\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 222 Hitgen Inc(688222) )
Principais pontos de investimento
Evento: 1) em 28 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 311 milhões de yuans, um aumento anual de 27,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 63,38 milhões de yuans, uma diminuição anual de 1,00%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 23,3 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 45,74%. 2) A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 72,47 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 4,77%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe -7,09 milhões de yuans; Deduza lucro líquido não atribuível à empresa-mãe – 10,39 milhões de yuans.
O principal negócio continuou a recuperar. Após excluir o impacto da receita de marco no mesmo período, o desempenho foi forte em 2021. 2022q1 variou ligeiramente devido ao ritmo de entrega de pedidos e aumento do investimento em P&D. No final de 2020, a empresa recebeu um marco inicial de 38 milhões de yuans para a transferência de hg030 capital chinês. Excluindo os benefícios adicionais trazidos pela transferência, a receita refletindo a recuperação real em 2021 foi de + 51,29% ano a ano, a empresa-mãe foi + 143,57% ano a ano, e a dedução foi + 371,74% ano a ano. Em 2022q1, a receita operacional é de 72,47 milhões de yuans (+ 4,77%), o que é – 7,09 milhões de yuans para a mãe e – 10,39 milhões de yuans para a dedução. Nós esperamos que: ① os clientes da empresa vêm principalmente do exterior, o ritmo de entrega de pedidos é geralmente baixo no primeiro trimestre e alto no segundo trimestre, e há menos entrega no primeiro trimestre; ② A maioria dos projetos comerciais da empresa na China são serviços personalizados one-stop para novos medicamentos, e o lucro bruto correspondente é relativamente baixo atualmente; ① O desenvolvimento contínuo de plataformas tecnológicas, como degradação de proteínas, o aumento contínuo do investimento em P & D e o aumento contínuo da taxa de despesa em P & D em 2022q1. Em termos de margem de lucro bruto, vem de ① vernalisr & D ainda está em período de integração. Com a expansão gradual de sua escala de renda, a margem de lucro bruto global é reduzida; ② A margem de lucro bruto da China é baixa e o novo negócio de serviços de personalização de medicamentos continua a crescer, com uma margem de lucro bruto de 47,02% (-32,34 pp) em 2021 e 34,89% (-13,37 pp) em 2022q1.
A plataforma multi-tecnologia foi gradualmente melhorada e o valor do novo pipeline de medicamentos foi continuamente melhorado. 1) Novos serviços de P & D de drogas: a receita em 2021 foi de 307 milhões de yuans (+ 49,46%). Em 2021, os tipos de pequenas moléculas na biblioteca del excederam 120 bilhões, e os tipos de esqueletos moleculares sintéticos aumentaram para mais de 6000. Até o final de 2021, a empresa havia rastreado 47 metas diferentes, e a taxa de sucesso geral do projeto era de mais de 80%, superior ao nível médio de triagem de alta produtividade (HTS). Em 2021, um total de 16 projetos completaram a transferência de direitos compostos de propriedade intelectual, e a taxa de marco pode ser obtida de acordo com o contrato. Contando com del, FBDD / SBDD e outras tecnologias, a empresa construiu uma plataforma de degradação de proteínas e uma nova plataforma de pesquisa e desenvolvimento de drogas de ácido nucleico, e continuou a expandir novos campos de desenvolvimento de drogas horizontalmente. ① Plataforma de degradação de proteínas: avaliação biológica incluindo projeto de biblioteca protac, síntese, triagem e experimento de formação de complexos ternários; ② Plataforma de ácido nucleico: o projeto, síntese, modificação do siRNA e a avaliação da maioria das funções biológicas in vivo e in vitro são basicamente completos, e a tecnologia de entrega mais crítica também está sendo desenvolvida de forma independente. Com a melhoria contínua da nova plataforma tecnológica, espera-se contribuir gradativamente com novos incrementos. 2) Em termos de transferência de capital de novos projetos de medicamentos, o departamento de novos projetos de medicamentos da empresa está na fase inicial da prática clínica, mas o posicionamento do produto é claro e a diferenciação é significativa. Até o final de 2021, hg146, hg030 e hg381 foram clinicamente aprovados. Esperamos que, com a extensão gradual do pipeline do projeto para o back-end, o valor do projeto continue a expandir-se e a flexibilidade de desempenho trazida pela transferência de novos projetos de drogas continue a melhorar.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: esperamos que a receita da empresa seja de RMB 400, 519 e 676 milhões de 2022 a 2024 (cerca de RMB 410 e 554 milhões de 2022 a 2023 antes do ajuste), com um aumento homólogo de 28,51%, 29,75% e 30,32%. Considerando que o investimento da empresa em P&D pós-clínico de novos projetos de medicamentos pode continuar a aumentar, o que pode levar a ligeiras flutuações na taxa de custos, Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 81 milhões de yuans, 103 milhões de yuans e 134 milhões de yuans (cerca de 85 milhões de yuans e 118 milhões de yuans em 20222024 antes do ajuste), com um aumento anual de 27,59%, 27,88% e 29,54%. A empresa é a empresa líder mundial de descoberta de medicamentos cro; Existem reservas abundantes de novos dutos de P & D de medicamentos, que devem continuar a se transformar, impulsionar a melhoria da flexibilidade de desempenho e manter a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: as informações públicas usadas no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso ou atualização prematura da informação, o risco de que a recuperação do negócio após a epidemia de covid-19 não seja como esperado, o risco de incerteza na transferência externa de novos projetos de medicamentos, o risco de concentração relativa de clientes e o risco de perda de técnicos centrais.
