\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 609 Wellhope Foods Co.Ltd(603609) )
Resumo do evento
Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 29,469 bilhões de yuans, um aumento anual de 23,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 119 milhões de yuans, uma diminuição anual de 90,40%. Somente no quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 7,706 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 51,08%; Em uma base ano a ano, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 70 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 87,26%. A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 6,374 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 0,81%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 128 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 144,06%.
Análise e julgamento:
Crescimento constante na receita operacional, aumento dos custos e queda dos preços, reduzindo as margens de lucro. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 29,469 bilhões de yuans, um aumento anual de 23,73%, principalmente devido ao aumento na receita de vendas do negócio de ração da empresa, indústria avícola, comércio de matérias-primas e indústria de suínos. Especificamente, em termos de negócios de alimentos para animais, durante o período de relatório, a receita foi de 15,357 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,81%, e a margem de lucro bruto diminuiu 0,86pct para 9,42%; Em termos da indústria avícola, durante o período de relatório, a receita foi de 8,255 bilhões de yuans, um aumento de 15,14% ano a ano, e a margem de lucro bruto diminuiu em 4,48 PCT para 0,63%, o que foi causado pelo alto custo upstream e pelo lento consumo downstream pressionando o espaço de lucro; Em termos de comércio de matérias-primas, durante o período de relatório, a receita foi de 3,677 bilhões de yuans, um aumento anual de 16,68%, e a margem de lucro bruto diminuiu 0,38pct para 5,00%; Em termos de indústria de suínos, durante o período de relatório, a receita foi de 1,488 bilhões de yuans, um aumento de 96,60% ano a ano, que foi causado pelo aumento acentuado no número de suínos vendidos, e a margem de lucro bruto diminuiu em 46,79pct para – 15,99%, que foi causada pelo declínio no preço dos suínos durante o período de relatório; As empresas relacionadas alcançaram uma receita de 676 milhões de yuans, um aumento anual de 11,17%, e a margem de lucro bruto diminuiu 1,44pct para 17,01%.
Sem medo dos altos preços das matérias-primas, o lucro líquido por tonelada está liderando a indústria. O negócio de rações é o primeiro negócio principal da empresa. Em 2021, o total de rações das empresas controladoras e participantes da empresa
A produção total foi de 8,03 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 15,04%, e o volume de vendas de ração fora da faixa consolidada foi de 4,331 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 12,54%. Entre eles, 1,9724 milhões de toneladas de ração para suínos foram exportadas, com um aumento homólogo de 26,44%; A exportação de ração para aves foi de 1428300 toneladas, diminuição homóloga de 1,29%; Foram exportadas 213400 toneladas de materiais ruminantes, com um aumento homólogo de 1,38%; Outros materiais exportados foram de 4,331 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 12,54%. Em 2021, o preço das matérias-primas para alimentação animal flutuava em um alto nível e a indústria de criação foi deprimida, resultando em uma desaceleração significativa na taxa de crescimento da demanda de consumo de ração no segundo semestre do ano. Diante do aumento dos preços das matérias-primas, a empresa deu pleno jogo à marca corporativa líder e vantagens técnicas, acelerou o ritmo de mudança, reforçou a capacidade de combate colaborativo de vários departamentos e aumentou significativamente a competência central do negócio de ração. Sob o ambiente de altos preços das matérias-primas, o lucro líquido por tonelada ainda é o líder da indústria. Acreditamos que o negócio de ração da empresa abrange suínos, aves e ruminantes, e é multi-linha e paralelo, o que pode efetivamente reduzir o impacto de mudanças no padrão da indústria de criação na empresa. Além disso, a capacidade de combate cooperativo de todos os departamentos da empresa é aprimorada ainda mais, e a atualização dos serviços técnicos promove a proporção de clientes de fazendas de grande escala, que se espera promover a empresa para alcançar o objetivo de aumentar as vendas de ração em 15% em 2022.
Calmamente enfrentar a tomada de decisões racionais, a indústria ainda é rentável no fundo. Em 2021, os preços dos alimentos para animais foram altos, o consumo terminal foi lento e a prosperidade da indústria pecuária foi baixa
Até ao cocho. Diante de tais desafios, a empresa os enfrenta com calma e toma decisões racionais. Em termos de negócios de carne e aves, a empresa abrandou sua velocidade de expansão, consolidou ainda mais sua capacidade operacional, reduziu custos, melhorou sistematicamente o layout da cadeia industrial e expandiu constantemente sua participação de mercado com base na garantia da margem de segurança. Em 2021, as empresas controladoras e participantes da empresa abateram 693 milhões de frangos de corte de penas brancas, um aumento homólogo de 8,5%, e a proporção de capacidade reprodutiva e abate ultrapassou 90%; As empresas controladoras e participantes produziram e venderam 1,8 milhão de toneladas de segmentos de frangos de corte, um aumento homólogo de 7,0%; As empresas controladoras e participantes produziram 28000 toneladas de produtos acondicionados e alimentos cozidos, com um aumento homólogo de 7,3%, das quais 3488 toneladas de alimentos cozidos foram exportadas, com um aumento homólogo de 15,9%. Em termos de negócio de suínos, a empresa eliminou pela primeira vez a capacidade de produção ineficiente, reduziu a escala de produção, focou na gestão da suinocultura e melhorou o desempenho reprodutivo e reduziu significativamente os custos. Em 2021, a indústria suína realizou um lucro bruto de – 238 milhões de yuans, uma diminuição anual de 46,79 pontos percentuais e obteve menos perdas na mesma indústria. Acreditamos que, atualmente, o preço do porco se recupera lentamente, o preço da matéria-prima da ração cai ligeiramente, e a pressão de custos da empresa é aliviada ligeiramente. No futuro, com a recuperação do preço do porco, a rentabilidade da empresa será melhorada; Além disso, sob a grave situação epidêmica, o catering ao ar livre é limitado, e a comida cozida de vegetais pré-fabricados é quente. Esperamos que o negócio de alimentos cozidos da empresa cresça com o vento, o que se espera para engrossar ainda mais os lucros da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
Nossa análise: (1) em termos de negócio suinícola, o preço dos suínos tem se recuperado gradualmente, com a expansão da escala suinícola da empresa e o crescimento do subsequente abate suinícola, a receita do negócio suinícola aumentará ainda mais e a rentabilidade será melhorada; (2) Em termos de negócios em matéria de alimentos para animais, embora a capacidade de produção de suínos tenha sido eliminada, a capacidade de produção continua a ser considerável e a procura de alimentos para animais continua a ser relativamente forte; (3) O mercado quente de legumes pré-fabricados e alimentos cozidos impulsionará o crescimento do negócio de alimentos cozidos da empresa. Com base nisso, vamos aumentar a receita operacional da empresa de 33,533 / 38,881 bilhões de yuans para 35,164 / 40,730 bilhões de yuans em 22-23 anos, aumentar a receita operacional de 24 anos para 47,273 bilhões de yuans, aumentar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 507 / 1080 milhões de yuans para 741 / 1180 milhões de yuans em 22-23 anos, e aumentar a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 24 anos para 1,452 bilhão de yuans, O EPS de 22-23 anos foi aumentado de 0,55 / 1,17 yuan para 0,80 / 1,28 yuan, e o EPS de 24 anos foi previsto para ser 1,57 yuan. O preço da ação foi de 7,95 yuan em 29 de abril de 2022, correspondendo a 10 / 6 / 5x PE de 22 / 23 / 24 anos respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Risco de flutuação dos preços das matérias-primas, risco de flutuação dos preços dos animais, risco epidêmico importante e risco de ajuste de padrões industriais causado por políticas de proteção ambiental.
