\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 900 China Yangtze Power Co.Ltd(600900) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 55,646 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 3,70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 26,273 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 0,09%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 24,141 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 7,77%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 9,738 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,78%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,137 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,34%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 3,097 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 29,91%.
Comentários:
Afetado pela entrada de água em 2021, o desempenho da empresa diminuiu ligeiramente e melhorou gradualmente em 2022q1. Afetada pelo declínio homólogo da entrada de água e pelo armazenamento de água de novas usinas a montante, a capacidade de geração de energia das quatro usinas hidrelétricas em cascata na bacia hidrográfica da empresa foi de 208322 bilhões de kwh, um decréscimo de 8,2% em relação ao mesmo período do ano passado. No entanto, com a melhoria da entrada de água no primeiro trimestre de 2022, a geração acumulada de energia de 2022q14 usinas de energia foi de 34 bilhões de kwh, um adicional de 2,5 bilhões de kwh em comparação com o mesmo período do ano passado, e o lucro total e lucro líquido aumentaram.
As Centrais Hidrelétricas de Wudongde e Baihetan foram colocadas em operação sucessivamente, e a injeção de ativos pode ser esperada no futuro. Em junho de 2021, 12 unidades de 850000 kW da Estação Hidrelétrica de Wudongde foram colocadas em operação para geração de energia; O primeiro lote de unidades da Central Hidrelétrica de Baihetan entrou em operação em 28 de junho de 2021 e espera atingir a meta de colocar todas as 16 1 milhão de unidades de KW em operação em julho de 2022. Em julho de 2021, com a autoridade de despacho de energia da Estação Hidrelétrica Baihetan transferida oficialmente para China Yangtze Power Co.Ltd(600900) , a empresa concluiu o “comissionamento conjunto de seis reservatórios” do trecho inferior do rio Jinsha até o trecho médio e superior do rio Yangtze. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu o aviso de suspensão sobre o planejamento de grandes reestruturações de ativos em novembro de 2021, anunciando que o acionista controlador Three Gorges está planejando injetar os dois ativos de energia hidrelétrica acima na empresa. Após a injeção de ativos ser concluída no futuro, a capacidade instalada de energia hidrelétrica da empresa na China aumentará dos atuais 45,495 milhões de kW para 71,695 milhões de KW, um aumento de 57,59%, e a geração de energia será melhorada ainda mais.
Promover firmemente o desenvolvimento de novos negócios de energia. A empresa organizou ativamente o desenvolvimento integrado de “fonte, rede, carga e armazenamento”, assinou acordos de cooperação estratégica de energia abrangentes inteligentes em muitas cidades e regiões, como Changsha, Hunan, e organizou uma série de projetos, tais como Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) armazenamento e gás natural biológico. Em abril de 2021, a empresa estabeleceu Changdian new energy Co., Ltd., cujo escopo de negócios inclui Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) geração de energia, geração de energia eólica e armazenamento de energia, além de energia hidrelétrica; Em novembro de 2021, Changdian Xinneng e a subsidiária integral Yunnan Energy Investment Co.Ltd(002053) do acionista controlador da empresa financiaram conjuntamente o estabelecimento de Changdian Yunneng, que servirá como plataforma de implementação do lado Yunnan do cenário base de energia renovável integrada nos alcances inferiores do rio Jinsha; Em março de 2022, a primeira fase do projeto de energia integrada inteligente de armazenamento de energia fotovoltaica distribuída de 150MW e 1GWh investida pela subsidiária de joint venture da empresa Three Gorges energia elétrica começou.Após a conclusão, será o maior projeto de energia integrada inteligente de armazenamento de luz do lado do usuário na China Central. O layout de nova energia e armazenamento de energia trará novos pontos de crescimento do lucro para a empresa.
Espera-se que o rendimento do investimento aumente ainda mais o rendimento da empresa no futuro. Em 2021, a empresa realizou uma receita de investimento de 5,426 bilhões de yuans, um aumento anual de 33,88%, um recorde. Ao mesmo tempo, o fluxo de caixa líquido das atividades de investimento da empresa aumentou 29,472 bilhões de yuans ano a ano, principalmente devido à aquisição do projeto Peru Luther em 2020. Até o final de 2021, o investimento de capital de longo prazo da empresa atingiu 60,717 bilhões de yuans, representando 18,48% do total de ativos, um aumento de 3,25 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. No futuro, com o aumento adicional da proporção de investimento a longo prazo da empresa, a proporção de renda de investimento continuará a aumentar, o que trará o dobro do crescimento do desempenho e do fluxo de caixa para a empresa.
Mantenha a classificação de “compra”: como a maior empresa hidrelétrica listada do mundo, o declínio do lucro da empresa em 2021 deve-se principalmente ao impacto da fraca entrada de água, que melhorou em 2022q1. Com a operação sucessiva das Centrais Hidrelétricas de Wudongde e Baihetan, a injeção de ativos aumentará a proporção de capacidade instalada da empresa em 57,59%, e a geração e receita de energia também aumentarão significativamente. Ao mesmo tempo, a empresa expande e distribui ativamente o campo da nova energia, e o investimento de capital de longo prazo também trará novos pontos de crescimento do lucro para a empresa. Com base no princípio da prudência, o impacto da injeção da usina hidrelétrica wubai não será considerado temporariamente; Ao mesmo tempo, considerando o impacto das mudanças na entrada de água, ajustamos a receita e o desempenho da empresa. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 62,050 bilhões de yuans, 62,762 bilhões de yuans e 63,419 bilhões de yuans respectivamente (58,046 bilhões de yuans e 58,655 bilhões de yuans respectivamente em 2022 e 2023 antes do ajuste), com um aumento anual de 11,51%, 1,15% e 1,05%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 30,529 bilhões de yuans, 31,761 bilhões de yuans e 32,392 bilhões de yuans respectivamente (antes do ajuste, era de 27,287 bilhões de yuans e 27,899 bilhões de yuans em 2022 e 2023 respectivamente), com um aumento homólogo de 16,20%, 4,04% e 1,98%, respectivamente. O EPS correspondente é 1,34, 1,40 e 1,42 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 16,92, 16,27 e 15,95 vezes respectivamente.
Aviso de risco: a entrada de água é facilmente afetada pelas estações do ano; A injeção de ativos da usina hidrelétrica de wubai é menor do que o esperado; O desenvolvimento de novos negócios energéticos é inferior ao esperado; Intensificação da concorrência no mercado; O retorno do investimento foi inferior ao esperado.
