\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 51 Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) )
O lucro operacional homólogo da empresa-mãe foi de RMB 18,94 bilhões, com um retorno homólogo de RMB 18,94 bilhões e um retorno homólogo de RMB 2,405 bilhões, com um retorno homólogo de + 2,405 bilhões para a empresa-mãe e uma dedução homóloga de + 2,405 bilhões; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 50,105 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 16,44%, 7,419 bilhões de yuans para a mãe, um aumento ano a ano de – 12,47%, e 7,088 bilhões de yuans para a não mãe, uma diminuição ano a ano de – 8%. Um dividendo em dinheiro de 20 yuan será distribuído para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 35,535 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 6,02%, 4,003 bilhões de yuans atribuíveis à empresa-mãe, um aumento homólogo de + 16,28%, e 3,775 bilhões de yuans não atribuíveis à empresa-mãe, um aumento homólogo de + 14,4%.
Situação em 21 anos: ainda há pressão sobre a principal indústria de ar condicionado, e negócios diversificados impulsionam a taxa de crescimento
Em termos de negócios, nos últimos 21 anos, o principal negócio da empresa de ar condicionado alcançou receita de 131,7 bilhões (+ 14%), eletrodomésticos de 4,9 bilhões (+ 8%), produtos industriais de 3,2 bilhões (+ 39%), equipamentos inteligentes de 860 milhões (+ 43%), energia verde de 2,91 bilhões (+ 63%) e outros negócios de 43,03 bilhões (+ 13,9%). Em termos de negócio principal de ar condicionado: de acordo com a divisão, acreditamos que a receita de ar condicionado + produtos industriais divulgada no relatório de 21 anos é o negócio de ar condicionado do calibre original, portanto, o principal negócio original de ar condicionado é 21h1 + 62%, 21h2-9,3%, sugerindo que o principal negócio de ar condicionado ainda tem certa pressão devido à fraca indústria, especialmente devido à propagação da epidemia e à recessão do imobiliário desde o segundo semestre do ano. Especificamente: 1) o aumento de preços nas vendas internas é um fator importante. Indústria online 21 no geral + 6,8% (21h1 + 24,5%, h2-5,5%). Espera-se que o preço à saída da fábrica do condicionador de ar da empresa em 21 anos aumente impulsionado pela melhoria da eficiência energética e pelo aumento direto dos preços (o preço médio online / offline da Aowei é de + 16,6% / 6,3% ano a ano, respectivamente). 2) Em termos de exportação, indústria on-line 21 como um todo + 3,8% (21h1 + 3,7%, H2 + 4,2%), um aumento ao longo de 19 anos. 3) O negócio de ar condicionado central deve aumentar. O negócio multi-online da empresa industrial de dados online aumentou +18% ano a ano. Em outros negócios, H2 de eletrodomésticos aumentou +16% ano a ano, sugerindo que o desenvolvimento de eletrodomésticos acelerou no segundo semestre do ano; Os produtos industriais cresceram melhor; Espera-se que a maior taxa de crescimento do novo negócio de energia esteja relacionada à consolidação do titânio grego.
Lado do lucro: em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 24,28%, com um aumento homólogo de -1,86pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 12,2%, com um aumento homólogo de -0,8%. O aumento do custo afeta a rentabilidade da empresa (nível de lucro bruto de ar condicionado -3,09pcts), ao mesmo tempo, o negócio de não ar condicionado da empresa cresce rapidamente, enquanto a margem de lucro bruto de 2B como a energia verde (6,11% em 21 anos) é baixa, o que também afeta o lucro bruto. Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa foram de 6,11%, 2,14%, 3,32% e – 1,19%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,54, + 0,02, -0,23 e -0,06pct.
22q1: crescimento do desempenho superou as expectativas e fluxo de caixa ainda está sob pressão
Lado da receita: 22q1 empresa alcançou receita de 35,5 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 6% ao mesmo tempo. Esperamos que o negócio de ar condicionado recupere em comparação com 21h2: 1) a taxa de crescimento de 1q exportação é melhor do que a das vendas domésticas. Expedição de exportação + 9%, e espera-se que o preço médio aumente; 2) Os factores de preços internos continuam a dominar. As remessas domésticas da empresa 22q1 foram – 12%, e as remessas reais podem ser ligeiramente melhores do que este valor. Em termos de preço, Aowei online / offline foram + 5,1% / + 12,6% ano a ano, respectivamente; 3) A taxa de crescimento do negócio central de ar condicionado é mais rápida do que a do ar condicionado doméstico, e o industrial on-line 22q1 é + 100% ano a ano.
Lado do lucro: a margem bruta do primeiro trimestre em 22 anos foi de 23,66%, em termos homólogos -0,77pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 11,3%, com um aumento homólogo de + 1PCT. As taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras no primeiro trimestre de 2022 foram de 5,5%, 3,49%, 3,72% e – 1,59%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,28, + 0,98, -0,26 e + 0,48pct. A diminuição do nível de lucro bruto deve estar relacionada com o ajuste das normas contábeis (21q4 foi ajustado). A diferença de vendas brutas no 22q1 foi de 18,7%, com um aumento homólogo de + 1,4pcts e um aumento mensal de -2,9pcts. A melhoria da diferença de vendas brutas indica que o nível de lucro da empresa foi reparado após o contínuo aumento dos preços do ar condicionado.
Sugestões de investimento: por um lado, como líder no setor de ar condicionado, a empresa está aprofundando a reforma de canais e gradualmente restaurando a competitividade da marca. No futuro, com a flexibilização gradual de fatores que inibem a demanda do setor, como a recessão imobiliária e o custo, a taxa de crescimento do desempenho da receita da empresa pode aumentar. Por outro lado, a empresa diversificou-se frequentemente, desenvolvendo armazenamento de energia, gestão térmica e outros negócios, o que se espera abrir a segunda curva de crescimento e se transformar em um grupo industrial diversificado. Estimamos que o lucro líquido da empresa em 22-24 anos é 27,5/299/31,5 bilhões de yuans / 22-23 anos atrás (o valor era 26,2/29 bilhões de yuans), correspondendo a pe6,6 bilhões de yuans 7 / 6.2 / 5.9x, mantenha a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a promoção de novos produtos é menor do que o esperado, o risco de desaceleração macroeconômica, o risco de demanda no exterior é menor do que o esperado e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas
