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Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022: a receita operacional anual em 2021 foi de 5,749 bilhões de yuans, um aumento de 1,07% ano a ano; O lucro bruto foi de 1,003 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 25,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 285 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 25,36%. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 1,347 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 8,38%; O lucro bruto foi de 189 milhões de yuans, uma diminuição anual de 34,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 48,20%.
Observações
Crescimento da receita e lucro e margem bruta de lucro em 2021 são inferiores às nossas expectativas
Em 2021, a receita operacional anual atingiu 5,749 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,07%; O lucro bruto foi de 1,003 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 25,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 285 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 25,36%. Em todo o ano, a margem de lucro bruto abrangente foi de 17,45%, que diminuiu 6,33 pontos percentuais em relação ao ano inteiro de 2020 e aumentou 2.683,38 pontos percentuais em relação ao quarto trimestre de 2021.
A taxa de crescimento da receita operacional e do lucro líquido da empresa em 2021 foi inferior à nossa expectativa, principalmente porque o volume real de içamento no downstream foi significativamente inferior à nossa expectativa, e foi dominado principalmente por pedidos de energia eólica offshore. A empresa estava sujeita à estrutura do produto, e a taxa de crescimento da receita foi inferior à média do setor. A margem de lucro bruto global foi muito inferior ao esperado, principalmente devido ao impacto do aumento do preço das matérias-primas e da queda trimestral da margem de lucro bruto das encomendas relevantes em 21 anos. Além disso, o nível de estoque original da empresa em 21 anos é baixo, e o aumento do preço das matérias-primas é muito maior do que o esperado, o que tem um grande impacto na margem de lucro bruto da empresa.
No primeiro trimestre de 2022, a operação da empresa continuou a ser menor do que o esperado, mas a margem de lucro bruto deve ser inferior
No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 1,347 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 8,38%; O lucro bruto foi de 189 milhões de yuans, uma diminuição anual de 34,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 48,20%. A margem de lucro bruto abrangente foi de 14,11%, uma diminuição de 5,76 pontos percentuais face ao primeiro trimestre de 2021, 3,34 pontos percentuais face ao ano inteiro de 2021 e 0,67 pontos percentuais face ao quarto trimestre de 2021.
A receita, o crescimento do lucro e a margem bruta de lucro da empresa no primeiro trimestre foram inferiores às nossas expectativas, principalmente porque a empresa ainda estava executando e digerindo pedidos de baixo custo de 21 anos no primeiro trimestre de 22 anos, mas o declínio mensal da margem bruta de lucro da empresa no primeiro trimestre convergiu. Recentemente, o nível de preço e a margem de lucro bruta das ordens recém-assinadas foram reduzidos e recuperados, e o inventário da empresa foi mais totalmente preparado. A margem de lucro bruta no primeiro trimestre é provavelmente o ponto de inflexão. A margem de lucro bruta do eixo e fundições de turbinas eólicas começará a reparar, e espera-se que a margem de lucro bruta da liquidação de receita subsequente aumente significativamente.
Previsão de lucros
O desempenho anual da empresa em 2021 foi inferior à nossa previsão, e o desempenho no primeiro trimestre de 22 foi muito inferior à nossa expectativa, principalmente porque a empresa continuou a digerir pedidos relevantes de forjamento e fundição com baixa margem de lucro bruto em 21 anos no primeiro trimestre de 22. No entanto, o controle nacional de epidemias tem um grande impacto no segundo trimestre dos atuais 22 anos. Resta saber se o negócio de forjamento de fuso e fundição de energia eólica pode se desenvolver como esperado no segundo trimestre. De acordo com o relatório anual de 2021 da empresa e os dados do primeiro trimestre de 22, consideramos cuidadosamente ajustar o modelo de previsão correspondente.
Esperamos que a empresa realize receita operacional de RMB 6,459 bilhões, RMB 7,325 bilhões e RMB 8,411 bilhões de 2022 a 2024, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 365 milhões, RMB 452 milhões e RMB 560 milhões, e capital social total de 3,897 bilhões de ações, correspondendo a eps0,01 bilhão 37, 0,46 e 0,57 yuan. Em 29 de abril de 2022, o preço da ação foi de 2,45 yuan, correspondendo ao valor de mercado de 9,5 bilhões de yuan. De 2022 a 2024, PE foi de cerca de 26, 21 e 17 vezes.
A determinação da estratégia nacional de neutralização de carbono mudou a expectativa da quantidade total da indústria eólica nos próximos 3-5 anos. Acreditamos que o tempo para a prosperidade da indústria eólica voltar ao normal após o carregamento de rush em 2021 será prolongado. No geral, acreditamos que a empresa basicamente digeriu as 21 ordens de baixo custo, fez preparativos correspondentes para o aumento do preço das matérias-primas, e a margem de lucro bruto de seu core business deve ser bottom up e melhorar. Em suma, mantemos a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Dica de risco: a macroeconomia está abaixo do esperado, a concorrência do setor se intensifica e o crescimento do negócio de energia eólica é menor do que o esperado.
