\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.A receita operacional foi de 4,61 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,47%, o lucro líquido atribuível à matriz foi 560 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 7,28%, e o lucro não líquido deduzido foi 540 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 4,59%. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas.
O forte poder de preços da placa de gesso continua a mostrar, e o desempenho da escolta de aumento de preço é estável. Embora o final imobiliário do 22q1 tenha sido favorável devido à flexibilização das políticas de construção urbana, ainda não saiu da tendência descendente. A área concluída de casas de janeiro a março acumulou – 11,5% ano a ano, uma queda acentuada em relação à taxa de crescimento de 11,2% em 2021. A empresa já representou cerca de 68% do mercado de placas de gesso, e as vendas de placas de gesso estão altamente relacionadas com a conclusão de casas. Julga-se que o volume de vendas de placas de gesso 22q1 diminuiu ligeiramente em relação ao mesmo período. Nesse ambiente, ainda pode alcançar um crescimento de receita de 10,47%. Julga-se que é contribuído principalmente pelo aumento de preços da placa de gesso, que é composto principalmente por dois aspectos. Por um lado, a empresa tem forte poder de preços, e o aumento de preços leva ao aumento de combustíveis crus, como carvão e papel facial. Por outro lado, Taishan lançou a estratégia high-end no 21º ano, A estratégia 22q1 continua a ser eficaz e tem dado um grande contributo para a melhoria dos preços. No geral, julgamos que o volume da placa de gesso da empresa diminuiu e o preço aumentou, e o lucro bruto médio único aumentou ligeiramente, o que promoveu o aumento constante do dígito único do desempenho 22q1 da empresa.
Aquisição de Yuanda Hongyu, uma empresa líder à prova d’água no norte da China, e layout de “asa” à prova d’água para a próxima cidade. Aderindo à ideia de reorganização conjunta, como a única empresa central à prova d’água na indústria no momento, a empresa impermeável “asa” continua a incorporar empresas privadas à prova d’água de alta qualidade em seu próprio setor de negócios, aproveitando a plataforma. Através desta fusão e aquisição, a empresa controlará 70% das ações de Tangshan Yuanda Hongyuu e Suzhou Yuanda Hongyuu. A renda de Tangshan Yuanda Hongyuu nos primeiros cinco meses de 20 e 21 anos foi de 890 milhões de yuan e 340 milhões de yuan respectivamente, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 160 milhões de yuan e 50,94 milhões de yuan, e a margem de lucro bruto foi de 40,6% e 38,1%, A taxa de juros líquida é de 17,7% e 14,9%. Suzhou Yuanda Hongyu é o principal operador da nova base de capacidade de produção, que foi colocada em operação em julho de 2021 e não produziu dados anuais completos. Como uma empresa líder à prova d’água no Norte da China, Yuanda Hongyu classifica os dois primeiros em Pequim e Norte da China, incluindo Pequim. Por dois anos consecutivos, foi finalista na lista de empresas impermeáveis preferidas de empresas imobiliárias TOP500 nos 10 e 9 lugares respectivamente. A adição de Yuanda Hongyu complementará o canal e layout de capacidade da empresa no norte da China. Depois de entrar na indústria em 2019 e se tornar os três primeiros na indústria em três anos, a fusão de Yuanda Hongyu mais uma vez consolidará a posição de mercado da empresa na indústria impermeável.
Sob a desaceleração dos imóveis e o forte aumento do preço das matérias-primas, o fluxo de caixa estava temporariamente sob pressão. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa de 22q1 foi de – 412 milhões, um decréscimo significativo em relação ao mesmo período do ano passado. Por um lado, o financiamento imobiliário downstream Q1 não foi significativamente aliviado, e a pressão sobre o fluxo de caixa da cadeia industrial arrastou para baixo a cobrança dos bens vendidos da empresa. O rácio de recebimento de caixa no primeiro trimestre foi de 77,92%, um decréscimo significativo de 16,6pcts em relação ao mesmo período do ano passado. Por outro lado, sob o forte aumento do preço das matérias-primas, o caixa pago pela empresa pela compra de bens e recebimento de serviços de mão de obra aumentou 177 milhões em relação ao mesmo período do ano passado. Com a introdução contínua da política de apoio imobiliário e o passar do momento em que o impacto do aumento dos preços das matérias-primas é maior, acreditamos que os fatores que suprimem o fluxo de caixa da empresa serão gradualmente aliviados.
Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) ponto de vista: a empresa é líder da indústria de placas de gesso e o modelo final da indústria de fabricação da China. ainda tem forte crescimento no futuro. Os principais destaques são: 1) a placa de gesso tem vantagens proeminentes de baixo custo e alto poder de preços, e high-end melhora a lucratividade. A vantagem de custo e o alto poder de preços da empresa lideram a indústria, com uma capacidade de produção de 3,358 bilhões de metros quadrados e uma meta de médio e longo prazo de 5 bilhões de metros quadrados. Com o aumento da proporção de produtos médios e high-end, como marca de dragão e marca Taishan, o preço do produto e centro de lucro bruto aumentará constantemente; 2) quilha de aço leve e argamassa de gesso jogam um forte efeito sinérgico e crescem rapidamente; 3) O negócio impermeável e do revestimento tem o grande espaço do crescimento e a velocidade rápida da expansão; 4) Desde 2021, houve mudanças positivas no conselho de administração e na direção sênior, a filosofia empresarial de alta qualidade será herdada e reiniciada, e a empresa entrou em uma nova rodada de crescimento.
Previsão de lucro: o desempenho da empresa está alinhado com as expectativas. Mantemos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22 e 23 anos seja de 4 bilhões e 4,9 bilhões, correspondendo a 12 ou 10 vezes de PE. O lucro e a avaliação da empresa têm espaço para melhorar e manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a demanda das indústrias a jusante caiu acentuadamente; Os preços dos painéis de gesso caíram acentuadamente; A expansão no exterior é inferior ao esperado; A expansão do negócio Keel é menor do que o esperado; A expansão do campo impermeável é menor do que o esperado.
