\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 808 Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) )
Resumo do evento
Em 2021, a receita / lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido da organização sem fins lucrativos foi de 2,363304/250 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 20% / – 32% / 31%; Excluindo a receita de baiqiu de 380 milhões de yuans e contribuição de lucro líquido de 68 milhões de yuans, aumentou 5,82% / 5,19% / 6,84% em comparação com 2019; O lucro líquido mais baixo do que a previsão de desempenho deve-se principalmente ao aumento do baiqiu na amortização das despesas de incentivo patrimonial. 21q4 receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido de sem fins lucrativos foi 690 / 0,60 / 0,24 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12% / – 42% / – 77%. O declínio do lucro líquido foi principalmente devido ao declínio acentuado da margem de lucro bruto, o aumento acentuado da taxa de despesas de vendas e o aumento da perda de imparidade de crédito. 2,5 yuan para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 2,5%.
A receita 22q1 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do sem fins lucrativos foi de RMB 628 / 0,47 / 0,49 bilhão, com um aumento homólogo de 17,2% / – 49,67% / – 45,03%. A receita excedeu a expectativa e o lucro líquido foi inferior à expectativa.
Análise e julgamento:
Laurel e SP mantiveram alto crescimento, e 22q1 mantiveram crescimento estável afetado pela epidemia. Por marca, a receita das principais marcas / louro / edhardy e edhardy X / IrO / self portal em 2021 foi de RMB 1.011/2.4/3.08/5.92/175 bilhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 7,79% / 64,89% / 43,1% / 9,04% / 432,62%; A principal marca/louro/eh/IrO/SP aumentou 2% / 17% / 21% / 29% / 92%, respectivamente; O número de lojas atingiu 276/68/106/80/20, com abertura líquida de – 13 / + 17 / – 31 / + 13 / + 14, e a taxa de crescimento líquida de abertura foi de – 4,50% / 33,33% / – 22,63% / 19,40% / 233,33%; Estima-se que a receita da principal marca única tenha aumentado 12,86%. A receita / lucro líquido de 21 anos do comércio eletrônico baiqiu foi de 1,024190 bilhões, e a taxa de juros líquida aumentou 0,33pct para 18,55%. (2) Por canal, a receita offline/online é de + 24,96% / + 9,24% para 2,055272 bilhões respectivamente, dos quais a receita offline direta/franquia é de + 28,93% / 5,99% para 1,799529 bilhões respectivamente, e o número de lojas diretas/franquias é de + 68 / – 68 respectivamente.
A alta proporção de marketing direto e o aumento da proporção online levaram a um declínio acentuado na margem de lucro bruto e taxa de custo rígida durante o período epidêmico. Em 2021, a margem bruta de lucro aumentou 0,79pct para 67,02% em termos homólogos, e as margens brutas de lucro das principais marcas / louro / edhardy e edhardy X / self portal foram de 72,19% / 70,90% / 48,06% / 65,30% / 82,94%, alta de 0,31 / – 0,27 / – 14,33/4,67/0,08pct em termos homólogos, respectivamente. A margem de lucro bruto de 22q1 diminuiu 7pct para 62,25%, dos quais a margem de lucro bruto de distribuição diminuiu 18pct. Durante o período, a taxa de despesa aumentou 0,76pct para 51% ano a ano, principalmente devido à taxa de despesa de vendas / gestão / Finanças / R & D aumentou em 3 / – 2 / 0 / – 1PCT para 40,7% / 10,48% / – 0,1% / 2,4% ano a ano, respectivamente. O aumento na despesa de vendas foi principalmente devido à depreciação de 123 milhões de yuans de ativos de direito de uso. Após excluir, a despesa de vendas aumentou 13,40% ano a ano e a taxa de despesa diminuiu em 2,24 PCT. O declínio de 85% na renda de investimento foi principalmente devido ao aumento do baiqiu na amortização das despesas de incentivo de capital.
O inventário 22q1 aumentou mês a mês. O inventário 22q1 foi de 696 milhões de yuans, um aumento de 30% sobre o Q4. O número de dias de volume de negócios de estoque em 2021 foi de 283,78 dias, um decréscimo homólogo de 22 dias. No final de 2021, as contas a receber eram 304 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 2%, e as contas a receber / receita foi de 13%, com uma diminuição homóloga de 2%.
Sugestões de investimento:
De acordo com nossa análise, embora a empresa tenha sofrido muito na epidemia, uma vez que a epidemia melhorou e a empresa responde por uma alta proporção de vendas diretas, a elasticidade de lucro da empresa é grande. Por marca, louro e SP devem continuar seu alto crescimento; Com a melhoria adicional da epidemia ultramarina, espera-se que o iro continue a tendência de melhoria. Considerando que a empresa promove vendas através de marketing social sob a epidemia, o lado da receita é menos afetado, mas o lado do custo está sob pressão. A previsão de receita para 22 / 23 anos é mantida em 2,707 / 3,059 bilhões de yuans, a previsão de receita nova de 24 anos é de 3,426 bilhões de yuans, a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe é reduzida de 384 / 441 milhões de yuans para 335 / 436 milhões de yuans, a previsão de novo lucro líquido de 24 anos atribuível à empresa-mãe é de 492 milhões de yuans, a previsão EPS é reduzida de 1,04 / 1,19 yuan para 0,91 / 1,18 yuan, e a previsão EPS para novos 24 anos é de 1,33 yuan, O preço de fechamento em 29 de abril de 2022 é de 9,85 yuan, correspondendo ao PE de 22 / 23 / 24 anos, que é 11 / 8 / 7X. A empresa planeja comprar de volta 50-100 milhões de yuans de ações da empresa.
Dicas de risco
A incerteza do desenvolvimento epidêmico; A abertura da loja não foi como esperado; O desenvolvimento de novas marcas não é o esperado; Destravamento é inferior ao esperado; Risco sistémico.
