\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 038 Avicopter Plc(600038) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 29 de abril. Em 2022q1, a receita operacional foi de 1,625 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 49,21%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 11 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 93,13%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à matriz foi de 05 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 97,03%.
Desempenho de curto prazo sob pressão, otimista sobre o desenvolvimento da empresa a longo prazo. No lado da receita, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,625 bilhões de yuans em 2022q1, uma diminuição ano a ano de 49,21%. Devido ao impacto de fatores epidêmicos, a entrega de alguns produtos da empresa diminuiu ano a ano, resultando em uma diminuição ano a ano na receita operacional; Do lado do lucro, a empresa obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 11 milhões em 2022q1, com uma diminuição homóloga de 93,13%, sendo que a diminuição do lucro foi maior que a da receita, principalmente devido à queda da margem bruta de lucro. A margem de lucro bruta da empresa 2022q1 foi de 11,17%, uma diminuição homóloga de 4,21pct, ou devido à mudança da estrutura do produto no período atual; A taxa de juro líquida foi de 0,69%, uma diminuição homóloga de 4,43pct. Acreditamos que a empresa é uma empresa líder de helicópteros militares na China e espera-se dar prioridade para se beneficiar da produção em lote de helicópteros avançados.O declínio no desempenho no primeiro trimestre é principalmente devido a fatores de curto prazo e é otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa.
A taxa de despesas aumentou e as contas a receber aumentaram acentuadamente. Durante 2022q1, a taxa de despesa da empresa foi de 11,00%, com um aumento anual de 1,65 PCT, dos quais a despesa de P & D foi de 13 milhões de yuans, com uma diminuição anual de 84,21%. Primeiro, houve poucos projetos de pesquisa científica autofinanciados neste período. Em segundo lugar, a base de despesa de P & D no mesmo período do ano passado foi grande (85 milhões de yuans, + 135,12%). Com a normalização gradual da produção e operação da empresa, o investimento de P & D deve aumentar. No final do período, as contas a receber e ativos contratuais da empresa foram de 4,757 bilhões de yuans e 1,807 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 125,19% e 67,82%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de -1,538 bilhões de yuans e -233 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Como a maioria dos clientes da empresa são empresas militares de alta qualidade, a certeza da cobrança de caixa é alta. Com a recuperação gradual de contas a receber, espera-se que o fluxo de caixa da empresa melhore.
Em 2022, a quantidade máxima de depósitos relacionados aumentou significativamente, e a demanda a jusante era altamente incerta. Em 2022, o limite superior estimado da empresa para comprar bens e receber serviços de mão de obra de partes relacionadas é de 12,76 bilhões de yuans, um aumento de 96,92% sobre o valor real em 2021, principalmente devido ao plano da empresa de aumentar as reservas de estoque em 2022, indicando demanda downstream suficiente. O limite superior dos depósitos afiliados da empresa em 2022 deve ser de 13 bilhões de yuans, um aumento de 116,67% sobre o limite superior em 2021, indicando que a cobrança antecipada pode aumentar em 2022. Resumindo, a demanda de longo prazo da empresa é alta e o desempenho downstream é alto.
O alvo do helicóptero é escasso, e espera-se que o mercado militar se desenvolva rapidamente. A empresa é uma empresa líder na indústria de fabricação de helicópteros da China. com uma ampla gama de tipos de produtos, forte força de P & D e grande escala de produção, a empresa formou um padrão de produto de “uma aeronave com vários tipos e desenvolvimento de série”. Os helicópteros são o quadro curto do equipamento do nosso exército, e sua quantidade e estrutura são bastante diferentes das do Exército dos EUA. Com o aumento da proporção de despesas de defesa nacional e equipamento militar, a construção de aviação militar e equipamentos de helicóptero da Marinha e da força aérea é acelerada, e a demanda downstream dos produtos da empresa é forte. Beneficiando da liberação da demanda por modelos avançados como zhi20, espera-se que o desempenho da empresa aumente rapidamente.
Sugestão de investimento: afetado pela situação epidêmica, o progresso da entrega dos produtos da empresa é menor do que o esperado. Reduzimos a receita de 2022 a 2023 para 25,699 bilhões de yuans e 30,967 bilhões de yuans (o valor original era de 29,173 bilhões de yuans e 35,877 bilhões de yuans), aumentamos a receita de 2024 em 35,028 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,104 bilhões de yuans, 1,370 bilhões de yuans e 1,628 bilhões de yuans respectivamente. O EPS correspondente foi de 1,87 yuan, 2,32 yuan e 2,76 yuan respectivamente, e o PE correspondente foi de 22,80x, 18,38x e 15,46x respectivamente, A empresa é líder na indústria de fabricação de helicópteros da China. Com o desenvolvimento coordenado de mercados militares e civis e amplas perspectivas de mercado, a empresa mantém a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o progresso do carregamento do comboio de produtos militares é inferior ao esperado; A substituição das importações de helicópteros civis é inferior ao esperado; O progresso da liberação da capacidade de produção da empresa é menor do que o esperado; O risco de que a previsão de desempenho e julgamento de avaliação não atendam às expectativas.
