+ 16,31%), registrou um lucro líquido atribuível à mãe de 206 milhões de yuans (+ 13,72%), e uma margem de lucro líquido atribuível à mãe de 17,78% (ano-0,54pct).
Vendas fortes levaram ao desempenho do primeiro trimestre excedendo as expectativas, controle efetivo de custos e taxa de juros líquida estável. A empresa alcançou uma receita operacional de 1,157 bilhão de yuans (+ 16,31%) no primeiro trimestre de 22 anos, com excelente desempenho no primeiro trimestre de perturbação frequente da epidemia. Em termos de marcas, esperamos que a proporção de Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) e haggis duas marcas principais estará na faixa de ~ 30-40%, e ambas as principais marcas devem registrar crescimento de dois dígitos; Ao mesmo tempo, a expansão dos clientes profissionais de vestuário BAONIAO foi suave, levando as vendas a exceder as expectativas e alcançar um crescimento de 30-40%. A empresa 22q1 realizou lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 206 milhões, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 17,78%, yoy-0,54pct, vários inputs de despesa basicamente permaneceram estáveis ano a ano, apenas aumentou ano a ano com receita, e a taxa de despesa global foi relativamente estável.
A perturbação epidêmica está sob pressão a curto prazo e a confiança no ajustamento activo permanece. A perturbação da epidemia intensificou-se no meio e baixo de março, e Xangai e cidades vizinhas foram seriamente afetadas. Com base nos dados do relatório anual de 2021, o número de lojas na China Oriental representa 41%, e esperamos que as vendas no varejo na China Oriental representem 40-50%. Embora o fluxo de curto prazo tenha um certo impacto, na perspectiva da recuperação histórica, nos 20/21 anos de perturbação frequente da epidemia, a empresa ainda alcançou uma taxa de crescimento de mais de 20% com loja única endógena como núcleo, refletindo a forte natureza alfa da empresa desde o retorno do presidente, a empresa também está lidando com choques externos através de ajustes dinâmicos positivos e controle de custos. Com a melhoria da situação epidêmica, espera-se que a expansão do canal terminal da empresa avance de forma ordenada, continue a aprofundar o layout de áreas em branco em cidades de primeiro e segundo escalões e acelere a expansão do canal em cidades de terceiro e quarto escalões.
Ganhos e estimativas. Desde 2018, todas as marcas da empresa mantiveram um rápido crescimento de 15% ~ 20%, mostrando uma clara tendência ascendente das marcas. Ao mesmo tempo, a rica herança da empresa em poder de marca, recursos de canal e recursos da cadeia de suprimentos nos faz olhar para o futuro. Esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 570 / 680 / 820 milhões em 22-24 anos, com uma taxa de crescimento correspondente de 22% / 20% / 20% e pe10 / 8 / 7X. Acreditamos que com o desembarque das botas de aumento fixo da empresa e a assinatura contínua de hazzys, a empresa tem espaço ascendente suficiente, está otimista sobre o planejamento e desenvolvimento dos novos três anos e mantém a classificação de “compra”.
Alerta de risco: a situação epidêmica piorou além do esperado; Alterações na procura dos consumidores;
