\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 385 Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
Evento: a empresa lançou recentemente o relatório de desempenho 2022q1.Durante o período de desempenho, a empresa realizou uma receita operacional de 776 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 54,54%, um aumento mês a mês de 4,16%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 233 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 169,62%, um aumento mês a mês de 84,92%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 226 milhões de yuans após dedução, um aumento ano a ano de 217,81% e um aumento mês a mês de 109,26%.
O desempenho da empresa aumentou significativamente no primeiro trimestre, e a recuperação da rentabilidade levou à liberação de lucros. No primeiro trimestre de 2022, a empresa continuou a otimizar sua estrutura de produtos, o que levou a um aumento significativo em sua lucratividade. Em termos de receita de produtos, o chip de segurança e identificação era de cerca de 215 milhões de yuans, a memória não volátil era de cerca de 246 milhões de yuans, o chip de medidor inteligente era de cerca de 102 milhões de yuans, o FPGA e outros chips eram de cerca de 171 milhões de yuans, e a receita de serviço de teste (após a fusão e compensação) foi de cerca de 43 milhões de yuans. Beneficiando do aumento da proporção de produtos de alta margem bruta e do aumento do preço de alguns produtos, a margem bruta abrangente dos produtos aumentou para 63,59% de 51,13% no mesmo período do ano passado, e a margem de lucro líquido atingiu um recorde de 30,70%. Além disso, a amortização das despesas de incentivo de capital da empresa neste trimestre foi de cerca de 369506 milhões de yuans, e o desempenho operacional foi mais brilhante depois de adicionar de volta. As despesas de I&D, despesas de vendas, despesas de gestão e outras despesas aumentaram em relação ao período anterior. Nos últimos anos, o número de clientes da empresa aumentou rapidamente, novos campos de aplicação foram continuamente expandidos e o progresso downstream de quatro grandes produtos foi continuamente melhorado. Em 2021, devido ao gargalo da capacidade produtiva, alguns produtos estão em falta. Com a mitigação da capacidade produtiva e a otimização contínua da estrutura de produtos de cada linha de produtos, e a proporção de alto lucro bruto e produtos de alto valor agregado, espera-se que o desempenho da empresa continue superando as expectativas.
A empresa é um dos principais fabricantes no campo de FPGA na China. Com o avanço tecnológico, o processo de substituição doméstica é acelerado. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 427 milhões de yuans no campo de FPGA, com um aumento anual de 109% e uma margem de lucro bruto de 84,9%. Desde 2004, a empresa começou a layout FPGA, com o nível técnico líder na China. Em 2019, a empresa alcançou a produção em massa e vendas de FPGA nível de porta de 28 nm, preenchendo a lacuna de FPGA high-end na China. Atualmente, a empresa pode fornecer 10 milhões de níveis de porta, 100 milhões de chips FPGA nível de porta, PSoC e outras séries de produtos.A taxa de penetração de produtos 28nm está aumentando.Até o final de 2021, a empresa vendeu 28nm produtos FPGA relacionados a 300 + clientes. Além disso, a pesquisa e desenvolvimento de 14 / 16nm um bilhão FPGA porta tem sido continuamente promovido.Espera-se que seja transmitido de 2021 a 2022, fornecer a amostra inicial do produto em 2022, e produzir e enviar em massa em 2023; Os produtos PSoC são usados principalmente na comunicação de alta velocidade, processamento de sinais e imagens, controle industrial e outros campos, que têm sido altamente reconhecidos pelos clientes. Nos três primeiros trimestres do século XXI, os produtos PSoC receberam dezenas de milhões de receitas de vendas. Com a empresa coordenando ativamente a capacidade de produção para atender a demanda downstream, os produtos PSoC devem crescer rapidamente em 2022.
A força técnica fez avanços contínuos, e o desempenho de todos os setores aumentou simultaneamente. (1) Chip de segurança e identificação: a empresa alcançou uma receita de 866 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 42% e uma margem de lucro bruta de 51,07%. A empresa tem três direções de produto: RFID e chip de sensor, cartão inteligente e chip de segurança e chip de identificação inteligente. Na era da ascensão da Internet das coisas, os produtos da empresa acumularam profunda experiência e vantagens nas áreas de RF e confiabilidade de segurança, detecção de segurança e certificação de autoridades de terceiros e finanças. Com o aumento da penetração downstream e demanda, o aumento do preço do produto da empresa impulsiona o crescimento contínuo da margem de lucro bruto; (2) Chip de medidor inteligente: a empresa alcançou uma receita de 296 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 64% e uma margem de lucro bruto de 56,6%. O medidor inteligente MCU da empresa ocupa a primeira participação no mercado monofásico de medidor inteligente MCU da rede estadual, e a remessa cumulativa de medidor inteligente MCU excede 400 milhões. Os produtos MCU dependem da expansão do campo inteligente, e a demanda é relativamente estável. Nós julgamos que com a chegada da estação de pico da substituição do medidor e o aumento contínuo do MCU geral de baixa potência, o campo de chip MCU da empresa manterá o crescimento rápido; (3) Memória não volátil: a empresa alcançou uma receita de 721 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 41% e uma margem de lucro bruta de 55,7%. Os principais produtos da empresa incluem EEPROM, norflash e slcnandflash. μ A plataforma de processo M realiza o mínimo de 1,0 da indústria μ Os produtos M2cell foram e produzidos em massa. Alguns produtos passaram a certificação de nível de regulamentação industrial e veículo e entraram na cadeia de suprimentos de clientes-chave, como Ningde. Os produtos Norflash passaram a certificação de fabricantes de chips principais, como Qualcomm, Broadcom e MediaTek. No futuro, continuaremos a otimizar a estrutura do produto e promover a lucratividade geral.
Sugestão de investimento: considerando que a empresa é um fabricante líder no campo de FPGA na China, esperamos que o lucro líquido em 2022, 2023 e 2024 seja 810 / 1049 / 1309 milhões de yuans respectivamente, correspondendo a 53 / 41 / 33 vezes de PE. A empresa é um dos principais fabricantes na indústria de FPGA na China continental. Sob o pano de fundo da localização, a demanda downstream está crescendo, a estrutura do produto é continuamente otimizada, e escassez e crescimento estão disponíveis.
Evento de alerta de risco: a demanda e prosperidade do mercado FPGA podem ser menores do que o esperado, risco de queda do preço do produto e risco de aumento do preço da matéria-prima upstream.
