\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 99 Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional total de 56,536 bilhões de yuans, yoy + 10,68%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 114 milhões de yuans, yoy-92,71%; Deduza 827 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, yoy-56,90%.
Sob a influência da epidemia, a redução de volume e aumento de preços, e a receita de 22q1 desacelerou mês a mês. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional total de 56,536 bilhões de yuans, yoy + 10,68%. O volume de receita diminuiu e o preço aumentou, e a taxa de crescimento abrandou. Esperamos que a principal razão é que o volume de vendas de alimentos de cozinha no primeiro trimestre de 2022 diminuiu ano a ano devido ao impacto da epidemia multi-pontos da China na logística e transporte, vendas terminais e restauração, sobreposto à economia fraca, consumo lento e concorrência intensificada no mercado.
A diferença de vendas brutas melhorou mês a mês, e a taxa real de imposto de renda aumentou, resultando na deterioração dos lucros. No primeiro trimestre de 2022, a margem bruta de lucro da empresa foi de 7,15%, com um aumento homólogo de -6,12pct e um aumento mensal de + 0,45pct. Estima-se que as principais razões sejam: (1) afetadas pelo clima seco na América do Sul, a expectativa de produção de soja e o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, os preços das principais matérias-primas da empresa, como a soja, o óleo de soja e o óleo de palma, aumentaram rápida e acentuadamente, resultando em um aumento acentuado dos custos do produto. Embora a empresa tenha aumentado os preços de alguns produtos, não cobre totalmente o aumento dos custos das matérias-primas; (2) A fraca procura afectou grandemente os lucros dos produtos de retalho de média e alta qualidade. A taxa de despesa com vendas de 22q1 foi de 2,97%, com queda de 1,75pct. Sob a influência da epidemia, o custo foi apertado. Em suma, a diferença de vendas brutas de 22q1 foi de 4,18%, ano a ano -4,37pct, mês a mês + 0,11pct, e a diferença de vendas brutas ainda melhorou mês a mês. A taxa de despesas de gestão da empresa 22q1 diminuiu 0,27pct para 1,36% ao mesmo tempo, e o controle de custos foi relativamente rigoroso. Além disso, a taxa efetiva de imposto de renda 22q1 da empresa é de 67%, com um aumento homólogo de + 32pct e um aumento mensal de + 55pct. Espera-se que devido às diferenças de alíquotas de impostos das diferentes subsidiárias, algumas empresas de alta taxa de imposto tenham melhores lucros e algumas empresas de baixa taxa de imposto tenham perdas. Globalmente, a taxa de juro líquida da empresa 22q1 foi de 0,20%, com uma relação homóloga de -2,87pct e uma relação mês-mês de -0,51pct.
O negócio central de cozinha e condimentos ainda está no centro das atenções, e o incentivo à equidade mostra confiança no desenvolvimento a longo prazo. Contando com a rica matriz de grãos e produtos petrolíferos da empresa, base nacional de produção e sistema de cadeia logística de suprimentos, o projeto de cozinha central realiza a industrialização de alimentos de mesa, que deve se tornar um novo motor de desempenho da empresa. O projeto de cozinha central de Hangzhou deve ser colocado em operação no segundo trimestre de 2022, que será o teste preliminar de água do projeto de cozinha central. Em termos de negócios de condimentos, o projeto de fase II do molho de soja Wanzhuang da empresa em Taizhou está em preparação, e a capacidade de produção dobrará após a conclusão. Ao mesmo tempo, a empresa está se preparando para construir uma fábrica em Yangjiang, Guangdong, e planeja produzir molho de soja cantonês. No futuro, a empresa adotará dupla marca e dupla estratégia para desenvolver negócios de molho de soja. A fábrica de vinagre Liangfen da empresa em Shanxi também está expandindo sua produção. Além disso, a empresa emitiu recentemente o plano de incentivo restrito de ações para 2022 (Draft), que tem ampla cobertura, objetivos estáveis e alta realização, o que ajuda a vincular os principais interesses da espinha dorsal por um longo tempo, efetivamente estimular o entusiasmo e motivação da equipe e garantir o desenvolvimento estável e de alta qualidade a médio e longo prazo.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Considerando o aumento mais alto do que o esperado de matérias-primas upstream e o impacto repetido da epidemia na recuperação da demanda downstream, esperamos que a receita da empresa em 22-24 anos seja 2571 / 2896 / 321,7 bilhões de yuans, lucro líquido seja 57,43 / 101,41 / 11,849 bilhões de yuans e EPS seja 1,06 / 1,87 / 2,19 yuan respectivamente (1,21 / 1,51 / 1,78 yuan no tempo anterior), mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de segurança alimentar, risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas, risco de cobertura e risco de expansão de novos negócios ser menor do que o esperado.
