\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
Resumo do evento
Em 29 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 1,27 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 18,8%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 200 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 98,3%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 120 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,6%, a margem de lucro bruto em 2022q1 foi de 29,7%, uma diminuição ano a ano de 2,3pct, a margem de lucro líquido foi de 15,4%, e um aumento ano a ano de 5,5pct.
A liberação contínua da capacidade de produção levou ao crescimento da receita, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou significativamente em 2022q1
1) a empresa alcançou uma receita de 1,27 bilhão de yuans em 2022q1, com um aumento anual de 18,8%, principalmente devido à liberação da capacidade de produção do Vale do Silício Yixing, o aumento constante da capacidade de produção de Guangzhou XINGSEN expresso, as encomendas completas de negócios de substrato de embalagem e o crescimento constante da finline; 2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 200 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 98,3%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 120 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,6%, que foi principalmente devido ao alto aumento no lucro líquido atribuível à empresa-mãe devido à transferência de algum capital próprio do semicondutor Ruijun até 2022q1 empresa; O lucro líquido da empresa excedeu 20 milhões de yuans devido a despesas de incentivo de capital de 15,75 milhões de yuans no primeiro trimestre, perdas causadas pelo fato de que o substrato de embalagem semicondutor Xingke subsidiária não foi colocado oficialmente em produção e aumentou os custos dos funcionários para a preparação do negócio de substrato de embalagem FCBGA. Afetado por fatores como o aumento no preço das matérias-primas, a margem de lucro bruto da empresa em 2022q1 diminuiu 2,3pct para 29,7%, resultando em uma desaceleração na taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à mãe após dedução no primeiro trimestre. 3) A relação caixa/renda da empresa em 2022q1 foi de 102,5%, com um aumento homólogo de 9,1pct, e a capacidade atual de cobrança de pagamentos da empresa foi aprimorada.
O negócio de substratos de embalagem pode ser esperado por um longo tempo, liderando o crescimento futuro da empresa
1) a empresa expande ativamente o negócio de substrato de embalagem, realiza a produção em massa estável de coreless, ETS, fc-csp, RF, identificação de impressão digital e outros produtos em termos de desenvolvimento de novos produtos, e está no nível líder na China em termos de rota fina e capacidade de processamento de folhas. 2) Em termos de capacidade de produção, a curto prazo, o grande projeto de fundo será colocado em operação em breve, e a capacidade de produção do negócio de portador de embalagens será melhorada ainda mais. Atualmente, a capacidade de portador BT da empresa é de 20000 metros quadrados / mês. O grande projeto de fundo planeja aumentar 30000 metros quadrados / mês capacidade de portador e 15000 metros quadrados / mês classe capacidade. A médio e longo prazo, o substrato de embalagem de FCBGA é basicamente monopolizado por fabricantes estrangeiros. Com o aumento na demanda em condução inteligente, 5g, big data, IA e outros campos, o substrato de embalagem de FCBGA tem sido em oferta curta por um longo tempo. Exceto Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) para o campo do substrato de embalagem de FCBGA na China continental, apenas Shennan Circuits Co.Ltd(002916) tem a capacidade de produção de FCBGA. A empresa organiza ativamente o negócio de FCBGA, e a primeira fase alcançará a capacidade de produção em 2025, A segunda fase está prevista para alcançar a capacidade de produção em dezembro de 2027. Espera-se que depois que as duas fases são concluídas, a receita aumentará em 5,6 bilhões de yuans e o lucro líquido aumentará em 1,3 bilhão de yuans. Atualmente, XINGSEN semicondutor, uma subsidiária do projeto FCBGA da empresa, obteve a licença de negócios em março de 2022, e o projeto está progredindo sem problemas.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 seja de 7 / 9 / 1,133 bilhões de yuans, respectivamente. De acordo com o preço de fechamento de 2022 / 4 / 29, PE é 17 / 13 / 11,5 vezes, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A nova capacidade de produção é inferior ao esperado, a procura a jusante é inferior ao esperado, o risco de não angariar fundos suficientes para a construção de projectos a tempo e o risco de flutuações no ambiente periférico.
