\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 883 Lbx Pharmacy Chain Joint Stock Company(603883) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
Impacto epidêmico da Covid-19 + aumento do número de novas lojas, arrastando para baixo o desempenho em 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 15,696 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,38%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 669 milhões de yuans, um aumento anual de + 7,75%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 572 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,04%; Olhando apenas para 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,415 bilhões de yuans, um aumento anual de + 14,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 137 milhões de yuans, um aumento anual de + 2,14%. Sob as condições adversas de surtos repetidos, a receita da empresa manteve um crescimento constante, principalmente devido ao crescimento do negócio de franquias, ao crescimento homólogo das antigas lojas varejistas e à contribuição de novas lojas, como abertura e aquisição. A taxa de crescimento do lucro é inferior à taxa de crescimento da receita, principalmente devido ao aumento de novas lojas e perdas durante o período de cultivo. Em termos de negócios, o negócio de varejo da empresa alcançou uma receita de 13,791 bilhões de yuans, um aumento anual de + 14,17%; A receita de distribuição de franquias atingiu 1,3 bilhão de yuans, um aumento anual de + 31,40%. Em termos de produtos, medicamentos de patente chinesa e ocidental, medicina tradicional chinesa e não medicamentos alcançaram receita de RMB 12,440 bilhões, RMB 1,151 bilhões e RMB 2,105 bilhões, respectivamente, com variações homólogas de + 15,12%, + 29,13% e - 7,26%. Afetada pela diminuição das vendas de produtos de proteção contra epidemias covid-19, a receita não medicamentosa da empresa diminuiu ano a ano. Além disso, as vendas de produtos de marca própria da empresa atingiram 1,98 bilhão de yuans, um aumento anual de + 62,10%; As vendas de canais online atingiram 700 milhões de yuans, um aumento anual de + 170,00%.
A velocidade de expansão das lojas foi acelerada e o efeito médio diário diminuiu ligeiramente. Em termos de expansão da loja, até o final de 2021, o número de lojas da empresa era de 8352, um aumento homólogo de + 27,84%. Entre elas, havia 6129 lojas diretas, com aumento homólogo de + 25,29%; 2223 lojas franquias, mais 35,47% em relação ao ano anterior. Em termos de eficiência do piso da loja, em 2021, a eficiência média diária geral do piso das lojas diretas da empresa foi de 59 yuan / m2, uma diminuição anual de 4 yuan / m2. Entre eles, a eficiência média diária das principais lojas, grandes lojas e pequenas e médias lojas adultas foram 197, 96 e 46 yuan / m2 respectivamente, com uma mudança anual de + 20, + 6 e - 2 yuan / m2. A melhoria homóloga da eficiência dos pavimentos das principais lojas e grandes lojas foi afetada principalmente pelo fechamento ou divisão de algumas lojas ineficientes pela empresa. O declínio da eficiência dos pavimentos das pequenas e médias lojas adultas deveu-se principalmente ao aumento de novas lojas, à redução do fluxo de passageiros nas lojas em áreas epidêmicas e à obstrução das vendas de medicamentos para resfriado e febre.
A operação de 2022q1 é melhor, e o crescimento anual do desempenho é esperado. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,141 bilhões de yuans, um aumento anual de + 13,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 242 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,26%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 216 milhões de yuans, um aumento anual de + 12,75%. Mensalmente, de janeiro a março de 2022, a taxa de crescimento da receita da empresa foi de 8,23%, 13,13% e 20,62%, respectivamente, e sua operação continuou a melhorar. No final do primeiro trimestre de 2022, a empresa contava com 8612 lojas, com um aumento homólogo de + 18,49%, um aumento de 3,11% em relação ao final de 2021. A eficiência média diária geral do piso das lojas diretas é de 60 yuan / m2, uma diminuição anual de 1 yuan / m2, e o declínio da eficiência do piso é reduzido. Olhando para a frente para 2022, com o enfraquecimento gradual do impacto da epidemia na China e as novas lojas abertas no estágio inicial entrando no período de colheita, espera-se que o desempenho da empresa atinja um rápido crescimento.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: a melhoria da concentração e saída de prescrição são a lógica de crescimento a longo prazo das farmácias de varejo.Como líder das farmácias de varejo da China, espera-se que a empresa beneficie plenamente. De 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 85010211159 milhões, EPS de RMB 1,89/2,28/2,58 respectivamente, e o PE correspondente é de 17,02/14,16/12,48 vezes respectivamente. Considerando: (1) nos últimos cinco anos, a taxa de crescimento composto da receita e do lucro da empresa é de 20,83% e 17,64% respectivamente, e o valor médio de PE (TTM) é de 41,28 vezes; (2) Afetada pela epidemia de covid-19 e pelo aumento de novas lojas, a taxa de crescimento do desempenho da empresa desacelerou em 2021. No entanto, com o enfraquecimento do impacto da epidemia de covid-19, as lojas recém-abertas são gradualmente rentáveis. Nos próximos três anos, espera-se que o desempenho da empresa atinja um crescimento composto de 15% - 20%; Dê à empresa 25-30 vezes PE em 2022, e o preço alvo correspondente é de 47,25-56,70 yuan / ação, mantendo a classificação de "compra" da empresa.
Aviso de risco: risco epidêmico de covid-19; A velocidade de expansão da loja é menor do que o risco esperado; O risco de intensificação da concorrência industrial; Risco de impacto do comércio electrónico farmacêutico; Risco da política industrial, etc.
