\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Principais pontos de investimento
2022q1 receita + 41%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe + 26%, desempenho alinhado com as expectativas do mercado. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,804 bilhões de yuans, um aumento de 40,94% ano a ano e 11,69% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 453 milhões de yuans, um aumento anual de 25,81%, e o desempenho estava em linha com as expectativas do mercado. Esperamos que em 2022q1, o envio de vapor e peças de reposição continue a crescer mês a mês, e a refrigeração tradicional também manterá um bom crescimento devido a fatores estruturais, como retorno de pedidos e refrigeração comercial.
Afetado pelo aumento do preço das matérias-primas e transporte, a margem de lucro bruto da empresa ainda está sob pressão, mas melhorou mês após mês. Em 2022q1, a margem de lucro bruta foi de 23,30%, com uma relação homóloga de -3,94pct e uma relação mês/mês de + 1,67pct; Em 2022q1, a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe foi de 9,43%, diminuição homóloga de 1,13% e aumento mensal de 0,34%. 2022q1 vendas, gestão (incluindo I & D), I & D e despesas financeiras são 2,17% / 9,39% / 4,79% / 0,52%, respectivamente. O preço das matérias-primas a granel e frete permanece alto, de modo que a margem de lucro bruto diminuiu. No entanto, a empresa promove ativamente a ligação de preços com a jusante. Olhando para a frente para todo o ano de 2022, a margem de lucro bruto deve estabilizar e recuperar.
O setor de refrigeração cresceu constantemente: os pedidos de refrigeração doméstica continuaram a retornar, e o desempenho estrutural da refrigeração comercial e outros campos foi bom. Em termos de refrigeração doméstica, apesar do ligeiro aumento da demanda da indústria, a produção de condicionadores de ar domésticos em 2022q1 foi de 41,46 milhões, um aumento homólogo de + 2,5%. No entanto, a aquisição de concorrentes na fase inicial levou à transferência de algumas encomendas para a empresa, e espera-se que o processo de transferência de encomendas continue; A refrigeração comercial continuará a crescer a alta velocidade, com grande espaço de substituição; Microcanais são principalmente para clientes estrangeiros. o aumento no preço das matérias-primas e frete de transporte na fase inicial arrastou para baixo o nível de lucro do setor e espera-se melhorar; Yaweko alcançou o equilíbrio e espera-se que continue sua tendência de crescimento.
Em 2022q1, a produção e as vendas de novos veículos de energia estão crescendo, e a demanda por gerenciamento térmico de veículos permanece alta. De acordo com os dados da Associação Automóvel da China, o volume de vendas de novos veículos de energia em 2022q1 foi de 1257000, um aumento anual de + 138,4%. Em termos de grandes clientes na América do Norte, o volume total de vendas de 2022q1model3 e modelly foi de 295000, um aumento anual de + 61,51%. Esperamos que o impacto do desligamento de clientes-chave na América do Norte em Xangai na empresa seja relativamente controlável, e a produção de clientes-chave começou a se recuperar gradualmente. Olhando para a frente para 2022, o novo negócio de veículos de energia da empresa tem pedidos abundantes e forte programação de produção, e o número de grandes clientes na América do Norte e outras marcas como velai / Volvo continuará a aumentar; Os veículos a combustível são basicamente estáveis. Esperamos que a renda zero anual do automóvel chegue a mais de 60%, com um aumento ano a ano.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 202224 para ser de 2,32 bilhões de yuans, 3,03 bilhões de yuans e 3,87 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 38%, + 30% e + 28% respectivamente, correspondendo ao preço atual PE de 26x, 20x e 16x respectivamente, e o preço alvo de 22,75 yuans, correspondendo a 35 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: as vendas de eletrodomésticos são menores do que o esperado, as vendas de novos veículos energéticos são menores do que o esperado e a concorrência é intensificada.
