\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 020 Apple Flavor & Fragrance Group Co.Ltd(603020) )
O lucro final de 21 anos foi ligeiramente inferior à nossa expectativa, e o desempenho do 22q1 foi ligeiramente superior à expectativa do mercado
Em 2021, a empresa realizou receita de 3,345 bilhões de yuans (+ 25,35%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 189 milhões de yuans (+ 10,83%); O lucro não líquido deduzido foi de 115 milhões de yuans (-10,47%); Entre eles, 21q4 alcançou uma renda de 831 milhões de yuans (+ 16,98%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 27,57 milhões de yuans (-18,37%). O rendimento da empresa está alinhado com as nossas expectativas anteriores, e o lucro é ligeiramente inferior ao esperado (previsto para 200 milhões em 21 anos), principalmente devido à deslocalização das fábricas da empresa e à eliminação de alguns equipamentos devido ao envelhecimento, resultando numa perda de ativos imobilizados de 7 milhões +; E o impairment do goodwill formado no período atual.
22q1 alcançou uma receita de 786 milhões de yuans (-4,09%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 47,21 milhões de yuans (-22,24%). Sob o pano de fundo de 21q1 alta base, o desempenho 22q1 da empresa é ligeiramente superior à expectativa do mercado.
Nos últimos 21 anos, o negócio de sabores cresceu de forma constante e o negócio de ingredientes alimentares cresceu rapidamente
No 21º ano, a receita do negócio do sabor foi 556 milhões de yuans (+ 7,78%); O negócio de especiarias alcançou uma receita de 224 milhões de yuans (-5,90%); A receita do negócio de ingredientes alimentares foi de 2,546 bilhões de yuans (+ 34,26%). Do ponto de vista da divisão, esperamos que o comércio de ingredientes alimentares da empresa atinja uma receita de 1,944 bilhões de yuans (+ 32,6%); No negócio de fabricação de ingredientes alimentares, espera-se que o negócio de chocolate atinja 456 milhões de yuans (+ 42,2%), e o negócio de geléia atinja 146 milhões de yuans (+ 34%).
22q1 negócio de sabor: receita de 125 milhões de yuans (-9,38%); O negócio de especiarias alcançou uma receita de 56 milhões de yuans (-6,50%); O negócio de ingredientes alimentares realizou uma receita de 600 milhões de yuans (-2,39%).
Afetada pelo aumento do custo das matérias-primas, a margem de lucro bruto e líquido da empresa diminuiu ligeiramente
Margem de lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 16,02% (-0,86pct), e no 22q1, a margem de lucro bruto foi de 16,88% (-1,85pct). A taxa de lucro bruto diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento do custo das matérias-primas.
Taxa de despesa: durante 2021, a taxa de despesa é de 8,80% (-0,02pct), e as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças são de 3,18% (+ 0,01pct), 4,37% (-0,17pct), 1,19% (-0,08pct) e – 0,05% (+ 0,21pct), respectivamente; Durante o 22q1, a taxa de despesa foi de 7,94% (+ 0,79%), e as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de 2,87% (+ 0,43pct), 3,83% (+ 0,64pct), 1,41% (+ 0,02pct) e – 0,17% (- 0,29pct), respectivamente.
Taxa de juro líquida: a taxa de juro líquida será de 6,97% (-0,26pct) em 2021 e 7,48% (-1,94pct) em 22q1.
Durante o período de ajuste de negócios, esperamos a recuperação contínua do desempenho subsequente
A empresa está atualmente no período de ajuste de negócios e aguarda com expectativa a implementação contínua de negócios subsequentes relacionados e a recuperação contínua de desempenho. 1) Negócios de aromas e fragrâncias: o negócio de aromas de tabaco da empresa está solicitando uma licença de cigarro eletrônico, e espera fazer contribuições contínuas no acompanhamento; Em segundo lugar, a fábrica do sabor da empresa está movendo-se ao longo da rota (Shanghai Jiangxi), que tem um ligeiro impacto no negócio do sabor a curto prazo; 2) Devido à expansão da nova capacidade de produção, o negócio de chocolate da empresa foi atrasado devido ao impacto da epidemia no curto prazo. Em 22 anos, esperamos liberar 5000 toneladas de capacidade de produção de chocolate. 3) A AICE holding (holding 9,93%) é a maior fábrica de sorvetes da Indonésia. Com a segunda rodada de financiamento da empresa, o valor e avaliação da AICE estão melhorando gradualmente, e ainda há espaço para apreciação posterior (AICE contribui com 40 milhões + da receita de mudanças no valor justo em 21 anos), o que dará à empresa maior renda.
No geral, acreditamos que o impacto de curto prazo da empresa na liberação da capacidade de produção e no ritmo de ajuste dos negócios devido à epidemia e aumento dos custos tem um certo impacto, mas espera-se que se recupere com a melhoria da epidemia.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando que o impacto da epidemia no desempenho e pressão de custos ainda são grandes, reduzimos ligeiramente nossa previsão de lucro anterior e demos uma classificação de “excesso de peso”. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 3.777/45,37/5.378 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 12,93% / 20,12% / 18,53%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é esperado para ser 209 / 254 / 308 milhões de yuans respectivamente (o valor era 271 / 332 milhões de yuans respectivamente 22-23 anos atrás), com um aumento anual de 10,62% / 21,86% / 20,94% respectivamente. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será 0,54/0,66/0,80 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 17,46/14,33/11,85 vezes respectivamente.
Dica de risco: a epidemia de covid-19 afeta repetidamente a demanda terminal, e o custo das matérias-primas continua a aumentar.
