Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: As ações de Chenguang divulgaram o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 4,229 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 276 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,04%; O lucro não líquido atribuível à dedução mãe foi de 256 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,34%.
A perturbação epidêmica tem um impacto a curto prazo no desempenho do Q1, e o negócio da klip manteve um crescimento rápido
Em termos de produtos, artigos de papelaria e outros produtos tradicionais foram repetidamente afetados pela epidemia, resultando em pressão de desempenho, e klip destaca a resistência ao crescimento. Especificamente, 1) a receita de produtos de instrumentos de escrita 22q1 diminuiu em 25,37% ano a ano para 499 milhões de yuans, e a margem de lucro bruto aumentou em 1,29 PCT; 2) A receita de produtos de papelaria estudantil diminuiu 6,69% ano a ano para 719 milhões de yuans, e a margem de lucro bruto aumentou 111 PCT; 3) A receita de produtos de papelaria de escritório diminuiu 7,18% ano a ano para 730 milhões de yuans, e a margem de lucro bruto aumentou em 1,08 PCT; 4) A receita de produtos de venda direta do escritório aumentou 46,40% ano a ano para 2,146 bilhões de yuans, e a margem de lucro bruto diminuiu em 1,20 PCT.
Em termos de negócios, 1) em termos de varejo tradicional, afetado pela epidemia, a receita de varejo off-line 22q1 da empresa diminuiu cerca de 14,80% ano a ano para 1,7 bilhão de yuans; 2) Em termos de vendas diretas do escritório, Chenguang kelipu 22q1 manteve o crescimento rápido, e sua receita aumentou 46,4% ano a ano para 2,146 bilhões de yuans; 3) Em termos de grandes lojas de varejo, a receita do salão de vida de Chenguang 22q1 aumentou 9,02% para 265 milhões de yuans ano a ano, dos quais a receita do Jiumu sundry Club aumentou 9,90% para 243 milhões de yuans ano a ano; 4) Em termos de canais on-line, a receita da tecnologia de Chenguang 22q1 aumentou 9,47% ano a ano para 118 milhões de yuans. A partir de 22q1, a empresa tem 532 grandes lojas de varejo em todo o país, incluindo 60 Chenguang life hall e 472 Jiumu diversos Agency (321 lojas diretas e 151 lojas franquias).
O aumento da participação da kelipu afeta a margem de lucro bruto, e a taxa de despesa é bem controlada
Em termos de rentabilidade, a margem de lucro bruto abrangente da empresa 22q1 foi de 21,71%, uma diminuição homóloga de 2,92pct, principalmente devido ao aumento da proporção da baixa margem de lucro bruto do negócio kelip. A margem de lucro líquido do 22q1 foi de 6,76%, queda de 1,90% em relação ao ano anterior.
Durante o 22q1, a taxa de custo foi de 13,37%, uma diminuição homóloga de 1,52pct, e as taxas de custo de vendas / gestão / I&D / finanças foram de 8,08% / 4,31% / 1,07% / – 0,09%, respectivamente, uma diminuição homóloga de – 0,67 / – 0,58 / – 0,17 / – 0,10pct respectivamente. Em termos de fluxo de caixa, a empresa 22q1 realizou um fluxo de caixa operacional líquido de 4,1821 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 97,45%, principalmente devido à diminuição da renda do negócio de varejo, o aumento do investimento de capital de giro e o aumento de notas e contas a receber sob a influência da epidemia.
Sugestão de investimento: como mestre de papelaria chinesa e estrangeira, os canais de produtos comerciais tradicionais da empresa continuam a atualizar-se, e novos negócios como Chenguang kelipu e lojas de varejo estão crescendo rapidamente, com promoção de alta qualidade em um corpo e duas asas. Considerando que o impacto repetido da epidemia em algumas áreas ainda não é claro, esperamos que a receita operacional da Chenguang Co., Ltd. seja de RMB 21,014 bilhões, RMB 25,224 bilhões e RMB 30,324 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento anual de 19,35%, 20,03% e 20,22%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 1,763 bilhão, 2,063 bilhões e 2,417 bilhões, com um aumento homólogo de 16,18%, 17,01% e 17,16%, correspondendo a PE de 25,1x, 21,5x e 18,3x, mantendo o rating de investimento da buy-a.
Alerta de risco: risco de epidemia repetida em algumas áreas; O desenvolvimento de novos negócios é menor do que o risco esperado; O impacto da política de dupla redução excede o risco esperado.
