\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Principais pontos de investimento
Evento: Juewei Food Co.Ltd(603517) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita foi de 6,55 bilhões, um aumento homólogo de 24,1%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 980 milhões, um aumento homólogo de 39,8%. 22q1 alcançou uma receita de 1,69 bilhão, um aumento ano a ano de 12,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 89,07 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 62,2%.
Operação em 21 anos: (1) estrutura do produto: a receita de produtos frescos foi de 5,607 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 15,5%, dos quais a receita de aves de capoeira / gado / legumes / outros produtos frescos foi 43,31/0,70/6,13/593 milhões de yuans respectivamente, um aumento ano a ano de + 13,0% / + 115,1% / + 15,7% / + 28,7%. A receita do negócio de produtos frescos representou 85,62% da receita da empresa, uma diminuição de 6,41 PCT em comparação com 20 anos. A receita de produtos de embalagem / gerenciamento de franqueados / outros produtos atingiu 136 / 0,67 / 541 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 229,64% / – 1,46% / + 212,27%. (2) Estrutura da loja: o número de lojas ao longo da rua / comunidade / abrangente / supermercado / outras contas para 49% / 20% / 13% / 8% / 10%, respectivamente. (3) Estrutura do canal: atacado de alimentos / varejo de alimentos / gerenciamento de franqueados / outros canais alcançaram receita de 53,19/4,24/0,67/541 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 15,7% / + 42,0% / – 1,5% / + 212,3%.
Repetidos surtos pressionaram os negócios. 21q4 alcançou uma receita operacional de 1,702 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 17 milhões de yuans, um aumento anual de – 90,7%. A epidemia levou a uma redução da demanda off-line do consumidor, especialmente o declínio acentuado do fluxo de passageiros em centros de transporte, shopping centers e destinos turísticos, o que levou a uma queda precipitada no poder de consumo das áreas originais de alto potencial de consumo. 22q1 empresa alcançou uma receita de 1,688 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12,1%; Em termos de produtos, os produtos frescos 22q1 alcançaram uma receita de 1,398 bilhão de yuans, um aumento anual de + 2,8%, e o crescimento abrandou devido ao impacto da epidemia.
O sistema de revendedores vem em primeiro lugar, e o investimento de custo aumenta, o que é devido ao longo prazo. A margem de lucro bruto da 21q4 foi de 26,3%, queda de 1,3 PCT em termos homólogos, e sua margem de lucro líquido foi de 1,1%, queda de 11,6 PCT em termos homólogos. A taxa de vendas/gestão foi de 11,1% / 7,2%, respectivamente, com uma relação mensal de + 4,1pct / + 1,5pct. A margem de lucro bruto / margem de lucro líquido da empresa 22q1 é de 30,3% / 4,99%, respectivamente, e a taxa de vendas / taxa de gestão é de 14,0% / 6,5%, respectivamente, mês a mês + 2,9pct / – 0,7pct. O aumento contínuo das despesas de vendas deve-se principalmente ao objetivo da empresa de melhorar a participação de mercado e garantir a qualidade de vida dos franqueados durante o período epidêmico, por um lado, aumentou o investimento em marcas, por outro, também deu subsídios aos franqueados. Em 22 anos, a empresa implementará o plano de iniciar um incêndio na pradaria, e o número de lojas deve aumentar significativamente. Ao mesmo tempo, a competição de abertura de lojas também deve ajudar a melhorar o rendimento de lojas individuais. A empresa aumentará seu apoio aos revendedores no curto prazo. Embora cause alguma pressão no lado do lucro, é uma medida benéfica a longo prazo. Acreditamos que, com o controle efetivo da epidemia, após a recuperação da renda da loja única da empresa, o lado das despesas da empresa pode ser significativamente melhorado, e a recuperação do lucro é esperada.
Sugestão de investimento: a curto prazo, o desempenho ainda será suprimido pela epidemia. Excluindo o distúrbio de curto prazo da epidemia, a abertura da empresa está progredindo sem problemas, o sistema de franqueados está estável e a renda de uma única loja deve aumentar após a epidemia. Considerando que a receita de curto prazo da empresa em loja única ainda será afetada pela epidemia, o lado da despesa pagará mais subsídios aos franqueados. Estima-se que a receita operacional total da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 7,547/9,751099 bilhões, com um aumento homólogo de 15,2% / 20,2% / 21,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,080/12,351407 bilhão, com um aumento homólogo de 10,1% / 14,4% / 13,9%, correspondendo a PE de 25X/22x/19x de 2022 a 2024, mantendo a classificação “buy”.
Prompt: menos do que o custo esperado de abrir lojas, menos do que o risco esperado de abrir lojas, etc
